今年A股行情給人的印象除了頗為震蕩以外，就是強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)性分化走勢了，大消費(fèi)和科技板塊一馬當(dāng)先，讓不少基金賺的盆滿缽滿，而除此之外，其余行業(yè)則表現(xiàn)不佳，這也讓沒能踩中行情或者沒能重倉上漲行業(yè)個(gè)股的基金業(yè)績遜色。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，私募界大佬裘國根創(chuàng)立的上海重陽投資管理股份有限公司(簡稱：重陽投資)今年內(nèi)公開披露的旗下基金共有19只，但其中的16只年內(nèi)收益率都為虧損，而盈利的3只基金中，也僅有2只收益率超過了10%。不過，重陽投資早年投資的上海家化以及燕京啤酒在今年大消費(fèi)行情中也都有亮眼表現(xiàn)，但似乎并沒有對業(yè)績起到太大作用。

老牌私募旗下基金年內(nèi)多數(shù)虧損

今年食品飲料、生物醫(yī)藥板塊的走勢一路飆升，再加上科技股奮起直追，讓不少基金業(yè)績都十分出色，這在充滿動蕩的2020年里著實(shí)亮眼。然而令人意外的是，在私募界老牌公司重陽投資旗下，卻有多只基金年內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)了虧損。

數(shù)據(jù)顯示，在該公司近期有凈值披露的19只基金中，16只基金都出現(xiàn)了虧損。外貿(mào)信托-重陽信享價(jià)值5號1期以-6.35%的收益率墊底，截至2020年7月3日，該基金單位凈值僅有0.9797元，作為成立于2019年12月24日的新基金，這樣的業(yè)績顯然非常遜色，因?yàn)閺慕衲陜?nèi)的表現(xiàn)看，無論是滬深指數(shù)還是中小創(chuàng)指數(shù)，亦或是上半年表現(xiàn)差勁的上證50指數(shù)，截至7月15日收盤，都實(shí)現(xiàn)了正收益，即使按7月3日收盤看，上證50指數(shù)年內(nèi)也是小幅上漲的，然而一貫深諳價(jià)值投資之道的重陽投資卻有多數(shù)基金出現(xiàn)虧損，似乎有點(diǎn)讓人意外。

除了上述一只跌幅超6%的基金外，重陽投資年內(nèi)還有4只基金跌幅在5%-6%之間，分別是華潤信托-重陽6期、華潤信托-重陽1期、華潤信托-重陽2期、平安信托-投資精英之重陽I，凈值表現(xiàn)為-5.99%、-5.99%、-5.98%、-5.20%。與重陽信享價(jià)值5號1期不同的是，這4只基金的成立時(shí)間均較早，最晚的也在2011年，最早的在2008年，多年下來，這4只基金的累計(jì)單位凈值均實(shí)現(xiàn)翻倍。

盡管沒有這些基金近期的持股情況，但從歷史持股來看，涉及的行業(yè)大多為商業(yè)零售、醫(yī)藥等消費(fèi)領(lǐng)域，這一情況也符合其歷史走勢。以重陽1期來看，該基金成立于2008年9月5日，此后凈值表現(xiàn)持續(xù)震蕩上行，歷史最大回撤也僅為26.27%，發(fā)生在2011年間，在2016年和2018年里，該基金的最大回撤值分別為23.76%、20.92%，可以說基金風(fēng)控做的比較好。

重陽6期也大致如此，在2010年初成立以來即震蕩上行，最大歷史回撤發(fā)生在2018年，但也僅為20.91%，其余披露凈值的基金歷史回撤值也均在這一水平。只是，歷史上格外偏重消費(fèi)行業(yè)和遵循價(jià)值投資理念的重陽投資在消費(fèi)行業(yè)大漲的2020年卻略顯遜色，不乏給外界留下懸念。

然而從另一個(gè)角度看，重陽旗下的基金卻又乏善可陳。比如，截止到今年6月30日重陽2期數(shù)據(jù)顯示，最近半年、最近一年、最近兩年、最近三年的凈值表現(xiàn)分別為-5.98%、-0.01%、4.65%、11.29%，跑輸滬深300指數(shù)的1.64%、8.85%、18.60%、13.56%。而且重陽7期、重陽對沖2號、重陽3期、重陽6期、重陽1期等多數(shù)旗下基金均是如此。

