9月25日，湖北省醫(yī)藥價格和招標(biāo)采購管理服務(wù)網(wǎng)發(fā)布《中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購公告（第1號）》。中成藥集采正式拉開帷幕，這對整個中藥行業(yè)而言都是一次重大變革，對于中藥行業(yè)其他細(xì)分板塊而言，同樣也是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。而中藥配方顆粒市場增速較快，并且和中成藥有一定相似之處，是較為目前值得關(guān)注和研究的板塊。

創(chuàng)新和全產(chǎn)業(yè)鏈布局成中藥企業(yè)未來盈利關(guān)鍵

從制作工藝來看，中藥配方顆粒是用符合炮制規(guī)范的傳統(tǒng)中藥飲片作為原料，經(jīng)現(xiàn)代制藥技術(shù)提取、濃縮、分離、干燥、制粒、包裝精制而成的純中藥產(chǎn)品系列。

而中成藥是經(jīng)國家藥品監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)的商品化的一類中藥制劑，二者雖然都是有中藥材制作而成，但是中成藥大多可以單品類直接服用，而中藥配方顆粒則需要醫(yī)生按診斷結(jié)果進(jìn)行配藥，搭配使用。

從此次集采來看，所涉及的中成藥為臨床使用量大、采購金額高、多家企業(yè)生產(chǎn)的藥品。根據(jù)產(chǎn)品的功能主治、給藥途徑和成分劃分，將此次采購藥品分為17個產(chǎn)品組。

按過往經(jīng)驗來看，集采雖會使藥品銷量上升，但其價格也會大幅降低，利潤或?qū)粔嚎s。加之目前部分中藥材原料的價格也在不斷上漲，成本變高后，藥品的利潤空間或?qū)⑦M(jìn)一步減小。

在此情況下，通過自給原料，掌握穩(wěn)定且低價的原料供應(yīng)，成為了中藥企業(yè)未來盈利的關(guān)鍵之一。因此很多中藥企業(yè)開始打造從種植到藥品生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈流程。由于中成藥和中藥配方顆粒均受到上游原料漲價影響，因而無論是中成藥還是中藥配方顆粒，全產(chǎn)業(yè)鏈都是未來的關(guān)鍵。

而除了自給原料以外，對于中藥企業(yè)而言，想要避免因集采而導(dǎo)致的利潤壓縮，還可另辟蹊徑，在目前沒有集采的領(lǐng)域不斷發(fā)力，以此避開集采影響。同時若能以創(chuàng)新在該領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢，那么其后續(xù)的盈利空間將會不斷打開，從而成為新的增長點(diǎn)。

圖表一：中藥配方顆粒市場規(guī)模

資料來源：招商證券（香港）研究部，格隆匯整理

而在中成藥集采的當(dāng)下，中藥配方顆粒領(lǐng)域無疑是中藥板塊另一極具潛力的板塊。據(jù)招商證券（香港）研究部數(shù)據(jù)，預(yù)計2019-2024E，中藥配方顆粒市場規(guī)模的復(fù)合增長率將高達(dá)14%。并且隨著試點(diǎn)工作結(jié)束，中藥配方顆粒全面放開后，其市場空間將進(jìn)一步釋放，而在此過程中，全產(chǎn)業(yè)鏈和創(chuàng)新將會是企業(yè)未來競爭的核心要素。

培力農(nóng)本方：技術(shù)領(lǐng)先，布局全產(chǎn)業(yè)鏈

值得注意的是，為了配合即將施行的中藥配方顆粒結(jié)束試點(diǎn)的政策，9月30日上海市藥監(jiān)局公布了關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作有關(guān)事宜的通知，其中三個亮點(diǎn)值得關(guān)注，一是不得共建共用車間，二是基地采購品種數(shù)不少于品種數(shù)50%，三是給予了6個月使用過渡期。

這無疑提高了參與該賽道競爭的企業(yè)的門檻，因此，隨著政策落地節(jié)點(diǎn)臨近，中藥配方顆粒相關(guān)的標(biāo)的值得投資者研究分析。

其中培力農(nóng)本方作為中國香港市場濃縮中藥配方顆粒市占率常年維持第一的企業(yè)，無論是全產(chǎn)業(yè)鏈布局，還是創(chuàng)新，在濃縮中藥配方顆粒領(lǐng)域都是走在前列的。

