9月10日，浙江潤(rùn)陽(yáng)新材料科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“潤(rùn)陽(yáng)科技”)將首發(fā)上會(huì)，公司此次擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，本次發(fā)行股數(shù)不超過(guò)2500.00萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25%，保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券。潤(rùn)陽(yáng)科技此次擬募集資金6.35億元，分別用于年增產(chǎn)1600萬(wàn)平方米IXPE自動(dòng)化技改項(xiàng)目、年產(chǎn)1000萬(wàn)平方米IXPE擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、智能倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。

潤(rùn)陽(yáng)科技銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金連續(xù)四年低于營(yíng)業(yè)收入。2016年至2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技的營(yíng)業(yè)收入分別為5727.73萬(wàn)元、1.68億元、3.25億元、3.65億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4939.28萬(wàn)元、1.56億元、2.70億元、3.31億元。

2017年、2018年、2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技營(yíng)業(yè)收入分別較上年增長(zhǎng)193.95%、92.93%、12.36%，增速放緩。

2016年至2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技?xì)w屬于母公司普通股股東凈利潤(rùn)分別為1018.54萬(wàn)元、2147.92萬(wàn)元、8723.54萬(wàn)元、1.16億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為45.71萬(wàn)元、2801.34萬(wàn)元、3625.85萬(wàn)元、1.13億元。

據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，潤(rùn)陽(yáng)科技的營(yíng)收數(shù)據(jù)有異常。2018年、2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技營(yíng)業(yè)收入分別為3.25億元和3.65億元，而據(jù)潤(rùn)陽(yáng)科技2018年、2019年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為2.7億元和3.31億元，此外，2018年、2019年公司新增加預(yù)收款分別為26.92萬(wàn)元和20.81萬(wàn)元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2018年、2019年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了2.69億元和3.31億元。

暫且不考慮增值稅率的話，將這兩年的未含稅營(yíng)收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則2018年、2019年含稅收入比現(xiàn)金收入分別多出5537.45萬(wàn)元和3369.53萬(wàn)元。理論上，2018年、2019年的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該至少分別新增加相應(yīng)的金額。

可事實(shí)上，在這兩年的資產(chǎn)負(fù)債表中，潤(rùn)陽(yáng)科技的應(yīng)收賬款(包含壞賬準(zhǔn)備)、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為9794.5萬(wàn)元、8710.05萬(wàn)元，分別相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)，2018年新增了5958.22萬(wàn)元，與理論上至少應(yīng)該新增的5537萬(wàn)元相差不大，但需要提醒的是，這是在未考慮增值稅率的情況下的結(jié)果，若假設(shè)2018年增值為16%，則公司含稅營(yíng)收約為3.77億元，含稅營(yíng)收與現(xiàn)金收入的差額上升為1.07億元，而2018年應(yīng)收款項(xiàng)僅新增5958萬(wàn)元就明顯與理論新增金額不符了，存在約4776萬(wàn)元的差異。

潤(rùn)陽(yáng)科技的應(yīng)收賬款逐年增長(zhǎng)。2016年末至2019年末，潤(rùn)陽(yáng)科技余額分別為1672.38萬(wàn)元、3397.28萬(wàn)元、7778.67萬(wàn)元、8731.82萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為29.20%、20.18%、23.95%、23.92%。

近兩年潤(rùn)陽(yáng)科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下滑。2016年至2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.62、7.08、6.21和4.73。2017年至2019年，同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為5.97、6.57、5.82。

2016年末至2019年末，公司存貨凈額分別為825.08萬(wàn)元、1662.19萬(wàn)元、2723.61萬(wàn)元、1505.35萬(wàn)元，存貨余額分別為825.08萬(wàn)元、1662.19萬(wàn)元、2799.86萬(wàn)元、1616.14萬(wàn)元。

2016年至2019年，公司貨周轉(zhuǎn)率分別為5.05、8.09、8.71和9.22，逐年上升。2017年至2019年，同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.56、5.46、5.64。

2016年至2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.89%、40.14%、41.08%和46.14%，逐年上升。2017年至2019年，可比公司毛利率平均值分別為33.92%、31.30%、33.82%。