重陽投資堅(jiān)持自己的“節(jié)奏”也可以從兩個(gè)案例中看出。早在2012年四季度，重陽3期就現(xiàn)身燕京啤酒的前十大流通股東中，之后持續(xù)加倉。而公司旗下的另一只基金——重陽對沖1號從2013年三季度現(xiàn)身燕京啤酒前十大流通股東中，之后也持續(xù)加倉。

2014年四季度，重陽3期退出，2015年一季度重陽對沖1號也退出了燕京啤酒的前十大流通股東行列，而2015年二季度過后A股開始了新一輪熊市，重陽投資的節(jié)奏把握的非常好。

2017年三季度，公司旗下的重陽戰(zhàn)略聚智基金開始出現(xiàn)在燕京啤酒的前十大流通股東中，此后，重陽集團(tuán)有限公司、上海重陽戰(zhàn)略投資有限公司、重陽戰(zhàn)略匯智基金陸續(xù)現(xiàn)身其中，截至到目前最新披露的燕京啤酒2020年一季報(bào)都是如此。而燕京啤酒股價(jià)從2015年下半年熊市開始下跌，一直到2018年年底才見底回升，可以說重陽投資是在2018年越跌越買，這可以說是重陽投資長線投資的一個(gè)經(jīng)典案例。

另一只持股是上海家化，重陽投資旗下最早有上海重陽投資有限公司、重陽戰(zhàn)略同智基金、重陽戰(zhàn)略聚智基金進(jìn)入上海家化前十大流通股東，當(dāng)時(shí)是在2015年三季度，但之后的每個(gè)季報(bào)均有重陽旗下產(chǎn)品位居其中。在上海家化今年一季報(bào)中，重陽戰(zhàn)略同智、重陽戰(zhàn)略聚智兩只基金依然還在，而且持股比例比新進(jìn)入更多。

從上海家化的股價(jià)看，2015年三季度是公司剛開始疲軟時(shí)，此后反復(fù)震蕩，但離低點(diǎn)也依然有20%的下行空間，重陽投資在此期間一直持有，直到今年二季度，上海家化股價(jià)在短短三個(gè)月里就實(shí)現(xiàn)了翻倍，從幾乎是過去8年的歷史低價(jià)上沖到幾乎歷史最高價(jià)。但客觀的看，盡管這兩次都是成功的案例，但對今年重陽投資基金的業(yè)績貢獻(xiàn)顯然并不多，從這一點(diǎn)看還是不免讓人遺憾。

另外，根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，今年一季度，重陽集團(tuán)有限公司新進(jìn)買入了同仁堂，位列該公司第十大流通股股東，上海重陽戰(zhàn)略投資有限公司新進(jìn)買入了川投能源，位列該公司第九大流通股股東，盡管A股自二季度以來經(jīng)過了明顯的上漲，但這兩家上市公司目前的股價(jià)距離一季度時(shí)都沒有明顯漲幅。

王慶預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)將V型復(fù)蘇

重陽投資旗下大部分產(chǎn)品皆由裘國根獨(dú)自或參與管理，裘國根也是重陽投資的董事長。其擁有超過20年證券投資經(jīng)驗(yàn)，1993年至1995年就職于原君安證券下屬機(jī)構(gòu)，1996年開始職業(yè)投資，2001年創(chuàng)立上海重陽投資有限公司，2008年起管理陽光私募基金，2009年參與創(chuàng)立上海重陽投資管理有限公司。現(xiàn)任重陽投資高級合伙人、投決會主席、投資經(jīng)理。

重陽投資成立于2009年6月，其專注于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，前身是成立于2001年12月的上海重陽投資有限公司。2014年7月，重陽投資改制為股份公司，注冊資本為人民幣兩億元。2015年11月，上海重陽投資有限公司改制為集團(tuán)公司，基于資產(chǎn)管理行業(yè)的特殊屬性，重陽投資自成立起即采用合伙模式經(jīng)營，目前重陽投資的管理規(guī)模已經(jīng)突破100億。

另一位基金經(jīng)理是陳心，為重陽投資合伙人、聯(lián)席首席投資官、研究部主管、投決會委員。資料顯示，其為芝加哥大學(xué)工商管理碩士，CFA，20年金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾先后在中國國際金融有限公司、摩根士丹利、里昂證券等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任固定收益、汽車和銀行業(yè)高級分析師。2009年加入重陽投資，2010年起任基金經(jīng)理，2014年起任戰(zhàn)略研究部主管，2015年起兼任首席策略師。

