時隔一年的時間，黑芝麻近期宣布終止回購，其中有幾個疑問值得關注。當初黑芝麻回購的真實性幾何?是否為了單純地抬升股價預期?另外，公司3000萬-4000萬元的回購終止，是受疫情影響導致生產經營資金的流動性出現困難，那么公司目前的經營狀況是否十分糟糕?還有，終止回購也意味著公司員工股權激勵泡湯，未來發展也不確定。

黑芝麻公告顯示，2019年8月2日，公司股東大會通過了回購公眾股的議案，公司將以不超過4.5元/股(含)的價格、以不低于3000萬元(含)且不超過4000萬元(含)的自有資金，回購不超過1000萬股(含)的公司股份用于公司股權激勵計劃，回購時間為12個月。

2019年8月2日，黑芝麻收盤價3.38元，股價剛剛從高處滑落，此時黑芝麻要回購股份，并用于股權激勵，其中或許有上市公司認為股價低估的原因，但更有可能的，還是上市公司希望借助回購股份來支撐股價。

畢竟從2018年度黑芝麻的業績看，每股收益只有5分錢，3.38元股價對應的市盈率超過60倍，這樣的估值水平很難說是低估，那么支撐股價的預期就顯得更加重要。

事實上，黑芝麻的股價也確實因此而出現筑底回升的走勢，投資者寄希望于上市公司回購股份推動股價上漲，直到近期黑芝麻宣布終止回購，投資者才發現，原來這個回購只是“畫餅”。

值得注意的是，黑芝麻給出的終止回購的理由是資金緊張，對于2019年度營業總收入超過44億元的一家公司，拿不出3000萬元來回購，確實讓投資者意外。從黑芝麻最近一期的賬面現金看，截至一季度末，黑芝麻賬面現金1.8億元，流動比率和速動比率分別為1.25和0.88，均為尚可的水平，如今卻拿不出3000萬元進行回購，是不是這幾個月的時間里公司現金流發生了巨大的變化?

2020年一季度，屬于疫情最嚴重的一個季度，黑芝麻現金庫存從2019年底的2.249億元下降到2020年一季度末的1.879億元，減少了約4000萬元;從復工復產的情況看，二季度的經營業績應該不會比一季度差。所以按道理說，截至二季度末，黑芝麻的現金庫存不應少于1.4億元，投資者有理由擔心，黑芝麻的二季度業績可能比想象的還要糟糕。

此外，終止回購股份，將影響到員工股權激勵，對于一家經營業績本就不太好的公司來說，對員工的股權激勵取消了，未來的業績增長又失去了一層保證，那么2020年黑芝麻的業績依然會讓投資者擔憂。

本欄不是說黑芝麻不能取消回購股份，只是覺得既然提出了這個讓投資者欣慰的方案，還是應該盡可能地實行，哪怕增加一些銀行貸款補充流動資金，也應該努力用自有資金完成承諾中的股份回購，否則不僅寒了投資者的心，也涼了員工的心。

關鍵詞： 黑芝麻