潤(rùn)陽(yáng)科技的研發(fā)費(fèi)用率呈下滑趨勢(shì)。2016年至2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技的研發(fā)費(fèi)用分別為375.72萬(wàn)元、789.75萬(wàn)元、974.26萬(wàn)元、1184.04萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.56%、4.69%、3.00%、3.24%。2017年至2019年，同行業(yè)公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.95%、3.05%、2.99%。

據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，潤(rùn)陽(yáng)科技高度依賴出口，客戶集中度高。招股書(shū)顯示，該公司下游產(chǎn)品幾乎全部用于PVC塑料地板生產(chǎn)。2017-2019年，該公司分別有99.69%、99.41%、99.8%的產(chǎn)品銷往家居建筑裝飾領(lǐng)域，而該公司目前在該領(lǐng)域的現(xiàn)有產(chǎn)品只有PVC塑料地板靜音墊。

根據(jù)《2018年P(guān)VC地板行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)》報(bào)告，PVC地板目前受國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)者的接受度不高，在國(guó)內(nèi)終端地板市場(chǎng)占有率很低，約為4%，主要用于公共區(qū)域的地板安裝，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的PVC地板以出口銷售至歐美市場(chǎng)為主。

2017-2019年，該公司前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為72.34%、71.49%、66.17%，其中第一大客戶易華潤(rùn)東的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例在37%-39%，第二大客戶愛(ài)麗家居的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入比例在12%-18%。根據(jù)易華潤(rùn)東、愛(ài)麗家具的公開(kāi)資料，兩家公司營(yíng)業(yè)收入中80%來(lái)自出口銷售，其中愛(ài)麗家具80%的出口業(yè)務(wù)完全依賴單一的海外客戶。

據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)報(bào)道，潤(rùn)陽(yáng)科技披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在一定的疑問(wèn)。招股說(shuō)明書(shū)披露，2017年-2019年，浙江交聯(lián)都位列潤(rùn)陽(yáng)科技前五大供應(yīng)商，其中2017年交易金額為923.75萬(wàn)元，位列當(dāng)年第四。但浙江交聯(lián)披露的年報(bào)數(shù)據(jù)卻顯示，2017年該公司向潤(rùn)陽(yáng)科技供貨1011.27萬(wàn)元，與招股說(shuō)明書(shū)披露數(shù)據(jù)相差87萬(wàn)元。

此外，潤(rùn)陽(yáng)科技還因關(guān)聯(lián)交易存在利益輸送嫌疑。招股說(shuō)明書(shū)披露，嘉興市宏潤(rùn)輻照技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“宏潤(rùn)輻照”)是潤(rùn)陽(yáng)科技主要外協(xié)供應(yīng)商，2017年-2019年潤(rùn)陽(yáng)科技向其委托加工采購(gòu)金額分別為370.10萬(wàn)元、202.16萬(wàn)元、27.88萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為3.68%、1.06%、0.14%。

工商資料顯示，宏潤(rùn)輻照的股東是自然人李勇、張琴、徐月根、汪靜，其中李勇為該公司的大股東、疑似實(shí)際控制人。而招股說(shuō)明書(shū)披露，李勇目前是潤(rùn)陽(yáng)科技股東鼎新企業(yè)的合伙人，即李勇是潤(rùn)陽(yáng)科技的間接股東。另外，招股說(shuō)明書(shū)還透露，李勇、張琴、汪靜還是潤(rùn)陽(yáng)科技全資子公司湖州鑫宏潤(rùn)輻照技術(shù)有限公司的歷史股東，該公司不僅與宏潤(rùn)輻照的名稱較為相似，且經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)基本一致。

公司擁有同樣經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的子公司的前提下，仍然與宏潤(rùn)輻照進(jìn)行交易，或存在利益輸送。

值得一提的是，公開(kāi)信息顯示，宏潤(rùn)輻照成立于2013年10月11日，僅晚于潤(rùn)陽(yáng)科技成立不到一年。雖然如此，宏潤(rùn)輻照卻從2014年開(kāi)始就與潤(rùn)陽(yáng)科技建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，且從2016年開(kāi)始一直盤踞前三，尤其引人注意。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問(wèn)題向潤(rùn)陽(yáng)科技發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

