道道全因?yàn)樘灼诒Ｖ挡僮魇≡斐删揞~虧損，投資者原本預(yù)期中的高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)變成了業(yè)績(jī)虧損，在本欄看來(lái)，道道全的套期保值操作變了味，說(shuō)明公司的內(nèi)控方面存在問(wèn)題。

按照道道全公告中的意思，公司進(jìn)行套期保值操作，結(jié)果判斷失誤，導(dǎo)致出現(xiàn)期貨合約的投資虧損，影響到當(dāng)期利潤(rùn)，業(yè)績(jī)從盈利變?yōu)樘潛p。

道道全80%的營(yíng)業(yè)成本是菜籽原油，而菜籽原油在鄭州商品期貨交易所存在標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，簡(jiǎn)稱為菜油。套期保值的關(guān)鍵在于避免風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，即對(duì)于原材料的套期保值來(lái)說(shuō)，如果道道全判斷未來(lái)菜油有上漲的可能，而一旦菜油價(jià)格大幅上漲，公司的生產(chǎn)成本將會(huì)大幅上升，那么公司就可以進(jìn)行買入菜油期貨多單的合約。這樣如果菜油價(jià)格上漲，那么公司增加的生產(chǎn)成本可以用期貨合約的利潤(rùn)進(jìn)行彌補(bǔ)，如果菜油價(jià)格下跌，那么期貨合約雖然出現(xiàn)投資虧損，但是公司購(gòu)買原材料的成本卻下降了，所以合適的套期保值不會(huì)對(duì)上市公司直接產(chǎn)生利潤(rùn)或者虧損，它的作用是減小生產(chǎn)成本的波動(dòng)，讓上市公司可以清楚地預(yù)期到未來(lái)原材料的采購(gòu)成本，也可以理解為鎖定成本。

從實(shí)際的走勢(shì)看，菜油價(jià)格一路上漲，而道道全卻出現(xiàn)了投資虧損，那么顯然道道全是買入了菜油期貨的空單，即在菜油價(jià)格下跌的時(shí)候公司能夠獲得期貨盈利，反之菜油價(jià)格上漲則會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)虧損。

然而菜油作為道道全的原材料，公司卻買入了空單，這樣的操作顯然不是套期保值，而是投機(jī)交易。投資者可以這樣理解，道道全公司預(yù)計(jì)未來(lái)菜油價(jià)格將會(huì)下跌，然后就買入了看跌期貨，結(jié)果菜油價(jià)格上漲，公司炒作失敗。

在本欄看來(lái)，這次期貨操作的虧損并非套期保值所致，而是道道全投機(jī)期貨品種出現(xiàn)了虧損，所以投資者對(duì)于公司的股價(jià)也采用用腳投票的方式處理，股價(jià)“一”字跌停。

對(duì)于道道全來(lái)說(shuō)，截至2020年三季度末，每股凈資產(chǎn)為6.84元，考慮到全年的預(yù)虧因素，2020年前三季度的0.33元每股收益將會(huì)被抹掉，同時(shí)還會(huì)新增0.14-0.21元業(yè)績(jī)虧損，所以公司的每股凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)還會(huì)減少0.5元左右，即公司的年末每股凈資產(chǎn)值預(yù)計(jì)在6.34元附近。這樣的凈資產(chǎn)值和虧損的業(yè)績(jī)，恐怕很難支撐當(dāng)前的股價(jià)。

更糟糕的是，道道全的公告只說(shuō)產(chǎn)生平倉(cāng)虧損2.07億元，并沒有明示是否還有尚未平倉(cāng)的合約，而2021年初開始，菜油的期貨價(jià)格進(jìn)一步出現(xiàn)上漲，從1月4日的開盤價(jià)9691元/噸上漲到目前的10061元/噸，如果公司持有的菜油期貨空單還有持倉(cāng)，那么將會(huì)出現(xiàn)2021年一季度新的期貨投資虧損。

關(guān)鍵詞： 道道全 套保操作