曾獲得“榨茅”稱號的涪陵榨菜(002507.SZ)，遭遇了上市后的首次半年報業績下滑。
近日，涪陵榨菜發布的公告顯示，2021年上半年，公司實現營收13.47億元，同比增12.46%;實現凈利潤3.76億元，同比降6.97%。
長江商報記者注意到，問題出在了第二季度，涪陵榨菜2021年第一季度實現營收7.09億元，同比增46.86%;實現凈利潤2.03億元，同比增22.73%。但是，公司二季度實現營收6.38億元，同比降10.78%;實現凈利潤1.73億元，同比降27.57%。
伴隨著業績不及預期，涪陵榨菜今年以來的股價走勢，也不太樂觀。今年2月19日，涪陵榨菜曾沖到54.2元的階段高點，但隨后震蕩走低。截至8月6日收盤，股價報收27.79元，市值246.7億元。今年以來累計下跌34.3%，市值蒸發120.3億元。
事實上，在半年報發布之前，資本市場對涪陵榨菜已不太看好，股價低迷了很長一段時間。
目前“公募一哥”張坤已經大幅減持了涪陵榨菜。今年一季度，張坤旗下的易方達中小盤混合持有750.01萬股，位列第七大流通股東。
但到了二季度，前十大流通股東已經看不到易方達中小盤混合的身影，外界預測張坤旗下基金至少減持了120多萬股。
銷售費用暴增，年內市值蒸發百億
近日，涪陵榨菜發布2021年半年報，報告期內實現營收13.47億元，同比增長12.46%;實現歸母凈利潤3.76億元，同比下降6.97%。根據推算，涪陵榨菜二季度實現營收6.38億元，同比下降10.78%;歸母凈利潤為1.73億元，同比下降27.57%，收入與利潤均低于市場預期。
值得注意的是，這是涪陵榨菜上市后首次半年利潤下滑。其中，市場需求的下降以及營銷費用的提升被認為是其上半年業績不佳的主因。
有券商認為，“今年上半年榨菜行業需求整體萎縮，表現為現代渠道面臨高基數與客流量分散的壓力，同時餐飲渠道恢復不及預期;另外，由于競爭加劇疊加社區團購沖擊渠道價格體系，經銷商備貨意愿受到影響。”
長江商報記者注意到，為推動“烏江”品牌年輕化、消費場景多元化，涪陵榨菜從2021年開始增加品牌建設方面投入，在新媒體、梯媒、央視等平臺投放廣告。
2021年上半年，涪陵榨菜的品牌宣傳費達1.67億元，占總銷售費用的49%，而2020年上半年，其品牌宣傳費占比為0。同時，在報告期內，涪陵榨菜還加大了線上推廣活動和費用投入，電商費用同比大增88%至1078.94萬元，綜上導致公司上半年銷售費用同比增長80.35%，達到3.39億元。
也是由于各項費用的增長，導致涪陵榨菜第二季度凈利率同比下降6.28%，達到27.12%;整個上半年，涪陵榨菜凈利率27.93%，與去年同期的33.76%相比，降低5.83個百分點，這也在一定程度上顯示出公司盈利能力在逐漸下滑。
伴隨著業績下滑，涪陵榨菜股價近日也創出年內新低。8月6日收盤，該股下跌2.83%，報27.79元/股，總市值246.7億元，較高峰時接近腰斬。今年以來，涪陵榨菜股價累計下跌34.3%%，市值蒸發120.3億元。
此外，值得注意的是，作為“茅系家族”的一員，涪陵榨菜頗受明星基金青睞。今年一季度，多家知名公募資金大舉買入，進入公司前十大股東名單。涪陵榨菜一季報顯示，張坤管理的易方達中小盤、朱少醒的富國天惠和袁芳管理的工銀瑞信文體產業股票等明星基金抱團買入或增持，均位于公司十大流通股東之列。
但是，到了二季度末，張坤、袁芳已退出此名單，意味著二者已減倉涪陵榨菜。據東方財富網統計，一季度末，持有涪陵榨菜的基金共40只，二季度末，持股基金減少至23只。
毛利率高達59.50%，漲價成“殺手锏”
資料顯示，涪陵榨菜擁有“烏江”、“惠通”兩個主力品牌，并儲備了“邱氏菜坊”一個品牌。在公司2021年規劃銷售的榨菜、蘿卜、泡菜、海帶、醬油和下飯菜6個品類中，僅單一品類榨菜表現較好。
今年上半年，涪陵榨菜的榨菜產品實現營收12億元，同比增長15.86%，毛利潤提升2個百分點。榨菜產品占總營收的比重也從86.52%提升至89.14%。
不過，長江商報記者注意到，目前原材料價格上漲給公司業績帶來不小壓力。根據涪陵政府網信息，青菜頭市場平均收購價由2020年的730元/噸，提升至2021年的1500元/噸，漲幅較大。
由于受市場供求、CPI等因素影響，數據顯示，2021年上半年涪陵榨菜采購的青菜頭金額為3.33億元，采購的榨菜半成品為2120萬元，主要外購原材料價格同比變動超30%，引起公司主營業務成本上升6.85%。
不過，即使在成本壓力下，涪陵榨菜依然充滿信心，“因為原料價格還需綜合考慮二鹽、三鹽半成品價格，后續不斷收購的半成本也會對原料價格造成影響，因此下半年毛利率不太好估計，小幅度的波動會有，但在穩健經營的背景下，毛利率維持在50%以上沒有問題。”
事實上，涪陵榨菜的產品毛利率一直居高位。2015年以來，涪陵榨菜的毛利率一直在40%以上，而且持續走高，到2019年已經接近60%，此后維持在高位。2021年上半年，涪陵榨菜的綜合毛利率達59.50%，而2020年同期其綜合毛利率為57.41%。
而漲價一直都是涪陵榨菜的“殺手锏”。業內不少人表示，涪陵榨菜能在過去10年間保持不錯的增長態勢，一是銷售的增長，另外就是價格的不斷提升。
中信建投證券曾在一份研報中統計，2008年到2018年10月，涪陵榨菜累計提價12次，主要形式包括直接提價(提出廠價或終端價)和間接提價(價格不變，縮小規格)。
有分析指出，在過去十年時間里，涪陵榨菜的提價漲幅已經接近400%。2020年6月份，涪陵榨菜再度變相提價，其將主力產品的規格從每袋含量80g減少至70g。
對此，中國食品產業分析師朱丹蓬表示，“涪陵榨菜近年也在進行多元化布局，但很明顯沒有成功。公司營收、利潤的增加其實都是基于漲價。即使涪陵榨菜擁有行業定價權，但也要面對天花板效應。榨菜不存在高消費概念，所以產品調價是一把雙刃劍。”
(記者 張璐)
關鍵詞： 業績不及預期 股價持續低迷 涪陵榨菜 市值蒸發百億