主營(yíng)無(wú)毒環(huán)保高分子泡沫塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售

潤(rùn)陽(yáng)科技為高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事無(wú)毒環(huán)保高分子泡沫塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電子輻照交聯(lián)聚乙烯(IXPE)。IXPE產(chǎn)品是一種無(wú)毒環(huán)保、綠色健康的材料，其物理性能優(yōu)異，具有無(wú)毒、無(wú)味、減震、降噪、隔熱、耐腐蝕、抗菌、防水、手感舒適、光滑整潔等多種優(yōu)良特性，主要應(yīng)用于綠色健康生活相關(guān)的家居建筑裝飾、汽車內(nèi)飾及嬰童用品等領(lǐng)域。

潤(rùn)陽(yáng)科技的控股股東為張鏷，實(shí)際控制人為張鏷、楊慶鋒。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，張鏷為公司控股股東，直接持有公司54.89%的股份，通過(guò)明茂投資間接持有公司5.27%的股份，合計(jì)持有公司60.16%的股份。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，張鏷、楊慶鋒夫婦為公司共同實(shí)際控制人。張鏷、楊慶鋒夫婦直接控制公司54.89%的股份，通過(guò)明茂投資間接控制公司5.94%的股份，合計(jì)控制公司60.83%的股份。張鏷任公司董事長(zhǎng)，楊慶鋒任公司董事、總經(jīng)理，在公司經(jīng)營(yíng)決策中發(fā)揮重要作用。

張鏷，1976年9月出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，大學(xué)本科學(xué)歷，專業(yè)為蠶學(xué)，無(wú)專業(yè)職稱;歷任云南省企業(yè)服務(wù)中心職員、美特斯邦威集團(tuán)有限公司科長(zhǎng)、無(wú)錫市玉豐包裝材料有限公司財(cái)務(wù)經(jīng)理、湖州玉豐進(jìn)出口有限公司外貿(mào)部經(jīng)理;張鏷2012年10月-2014年12月，擔(dān)任潤(rùn)陽(yáng)有限監(jiān)事;2014年12月至2015年6月?lián)喂究偨?jīng)理;2014年12月至今擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)，張鏷本屆董事長(zhǎng)任期自2017年12月8日-2020年12月7日。

楊慶鋒，1976年3月出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，大專學(xué)歷，專業(yè)為行政管理，無(wú)專業(yè)職稱;歷任云南省高原公司職員、云南恒豐食品股份有限公司銷售員、中興紡織云南分公司銷售員、張家港市保麗龍包裝材料有限公司總經(jīng)理、常州永豐包裝材料有限公司銷售員、無(wú)錫玉豐包裝材料有限公司銷售員、湖州華明塑膠制品廠銷售員，現(xiàn)任明茂投資執(zhí)行事務(wù)合伙人，上海兮右資產(chǎn)管理有限公司監(jiān)事，長(zhǎng)興縣呂山鄉(xiāng)商會(huì)負(fù)責(zé)人;2012年10月-2017年7月?lián)喂究偨?jīng)理助理;2017年8月至今擔(dān)任公司總經(jīng)理;2017年12月至今擔(dān)任公司董事職務(wù);楊慶鋒本屆董事、總經(jīng)理的任期均為自2017年12月8日-2020年12月7日。

潤(rùn)陽(yáng)科技此次擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，本次發(fā)行股數(shù)不超過(guò)2500.00萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25%，保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券。潤(rùn)陽(yáng)科技此次擬募集資金6.35億元，其中4768.93萬(wàn)元用于年增產(chǎn)1600萬(wàn)平方米IXPE自動(dòng)化技改項(xiàng)目，3.67億元用于年產(chǎn)1000萬(wàn)平方米IXPE擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，5565.94萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，8431.19萬(wàn)元用于智能倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目，8000.00萬(wàn)元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。

收到的現(xiàn)金連續(xù)四年低于營(yíng)業(yè)收入

潤(rùn)陽(yáng)科技銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金連續(xù)四年低于營(yíng)業(yè)收入。2016年至2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技的營(yíng)業(yè)收入分別為5727.73萬(wàn)元、1.68億元、3.25億元、3.65億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4939.28萬(wàn)元、1.56億元、2.70億元、3.31億元。