今年4月份，陳心曾表示，盡管不知道疫情何時(shí)能夠過去，但我國政府穩(wěn)妥推進(jìn)復(fù)產(chǎn)復(fù)工、復(fù)商復(fù)市，相信我國經(jīng)濟(jì)會在二季度率先走出低谷。就資本市場而言，在全球流動性大幅放松的背景下，疫情防控穩(wěn)固、經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇、前景預(yù)期明確的市場應(yīng)該有機(jī)會成為全球資金的避風(fēng)港。

“全球疫情史無前例，全球股市波動史無前例，全球經(jīng)濟(jì)下滑史無前例，全球流動性應(yīng)對史無前例。在這么多的史無前例中，從常理上講，資本市場定價(jià)也很可能會出現(xiàn)許多混亂和錯(cuò)誤。作為一名權(quán)益投資者，我相信大幅波動中的股市為投資者以低價(jià)買入并中長期持有真正的優(yōu)質(zhì)公司提供了難得的機(jī)會。事實(shí)上，不難發(fā)現(xiàn)不少行業(yè)龍頭公司受疫情影響市值落于新低，而我們知道疫情的威脅遲早會過去，社會生活也終將會恢復(fù)常態(tài)。在大變局中，去偽存真找到并耐心持有這些不可或缺的公司，依然是一件知易行難的事情。”

重陽投資旗下還有一位重量級人物，那就是王慶。1999-2005年，王慶在國際貨幣基金組織任經(jīng)濟(jì)學(xué)家，常駐美國首都華盛頓，負(fù)責(zé)分析亞洲、東歐以至中東地區(qū)成員國的經(jīng)濟(jì)情況，加強(qiáng)并執(zhí)行國際貨幣基金組織的督導(dǎo)政策框架。此后任美國銀行擔(dān)任大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究和投資策略主管。2007-2011年，擔(dān)任摩根士丹利大中華區(qū)董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家;2011-2013年任中國國際金融有限公司董事總經(jīng)理，投資銀行部執(zhí)行負(fù)責(zé)人，于2013年4月加入重陽投資。

王慶在7月初時(shí)曾對媒體表示，“在疫情發(fā)生前，中國經(jīng)歷了連續(xù)3年(2016年下半年到2019年上半年)經(jīng)濟(jì)和信用周期下行的過程，這是在整體宏觀政策主基調(diào)指引下做出的，也就是過去兩三年防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，去杠桿解析信用的大背景。這3年的下行主要是由于政策導(dǎo)向，而這一政策其實(shí)早已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。以社會融資變化來看，早在2019年二季度以及年中就出現(xiàn)了拐點(diǎn)。”

信用周期拐點(diǎn)的出現(xiàn)往往預(yù)示著6-9個(gè)月后經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)的出現(xiàn)。王慶認(rèn)為，如果沒有疫情，中國經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)應(yīng)當(dāng)在今年一季度出現(xiàn)。但是由于疫情，這一拐點(diǎn)不僅沒有發(fā)生，反而增速遇阻。簡而言之，由于疫情沖擊，中國經(jīng)濟(jì)上行的過程被打斷和推遲了。

反過來，在應(yīng)對疫情時(shí)，財(cái)政、貨幣、信用等監(jiān)管政策是以更大的范圍、更廣的方式展現(xiàn)出來。后續(xù)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有技術(shù)原因，也有大的信用和經(jīng)濟(jì)周期背景的原因，所以后續(xù)中國經(jīng)濟(jì)V型反彈、復(fù)蘇可能比大家預(yù)測的要更加強(qiáng)勁。

對于投資者而言，慢牛市場中更加關(guān)注基本面變化對股票價(jià)格的影響，可以形成持續(xù)穩(wěn)定的財(cái)富效應(yīng)。對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，穩(wěn)定的價(jià)格信號可以更好發(fā)揮資本市場的資源配置作用，形成金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動。

王慶認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)慢牛需要幾個(gè)條件：一是宏觀政策、監(jiān)管政策具有穩(wěn)定性、一致性，使市場主體形成穩(wěn)定的政策預(yù)期;二是大力培育機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，引導(dǎo)長期資金入市，以降低市場的投機(jī)屬性，平滑市場波動;三是嚴(yán)禁場外配資等杠桿資金的使用、打擊各種內(nèi)幕交易等違法行為，提高證券違法成本;四是加強(qiáng)投資者教育，弘揚(yáng)理性投資、長期投資、價(jià)值投資的理念。

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