隨著“顏值經濟”興起，醫美生意正吸引越來越多的玩家入場，醫美連鎖醫院伊美爾也希望借助資本的力量完成進一步躍升。
近日，北京伊美爾醫療科技集團股份公司(以下簡稱“伊美爾”)向港交所提交上市申請，這也是繼愛美客之后又一家醫美公司啟動赴港上市。
作為國內最早一批醫美玩家，伊美爾曾憑借打造“中國第一人造美女”而紅極一時，但其并不賺錢。
根據招股書，伊美爾2018年、2019年凈虧損從1億元擴大到1.18億元。2020年，公司剝離了部分虧損業務，才終于實現扭虧，但凈利潤也僅有828.6萬元。
除此之外，伊美爾曾經為了融資進行過兩次對賭，但均以失敗告終，報告期，其還經歷了23起醫療糾紛，因多次違規被處罰，這無益于公司長遠發展及品牌力的提升。
在散亂無序的下游市場內卷式競爭中，伊美爾如何脫穎而出?面對報告期內數次違規被罰、醫療侵權不斷，又作何解釋?上周，長江商報記者向伊美爾發送采訪函，截至發稿對方未回復。
有業內人士表示，伊美爾上市，最大的風險其實并不在公司經營本身，而是在行業監管。市場有猜測，醫美行業將是互聯網之后下一個被整頓的目標。
聚焦輕醫美賽道盈利薄弱
成立于1997年的伊美爾，是一家整形美容連鎖集團。作為國內最早一批醫美玩家，2003年伊美爾曾聯合媒體策劃了轟動一時的“人造美女”事件，通過對所謂人造美女整形手術的全程曝光，伊美爾品牌在短期內得到大量曝光。
從2011年開始，伊美爾持續受到資本關注。天眼查APP顯示，2011年5月至2015年5月，君聯資本、華平投資、鼎暉投資、愉悅資本等先后參投伊美爾，幫其完成了A輪到B+輪的融資。
不過，和大眾對醫美行業的“暴利”認知不同，伊美爾卻是一家賺不到錢的企業。根據招股書，伊美爾2018年虧損1億元，2019年虧損擴大至1.18億元。2020年，公司“斷臂”剝離了正在培育的兒科、植發板塊以及部分醫美醫院等虧損業務，出售資產，才終于實現扭虧，但凈利潤也僅有828.6萬元。今年一季度，其繼續實現正盈利1005.3萬元，但這一盈利的持續性如何還有待觀察。
從毛利率來看，伊美爾2018-2020年度的綜合毛利率分別為53.7%、51.6%和53.6%，與行業上游動輒毛利率95%以上的愛美客們等明星醫美公司相比，并不算高。
分析其結構，占據業務營收近50%的注射美容診療，毛利率僅有48%。相比之下，依靠器械輔助的能量美容診療服務和以中醫美容及其他皮膚科服務為主的“其他醫療美容非手術服務”毛利率則分別高至64.3%和81.5%。
長江商報記者注意到，伊美爾長期處于虧損狀態且毛利率較低或與其業務構成及員工成本高企有關。從營收類別來看，伊美爾的收入來源有集中化的趨勢，公司超七成收入來自醫療美容非手術服務的輕醫美項目。
招股書顯示，2018-2020年，伊美爾的醫療美容非手術服務營收占比逐漸增大，分別為68.2%、69.9%、73.9%，今年一季度更是達到了76.7%。據了解，醫療美容非手術主要包括注射美容診療(比如打玻尿酸、肉毒素等等)、能量美容診療(比如射頻、熱瑪吉等等)以及少量其他。
需要注意的是，注射美容診療、能量美容診療等非手術類輕醫美項目雖為伊美爾帶來收入，但客單價均較低。招股書顯示，伊美爾的注射美容和能量美容每次診療的平均費用大約在1000-3000元，相比手術式整形普遍7000元以上的價格，客單價明顯偏低。
另外，在員工成本方面，2018年至2020年，伊爾美員工成本總額分別為2.76億元、3.41億元、3.35億元，分別占總收益的41.7%、46.2%、41.3%。該公司的員工成本包括計入銷售成本、銷售及營銷費用及一般行政費用的有關開支。
運營9家醫美機構5家位于北京
從商業模式上看，伊美爾采用的是線上和線下相結合模式。但是，不論是線上還是線下，伊美爾現在都面臨著強勁的對手。近十年來，隨著互聯網的發展，線上醫美平臺也迅速發展起來，融資熱度很高。比如新氧、美黛拉、悅美等APP，都獲得千萬的融資。
而線下，伊美爾還面臨著行業巨頭的重重包圍。華熙生物在全球的透明質酸原料市場格局中，市場占有率最大，達到36%。另外還有全球布局醫美業務的華東醫藥、“醫美茅臺”的愛美客，伊美爾想要在這些上游企業中突圍，難度不小。
按招股書所述，伊美爾是中國北方最大的私立醫療美容機構(按2020年收益計算)，但是伊美爾只在五個城市經營了九家醫美機構，其中，五家都在北京，另外四家分別位于天津、西安、青島和濟南。2020年，北京的五家醫美機構貢獻了56.2%的收益。
面臨以上難題，伊美爾想借資本力量升級現有醫療美容機構。此次上市融得資金，除一部分用于升級現有醫療美容機構外，其余部分將用于在北京、西安及三亞新設醫療美容機構以及收購其他有豐富的獲客管道的醫療美容機構。
值得一提的是，在IPO之前伊美爾已經經歷了兩次對賭失敗，2011年伊美爾因未能完成5000萬的凈利潤，最終對賭失敗輸給投資人1.5%股權，事實上這一標準伊美爾至今也未能完成。2016年伊美爾又與華美福德、華泰瑞合等投資者簽訂《股東協議》，承諾在2021年1月1日前完成IPO，否則回購投資人股權，就目前來看顯然這次對賭也沒能成功。
此外，長江商報記者注意到，伊美爾還因多次違規被處罰，合規經營意識有待加強。招股書顯示，2018年到2020年，公司因發布違規醫療廣告，共被行政處罰8次。伊美爾表示，主要原因是因為銷售及營銷人員對有關法律法規缺乏了解，未能及時獲得醫療廣告審查證明，或違反醫療廣告的內容和形式進行激進的營銷活動。
招股書還顯示，2018年到2021年第一季度末，伊美爾經歷了23起醫療糾紛，為解決該等醫療糾紛支付的賠償總金額為210萬元，其中2021年第一季度賠償30萬元。
總體來看，醫美產業未來幾年可能都處在一個黃金成長期。不過，在目前行業集中度較分散的“野蠻生長”階段，伊美爾能否脫穎而出還是一個問號。
(記者 張璐)