2017年、2018年、2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技營(yíng)業(yè)收入分別較上年增長(zhǎng)193.95%、92.93%、12.36%，增速明顯放緩。

2016年至2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技?xì)w屬于母公司普通股股東凈利潤(rùn)分別為1018.54萬(wàn)元、2147.92萬(wàn)元、8723.54萬(wàn)元、1.16億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為45.71萬(wàn)元、2801.34萬(wàn)元、3625.85萬(wàn)元、1.13億元。

招股書(shū)顯示，公司2020年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為1.86億元，同比增長(zhǎng)17.75%;凈利潤(rùn)為5991.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.58%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為5382.92萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.27%。

營(yíng)收數(shù)據(jù)不排除有“虛增”可能

據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，2018年、2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技營(yíng)業(yè)收入分別為3.25億元和3.65億元，而據(jù)潤(rùn)陽(yáng)科技2018年、2019年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為2.7億元和3.31億元，此外，2018年、2019年公司新增加預(yù)收款分別為26.92萬(wàn)元和20.81萬(wàn)元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2018年、2019年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了2.69億元和3.31億元。

暫且不考慮增值稅率的話，將這兩年的未含稅營(yíng)收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則2018年、2019年含稅收入比現(xiàn)金收入分別多出5537.45萬(wàn)元和3369.53萬(wàn)元。理論上，2018年、2019年的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該至少分別新增加相應(yīng)的金額。

可事實(shí)上，在這兩年的資產(chǎn)負(fù)債表中，潤(rùn)陽(yáng)科技的應(yīng)收賬款(包含壞賬準(zhǔn)備)、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為9794.5萬(wàn)元、8710.05萬(wàn)元，分別相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)，2018年新增了5958.22萬(wàn)元，與理論上至少應(yīng)該新增的5537萬(wàn)元相差不大，但需要提醒的是，這是在未考慮增值稅率的情況下的結(jié)果，若假設(shè)2018年增值為16%，則公司含稅營(yíng)收約為3.77億元，含稅營(yíng)收與現(xiàn)金收入的差額上升為1.07億元，而2018年應(yīng)收款項(xiàng)僅新增5958萬(wàn)元就明顯與理論新增金額不符了，存在約4776萬(wàn)元的差異。

2019年的數(shù)據(jù)就更為矛盾了，應(yīng)收款項(xiàng)不僅沒(méi)有增加，相反還減少了1084萬(wàn)元，與理論應(yīng)新增的3369萬(wàn)元數(shù)據(jù)相差了4453萬(wàn)元，而且這同樣是未計(jì)算營(yíng)收的增值稅情況下的結(jié)果，若考慮2019年的增值稅率的影響，則此差異還將進(jìn)一步擴(kuò)大。

收入和現(xiàn)金流發(fā)生背離

據(jù)每日財(cái)報(bào)報(bào)道，公司披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為0.57億元、1.68億元、3.25億元，同期凈利潤(rùn)分別為1018萬(wàn)元、2147萬(wàn)元、8717萬(wàn)元，可以看出近三年公司的盈利能力不斷上升，特別是在2018年實(shí)現(xiàn)一個(gè)多大的突破，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了近三倍，不過(guò)資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)績(jī)的巨大變化并未反應(yīng)在現(xiàn)金流上。

根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，2018年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2018年增加了不過(guò)近30%，與增長(zhǎng)三倍的凈利潤(rùn)相比差得太遠(yuǎn)，而應(yīng)收賬款同期為7270萬(wàn)元，大幅增加128%，其中有2097萬(wàn)元來(lái)自于公司第一大客戶——易華潤(rùn)東，而易華潤(rùn)東是公司的第一大金主，潤(rùn)陽(yáng)科技營(yíng)業(yè)收入的42%都來(lái)自這家公司，擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，未來(lái)一旦出現(xiàn)變故，不管是應(yīng)收賬款還是之后的營(yíng)業(yè)收入都會(huì)受到大面積損傷。

