睿遠(yuǎn)基金是國內(nèi)知名老牌私募之一，伴隨著近幾年結(jié)構(gòu)性行情帶動，該基金的規(guī)模和知名度也上升了一個檔次。A股中報(bào)季結(jié)束，趙楓執(zhí)掌的睿遠(yuǎn)均衡價值在二季度新進(jìn)了一只環(huán)保股：偉明環(huán)保。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止到中報(bào)期末，睿遠(yuǎn)均衡價值位列偉明環(huán)保第九大股東，期末參考市值在2.62億元，占流通股比例的0.91%。

1、偉明環(huán)保，一家毛利率超50%、凈利率超40%的環(huán)保股

偉明環(huán)保業(yè)務(wù)主要集中在固廢處理項(xiàng)目的技術(shù)開發(fā)、設(shè)備制造銷售、項(xiàng)目投資、項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)行管理等領(lǐng)域，是國內(nèi)領(lǐng)先的生活垃圾焚燒處理企業(yè)。

從市場規(guī)模來看，隨著近年來我國城鎮(zhèn)化水平不斷提高，城鎮(zhèn)人口將持續(xù)增長，對垃圾“減量化、資源化、無害化”處理的需求持續(xù)旺盛。2019年，我國生活垃圾清運(yùn)量達(dá)到2.42億噸，較2018年增長6.16%。

對標(biāo)日本等人口密度較高的發(fā)達(dá)國家，垃圾焚燒占比可達(dá) 80%以上。根據(jù) 2016 年我國《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》要求，要繼續(xù)提高垃圾焚燒處理率，到 2020 年我國生活垃圾焚燒處理比例要提升到 50%，東部地區(qū)提升到 60%。從全國范圍來看目前已基本達(dá)成目標(biāo)，但部分東部省份垃圾焚燒處理比例仍有待提高。

該公司的商業(yè)模式是特許經(jīng)營，項(xiàng)目一般采用BOT（建設(shè)-經(jīng)營-移交）或BOO(建設(shè)——擁有——經(jīng)營)模式運(yùn)營，即公司與政府簽訂特許經(jīng)營協(xié)議，通常20-30年，在特許經(jīng)營權(quán)期限到期時，項(xiàng)目資產(chǎn)無償移交給政府。

屬于重資產(chǎn)領(lǐng)域，簡單的來說一個項(xiàng)目在建設(shè)過程中，公司前期需要投入大筆資金完成項(xiàng)目建設(shè)，通常投資額的70%左右會由項(xiàng)目公司（SPV）通過貸款融資，剩余30%左右通過資本金投入。

收入方面，包括上網(wǎng)電費(fèi)及政府給的垃圾處理服務(wù)費(fèi)兩部分收入，占比大致為7：3。所以，垃圾處理量、處理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和上網(wǎng)電價是影響收入端的主要因素。對于垃圾焚燒廠來說，廠建完了，采購銷售都不成問題，業(yè)務(wù)簡單，投產(chǎn)后就能享受20多年的穩(wěn)定現(xiàn)金流。成本的重要部分。

因?yàn)樘卦S經(jīng)營的緣故，市場競爭對手少，后續(xù)垃圾處理量會自然上升，處理費(fèi)還存在上漲空間。每新建一個垃圾處理站，就能增加一個穩(wěn)定的業(yè)績增長點(diǎn)。

這就是為什么偉明環(huán)保這么強(qiáng)的原因之一，近三年來的毛利率均超60%，凈利率維持在40%以上，最新的業(yè)績顯示，2021年上半年?duì)I業(yè)收入約20.9億元，同比增加82.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約7.77億元，同比增加55%。

或許身處環(huán)保行業(yè)的偉明環(huán)保這種生意模式被睿遠(yuǎn)看中的原因，并且，環(huán)保股本身是整個市場估值低的區(qū)域，一些個股也是被機(jī)構(gòu)所看中，比如，另一只睿遠(yuǎn)基金：成長價值也是大舉買入了高能環(huán)境，截至到中報(bào)期末，睿遠(yuǎn)成長價值持倉市值在4.3億，位列公司第五大流通股股東。

2、睿遠(yuǎn)均衡價值半年度持倉曝光

在今年睿遠(yuǎn)均衡價值表現(xiàn)差強(qiáng)人意，從2020-02-21成立以來，已取得59.64%的收益，大于同類平均水平，同類排名311/937，期間資產(chǎn)凈值增長345.16%。

從各區(qū)間表現(xiàn)看，該基金今年以來表現(xiàn)一般,收益率-0.94%，同類排名938/1533；1年收益率16.18%，同類排名726/1328。

但是整體的資金規(guī)模還是穩(wěn)步增長，截至到中報(bào)期末，睿遠(yuǎn)均衡價值的資金規(guī)模在17.19億，從最新的持倉來看，上半年趙楓對整體的持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。著重配置港股，十大重倉股里面有6只港股，前三大分別是小米、中國移動和舜宇光學(xué)。A股第一大重倉是持有很久的東方雨虹。

市場展望方面，趙楓表示：剔除上半年少數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁的板塊，A股市場中有相當(dāng)多的行業(yè)和龍頭企業(yè)估值處于歷史較低的水平。雖然其中部分公司存在周期波動的影響，市場對其盈利的可持續(xù)性有所擔(dān)憂，但跟熱點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)一樣，這些公司的競爭力也在持續(xù)增強(qiáng)，股價經(jīng)過大幅回調(diào)后，吸引力在逐步增加。無論是在制造業(yè)還是消費(fèi)品行業(yè)，我們觀察到越來越多的公司正在挑戰(zhàn)海外品牌或海外龍頭企業(yè)，國內(nèi)外市場份額上升的趨勢益發(fā)明朗，增長天花板得到明顯提升。

另一方面，伴隨著人才和知識的積累，國內(nèi)創(chuàng)新力量持續(xù)增強(qiáng)。在商業(yè)模式、材料、工藝等各個方面，我們都看到創(chuàng)新的涌現(xiàn)，在消費(fèi)品我們看到新品牌和新產(chǎn)品層出不窮，在制造業(yè)我們看到自動化、智能化如火如荼，在新材料我們看到卡脖子材料不斷被突破，種種跡象顯示出中國經(jīng)濟(jì)的勃勃生機(jī)。

關(guān)鍵詞： 睿遠(yuǎn) 基金 低調(diào) 買入