首先是全產(chǎn)業(yè)鏈布局。濃縮中藥配方顆粒作為特色中藥飲片之一，盡管未收到集采降價影響，但中成藥銷量的放量或?qū)U(kuò)大上游藥材的供給缺口。而上游藥材的價格是影響盈利的一大關(guān)鍵因素，并且因為天氣、種植周期等因素其價格波動通常較大。因此，完善的全產(chǎn)業(yè)鏈布局是中藥企業(yè)保持成本穩(wěn)定的關(guān)鍵。

培力農(nóng)本方作為在中藥領(lǐng)域深耕多年的老牌企業(yè)，其十分注重源頭中藥材供應(yīng)的質(zhì)量和數(shù)量。公司在原本穩(wěn)定的原產(chǎn)地中藥材供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，收購了貴州“黔草堂金煌（貴州）中藥材種植有限公司”及“昌昊金煌（貴州）中藥有限公司”兩家公司，建設(shè)了自己的種植基地。

通過將上游中藥材種植和貿(mào)易板塊垂直整合到濃縮中藥配方顆粒業(yè)務(wù)板塊中，以確保以較低的成本穩(wěn)定供應(yīng)高質(zhì)量地中藥材，這對于保證其盈利的穩(wěn)定性起著至關(guān)重要的作用。

其次是創(chuàng)新。相對于傳統(tǒng)中藥材而言，濃縮中藥配方顆粒攜帶更方便，在安全性和有效性上也更有保證，同時這對其生產(chǎn)和制造提出了更高的要求。

培力通過在生產(chǎn)工藝和檢測技術(shù)上不斷創(chuàng)新和完善，目前已經(jīng)建成的現(xiàn)代化中藥生產(chǎn)設(shè)施和流程，已獲得了中國生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范 (GMP) 、澳洲藥物管理局TGA及美國藥典USP三個國家的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，堪稱為亞洲最先進(jìn)、精密，及管理完善的中藥研究及生產(chǎn)設(shè)施之一。

圖表二：培力農(nóng)本方生產(chǎn)環(huán)節(jié)之一

資料來源：公司官網(wǎng)，格隆匯整理

培力的生產(chǎn)設(shè)施均已高度自動化，并以中央計算機(jī)系統(tǒng)控制。獨(dú)特的低溫動態(tài)提取流程能大大提升提取效率和提取純度。在中藥生產(chǎn)中首次采用的瞬間滅菌技術(shù)和低溫濃縮，能將原有的中藥活性成份保存至最高。此外，在干燥、劑型制造和產(chǎn)品檢測等生產(chǎn)環(huán)節(jié)，培力同樣通過自主創(chuàng)新，在提升制造效率的同時，保證了更佳的療效。

現(xiàn)代化的先進(jìn)生產(chǎn)流程和設(shè)施，使得培力在同類企業(yè)中脫穎而出，其目前是國家五間獲食品藥品監(jiān)管總局認(rèn)可的濃縮中藥配方顆粒生產(chǎn)商中，擁有最高水平的復(fù)方濃縮中藥配方顆粒研發(fā)實(shí)力及最先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。

小結(jié)

隨著集采范圍的不斷擴(kuò)大，對于醫(yī)藥企業(yè)而言，一方面既要通過成本把控、效率提升等方法維持利潤，另一方面也要積極在其他領(lǐng)域發(fā)力，尋找新的增長點(diǎn)。對于中藥配方顆粒企業(yè)而言，試點(diǎn)放開節(jié)點(diǎn)的臨近也對賽道玩家提出了新的要求。

而培力農(nóng)本方作為濃縮中藥配方顆粒領(lǐng)域的領(lǐng)軍者之一，憑借其先進(jìn)的技術(shù)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略，加持行業(yè)的高速發(fā)展，其未來的增長值得期待。此外公司還從事現(xiàn)代化的中醫(yī)診所和保健品等業(yè)務(wù)，并且業(yè)務(wù)范圍不僅面向中國更面向國際市場，這對于其未來發(fā)展而言，無疑提供了更廣闊的空間。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)業(yè)鏈 布局 疊加 先進(jìn)