據(jù)查詢到的資料顯示，易華潤(rùn)東80%以上的產(chǎn)品銷往歐美，之前就從出現(xiàn)在加征關(guān)稅的名單之中，對(duì)于潤(rùn)陽(yáng)科技來(lái)說(shuō)這無(wú)疑是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，潤(rùn)陽(yáng)科技投資活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額為-1.5億元，比2017年的-1206萬(wàn)元增長(zhǎng)了十倍還多，直接導(dǎo)致2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總現(xiàn)金流凈額為-1432萬(wàn)元，同比2017年下滑了179%，利潤(rùn)大增3倍，現(xiàn)金流卻大幅下滑變?yōu)樨?fù)值，實(shí)在蹊蹺。

查閱發(fā)現(xiàn)，潤(rùn)陽(yáng)科技現(xiàn)金流出的主要原因是用于投資，潤(rùn)陽(yáng)科技2018年投資支付的現(xiàn)金達(dá)到近6億元，與此同時(shí)，潤(rùn)陽(yáng)科技收回投資所收到的現(xiàn)金也高達(dá)5.1億元。但公司并未詳細(xì)解釋上述投資活動(dòng)支付現(xiàn)金的具體用途，僅籠統(tǒng)解釋為購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金及投資支付或收回的現(xiàn)金。

資產(chǎn)負(fù)債表顯示潤(rùn)陽(yáng)科技的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)均未過(guò)億，根據(jù)2017年、2018年的資產(chǎn)負(fù)債表，公司的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)分別由2719.38萬(wàn)元增至6263.15萬(wàn)元，590.54萬(wàn)元增至2719.56萬(wàn)元，從絕對(duì)數(shù)額來(lái)看，上述資產(chǎn)的變化不足以解釋投資現(xiàn)金流的大幅流出。

應(yīng)收賬款逐年增長(zhǎng)

2016年末至2019年末，潤(rùn)陽(yáng)科技應(yīng)收賬款凈額分別為1567.72萬(wàn)元、3186.78萬(wàn)元、7270.10萬(wàn)元和8161.18萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為56.76%、40.60%、31.51%、35.97%。應(yīng)收賬款余額分別為1672.38萬(wàn)元、3397.28萬(wàn)元、7778.67萬(wàn)元、8731.82萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為29.20%、20.18%、23.95%、23.92%。

潤(rùn)陽(yáng)科技表示，公司應(yīng)收賬款總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要系隨業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)而上升，與公司業(yè)

務(wù)發(fā)展相匹配。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)合理，賬齡1年以內(nèi)(含1年)的應(yīng)收賬款比重在96%以上，處于正常結(jié)算期內(nèi)，應(yīng)收賬款質(zhì)量良好，債權(quán)回收風(fēng)險(xiǎn)較小。

近兩年潤(rùn)陽(yáng)科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下滑。2016年至2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.62、7.08、6.21和4.73。

2017年至2019年，同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為5.97、6.57、5.82。

潤(rùn)陽(yáng)科技表示，目前，公司所處的細(xì)分行業(yè)尚無(wú)A股同行業(yè)可比上市公司，擬上市同行業(yè)公司為祥源新材。公司另選取所處的大類行業(yè)中的愛(ài)麗家居和海象新材作為可比上市公司。

2019年末存貨余額1616.14萬(wàn)元

2016年末至2019年末，公司存貨凈額分別為825.08萬(wàn)元、1662.19萬(wàn)元、2723.61萬(wàn)元、1505.35萬(wàn)元，存貨余額分別為825.08萬(wàn)元、1662.19萬(wàn)元、2799.86萬(wàn)元、1616.14萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.05、8.09、8.71和9.22，逐年上升。

潤(rùn)陽(yáng)科技表示，主要原因系下游客戶需求旺盛，而公司產(chǎn)能不足，公司在嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，通過(guò)部分外購(gòu)半成品進(jìn)行生產(chǎn)加工，縮短了生產(chǎn)周期和交付周期，提高了存貨的周轉(zhuǎn)率水平;同時(shí),公司加強(qiáng)了存貨的管理,降低了庫(kù)存,提高了存貨周轉(zhuǎn)速度。

2017年至2019年，同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.56、5.46、5.64。

潤(rùn)陽(yáng)科技表示，公司存貨周轉(zhuǎn)率高于可比公司平均水平，主要原因系可比上市公司的主要產(chǎn)品為塑料地板，而公司的主要產(chǎn)品為IXPE泡沫塑料，具體產(chǎn)品不同，生產(chǎn)周期及周轉(zhuǎn)情況有所差異。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率逐年上升

2016年至2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.89%、40.14%、41.08%和46.14%，逐年上升。

潤(rùn)陽(yáng)科技表示，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率水平持續(xù)上升，主要系公司專注于IXPE產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，隨著下游市場(chǎng)需求的不斷增加，在產(chǎn)能相對(duì)受限的情況下，公司產(chǎn)品總體供不應(yīng)求，優(yōu)先安排生產(chǎn)附加值較高的產(chǎn)品系列，在原材料價(jià)格持續(xù)下降的同時(shí)，公司產(chǎn)品銷售較單價(jià)下降幅度小，毛利率逐年上升且保持較高水平;2019年度，隨著公司產(chǎn)能的逐步釋放，公司采購(gòu)半成品、外協(xié)加工比例有所下降，公司毛利率進(jìn)一步提升，與公司實(shí)際業(yè)務(wù)情況相匹配。

2017年至2019年，可比公司毛利率平均值分別為33.92%、31.30%、33.82%。

報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品毛利率水平與祥源新材較為一致，兩者略有不同，主要系產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域及客戶集中度等方面有所差異。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平高于大類行業(yè)可比公司愛(ài)麗家居和海象新材相應(yīng)產(chǎn)品的毛利率水平，主要原因系公司與可比公司所處的細(xì)分行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位不一致，下游PVC塑料地板行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，毛利率相對(duì)較低;而公司所處的IXPE細(xì)分行業(yè)正處于快速成長(zhǎng)期，公司在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量、區(qū)位、客戶資源及生產(chǎn)規(guī)模方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)內(nèi)具有較好的競(jìng)爭(zhēng)地位，因此，獲得了較高的毛利率水平。

研發(fā)費(fèi)用率呈下滑趨勢(shì)

2016年至2019年，潤(rùn)陽(yáng)科技的研發(fā)費(fèi)用分別為375.72萬(wàn)元、789.75萬(wàn)元、974.26萬(wàn)元、1184.04萬(wàn)元。公司研發(fā)費(fèi)用主要包括研發(fā)材料費(fèi)、研發(fā)人員薪酬、折舊和攤銷等。

潤(rùn)陽(yáng)科技的研發(fā)費(fèi)用率呈下滑趨勢(shì)，2016年至2019年分別為6.56%、4.69%、3.00%、3.24%。

2017年至2019年，同行業(yè)公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.95%、3.05%、2.99%。

潤(rùn)陽(yáng)科技表示，公司的研發(fā)費(fèi)用率低于祥源新材，主要原因系：公司的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)集中，而祥源新材的應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)分散，公司研發(fā)材料的使用量相對(duì)較少;公司的主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所在湖州市長(zhǎng)興縣，地區(qū)平均工資水平相對(duì)較低，導(dǎo)致研發(fā)人員薪酬相對(duì)較低。

高度依賴出口 客戶集中度高

據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，招股書(shū)顯示，該公司下游產(chǎn)品幾乎全部用于PVC塑料地板生產(chǎn)。2017-2019年，該公司分別有99.69%、99.41%、99.8%的產(chǎn)品銷往家居建筑裝飾領(lǐng)域，而該公司目前在該領(lǐng)域的現(xiàn)有產(chǎn)品只有PVC塑料地板靜音墊。

根據(jù)《2018年P(guān)VC地板行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)》報(bào)告，PVC地板目前受國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)者的接受度不高，在國(guó)內(nèi)終端地板市場(chǎng)占有率很低，約為4%，主要用于公共區(qū)域的地板安裝。而美國(guó)市場(chǎng)有50%家用裝修使用PVC地板，因此國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的PVC地板以出口銷售至歐美市場(chǎng)為主，2018年我國(guó)PVC地板出口中61%出口地是美國(guó)，其次是德國(guó)和加拿大。

這可從該公司大客戶的銷售結(jié)構(gòu)得到驗(yàn)證。2017-2019年，該公司前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為72.34%、71.49%、66.17%，其中第一大客戶易華潤(rùn)東新材料公司(以下簡(jiǎn)稱“易華潤(rùn)東”)的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例在37%-39%，第二大客戶愛(ài)麗家居的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入比例在12%-18%。根據(jù)易華潤(rùn)東、愛(ài)麗家具的公開(kāi)資料，兩家公司營(yíng)業(yè)收入中80%來(lái)自出口銷售，其中愛(ài)麗家具80%的出口業(yè)務(wù)完全依賴單一的海外客戶。

兩大客戶報(bào)告期內(nèi)的信用銷售額不斷增加，也推動(dòng)了該公司應(yīng)收賬款的快速增長(zhǎng)。2017年，該公司應(yīng)收賬款余額為3397.28萬(wàn)元，2019年已增長(zhǎng)至8731.82萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例自20.18%提高至24%，占流動(dòng)資產(chǎn)比例持續(xù)在30%以上。該公司應(yīng)收賬款前五大客戶中，第一、第二分別是易華潤(rùn)東、愛(ài)麗家居，前者對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款余額從2017年的773.9萬(wàn)元增加至2019年的1760.772萬(wàn)元，后者則從2017年的473.97萬(wàn)元增加至2019年的1001.89萬(wàn)元。

與供應(yīng)商財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”

據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)報(bào)道，潤(rùn)陽(yáng)科技披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在一定的疑問(wèn)。

招股說(shuō)明書(shū)披露，2017年-2019年，浙江交聯(lián)輻照材料股份有限公司(簡(jiǎn)稱“交聯(lián)輻照”)都位列潤(rùn)陽(yáng)科技前五大供應(yīng)商，其中2017年交易金額為923.75萬(wàn)元，位列當(dāng)年第四。

但交聯(lián)輻照披露的年報(bào)數(shù)據(jù)卻顯示，2017年該公司向潤(rùn)陽(yáng)科技供貨1011.27萬(wàn)元，與招股說(shuō)明書(shū)披露數(shù)據(jù)相差87萬(wàn)元。

關(guān)聯(lián)交易或存利益輸送

據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)報(bào)道，潤(rùn)陽(yáng)科技還因關(guān)聯(lián)交易存在利益輸送嫌疑。

招股說(shuō)明書(shū)披露，嘉興市宏潤(rùn)輻照技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“宏潤(rùn)輻照”)是潤(rùn)陽(yáng)科技主要外協(xié)供應(yīng)商，2017年-2019年發(fā)行人向其委托加工采購(gòu)金額分別為370.10萬(wàn)元、202.16萬(wàn)元、27.88萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為3.68%、1.06%、0.14%。

工商資料顯示，宏潤(rùn)輻照的股東是自然人李勇、張琴、徐月根、汪靜，其中李勇為該公司的大股東、疑似實(shí)際控制人。

而招股說(shuō)明書(shū)披露，李勇目前是潤(rùn)陽(yáng)科技股東鼎新企業(yè)的合伙人，即李勇是發(fā)行人的間接股東。

另外，招股說(shuō)明書(shū)還透露，李勇、張琴、汪靜還是潤(rùn)陽(yáng)科技全資子公司湖州鑫宏潤(rùn)輻照技術(shù)有限公司的歷史股東，該公司不僅與宏潤(rùn)輻照的名稱較為相似，且經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)基本一致。

公司擁有同樣經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的子公司的前提下，仍然與宏潤(rùn)輻照進(jìn)行交易，或存在利益輸送。

值得一提的是，公開(kāi)信息顯示，宏潤(rùn)輻照成立于2013年10月11日，僅晚于潤(rùn)陽(yáng)科技成立不到一年。雖然如此，宏潤(rùn)輻照卻從2014年開(kāi)始就與潤(rùn)陽(yáng)科技建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，且從2016年開(kāi)始一直盤踞前三，尤其引人注意。

高管變動(dòng)是否合規(guī)存疑問(wèn)

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，2017年，潤(rùn)陽(yáng)科技的總經(jīng)理和一名董事曾經(jīng)辭職。2017年8月7日，時(shí)任總經(jīng)理童曉玲和董事、董事會(huì)秘書(shū)倪劼因個(gè)人原因辭職，童曉玲仍為董事。

同年8月，楊慶鋒和萬(wàn)立祥分別接任潤(rùn)陽(yáng)科技的總經(jīng)理和董秘、副總經(jīng)理。楊慶鋒和張鏷是夫婦，他們同為公司實(shí)際控制人，合計(jì)控制公司60.83%的股份。

至此，楊慶鋒和張鏷這對(duì)夫妻檔分別成為潤(rùn)陽(yáng)科技的總經(jīng)理和董事長(zhǎng)。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)定，發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。那么潤(rùn)陽(yáng)科技上述變更總經(jīng)理和副總經(jīng)理的行為是否符合規(guī)定?

“要看是否構(gòu)成重大變動(dòng)。”上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師和另外一名投行人士表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，董事和高管變動(dòng)也是監(jiān)管針對(duì)的重點(diǎn)，浙江績(jī)豐巖土技術(shù)股份有限公司、嘉必優(yōu)生物技術(shù)(武漢)股份有限公司、北京華遠(yuǎn)意通熱力科技股份有限公司等多家公司都在反饋意見(jiàn)中收到這一問(wèn)題。

潤(rùn)陽(yáng)科技在2019年12月提交的招股書(shū)(申報(bào)稿)中表示：最近兩年內(nèi)董事和高管人員沒(méi)有發(fā)生重大變化。

此外，2017年6月至2017年8月，萬(wàn)立祥擔(dān)任潤(rùn)陽(yáng)科技董事長(zhǎng)助理;2017年8月至今擔(dān)任公司董事會(huì)秘書(shū)兼副總經(jīng)理;2017年12月至今擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù);2019年8月至今擔(dān)任公司董事職務(wù);萬(wàn)立祥董事任期自2019年8月30日-2020年12月7日，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書(shū)任期自2017年12月8日-2020年12月7日。

據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)報(bào)道，浙江省注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)發(fā)布的注冊(cè)會(huì)計(jì)師年檢公告顯示，直到目前，“萬(wàn)立祥”依然是中勤萬(wàn)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所浙江分所的專職注冊(cè)會(huì)計(jì)師。

廠房曾起火

2019年8月7日晚，公司位于長(zhǎng)興縣呂山鄉(xiāng)興業(yè)路18號(hào)處廠房起火。在火情發(fā)生后，公司啟動(dòng)應(yīng)急預(yù)案。長(zhǎng)興縣公安消防大隊(duì)接到報(bào)警后，立即組織進(jìn)行撲救，及時(shí)控制火情并有效撲滅火源，由于公司及時(shí)妥善的處理措施，除部分廠房建筑及存貨的燒損外，本次火情未造成人員傷亡，也未對(duì)周邊環(huán)境產(chǎn)生不利影響。2019年9月17日，長(zhǎng)興縣公安消防大隊(duì)出具《火災(zāi)事故認(rèn)定書(shū)》(長(zhǎng)消火認(rèn)字(2019)第0009號(hào))。根據(jù)該《火災(zāi)事故認(rèn)定書(shū)》，火災(zāi)過(guò)火面積約1500平方米，無(wú)人員傷亡;經(jīng)調(diào)查，起火原因排除雷擊、外來(lái)火源、人為縱火，不能排除電氣線路短路、不能排除電氣設(shè)備故障引起的火災(zāi)。

潤(rùn)陽(yáng)科技稱，發(fā)生火情的廠房主要用于少量半成品的倉(cāng)儲(chǔ)及印花工序，不是公司的主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所。事故發(fā)生后，公司已及時(shí)購(gòu)買新的印花設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)。上述事故未給潤(rùn)陽(yáng)科技造成重大經(jīng)濟(jì)損失，對(duì)潤(rùn)陽(yáng)科技的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成重大不利影響。

潤(rùn)陽(yáng)科技已根據(jù)安全生產(chǎn)檢查制度及隱患排查制度對(duì)其他廠區(qū)進(jìn)行全面自查，并積極配合有關(guān)部門的檢查和排查。與此同時(shí)，公司進(jìn)一步完善相關(guān)安全制度，強(qiáng)化員工安全意識(shí)的教育，加強(qiáng)日常安全管理，從多方面著手排除安全生產(chǎn)隱患。

關(guān)鍵詞： 潤(rùn)陽(yáng)科技 IPO