從過往多年的經(jīng)驗來看，節(jié)后A股第一天開盤，市場往往會發(fā)點小紅包。但北方華創(chuàng)的首日走勢卻令股民大為失望。
今天，北方華創(chuàng)高開2個點后迅速下挫，一度暴跌超7%，截至收盤跌3.5%，現(xiàn)報353元，成交額近30億元，最新總市值1756.7億元。
昨晚，北方華創(chuàng)公布了其前三季度業(yè)績預(yù)告。從數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)可以說相當(dāng)不錯，為何今日依然大跌？
1 業(yè)績亮眼股價仍跌？
具體來看這份業(yè)績預(yù)告，前三季度，北方華創(chuàng)預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入57.6億元-65.9億元，同比增長50.3%-71.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.95億元-7.09億元，同比增長82.30%-117.21%。
第三季度，北方華創(chuàng)營收21.56億元-29.85億元，同比增長30%-80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.85億元–3.99億元，同比增長100%-180%。
來源：公司公告
公司稱，前三季度受益于下游市場需求拉動，半導(dǎo)體裝備及電子元器件業(yè)務(wù)實現(xiàn)持續(xù)增長，使得公司營業(yè)收入及歸屬于上市公司股東的凈利潤均實現(xiàn)同比增長。
北方華創(chuàng)是國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)龍頭，產(chǎn)線國內(nèi)最全，覆蓋半導(dǎo)體設(shè)備、真空設(shè)備、鋰電池設(shè)備和元器件等領(lǐng)域。
受益于新能源汽車行業(yè)快速增長、以及疫情下產(chǎn)能不足導(dǎo)致的缺芯潮，半導(dǎo)體市場整體需求旺盛。半導(dǎo)體行業(yè)景氣度走高，作為上游產(chǎn)業(yè)的設(shè)備領(lǐng)域先行，因此北方華創(chuàng)在業(yè)績方面取得了不錯的表現(xiàn)。
業(yè)績預(yù)告雖然亮眼，但整個第三季度從8月份開始，北方華創(chuàng)股價累計跌幅達到近20%。行業(yè)景氣度高漲的背景下，基本面與股價走勢出現(xiàn)背離，這是何故？
其實在過去4年，北方華創(chuàng)的年度凈利潤從2017年的1.26億元逐年增長到2020年的5.27億元，在此期間，其股價也從2017年初的28元漲到2020年的200元以上，今年7月底更是一騎絕塵暴漲至432元。
因此，北方華創(chuàng)基本面與股價走勢背離的說法是不成立的。相反，正因為其股價比較完整甚至過度反映了其在業(yè)績上取得的進步，才導(dǎo)致今日在三季報預(yù)告利好之下不漲反跌的局面。
換句話說，北方華創(chuàng)被資金炒得太高了。凈利潤規(guī)模只有不到6億元，總市值卻達到了近2000億元。截止目前，北方華創(chuàng)的動態(tài)市盈率超過260倍，甚至要比同為半導(dǎo)體設(shè)備龍頭的中微公司2倍還要高。更不用說全球半導(dǎo)體領(lǐng)域龍頭臺積電、三星和聯(lián)華電子的市盈率也只有三十倍左右。
來源：choice
因此，8月初大股東北京電子減持1%，和在此之前二季度內(nèi)香港中央結(jié)算有限公司、諾安成長、銀河創(chuàng)新、華夏國證等知名機構(gòu)投資基金對北方華創(chuàng)的減持才會令市場大驚小怪。在高估值的基礎(chǔ)上，情緒面比基本面對股價的影響要更大。
但半導(dǎo)體行業(yè)較為特殊，尤其在我國面臨著“國產(chǎn)替代”的緊迫需求下，不能只看估值，歸根結(jié)底，還是更要看未來有多大成長空間。
2 依然值得期待？
長遠來看，北方華創(chuàng)值得期待的大邏輯主要有兩個：國產(chǎn)替代和行業(yè)景氣度提升。兩者決定了北方華創(chuàng)有多大的增長空間和成長性。
首先是國產(chǎn)替代。我國是全球最大半導(dǎo)體設(shè)備市場，2020年大陸地區(qū)半導(dǎo)體設(shè)備銷售額達187.2億美元，同比增長39%，占全球市場比重26.29%。
同年，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備銷售額卻只有213億元人民幣，占全球比重只有4.4%，國產(chǎn)化率約17.5%。也就是說，目前國內(nèi)的半導(dǎo)體市場仍以進口設(shè)備為主。
半導(dǎo)體行業(yè)是個典型的金字塔壟斷結(jié)構(gòu)。2020年，全球TOP10半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)中，美國3家，歐洲地區(qū)2家，日本5家，銷售額總計超過708億美元，占全球比重約76.6%。
其中，前五大企業(yè)又占據(jù)了全球60%以上的份額，合計收入550億美元。它們分別是AMAT、阿斯麥、東京電子、泛林半導(dǎo)體、科天半導(dǎo)體。
全球前10大半導(dǎo)體設(shè)備廠商
再往下細分，阿斯麥在光刻機領(lǐng)域占據(jù)全球62%的市場份額；刻蝕機領(lǐng)域，泛林半導(dǎo)體LAM一家的全球市占率就超過50%，排名第二的AMAT占約30%。
而光刻機和刻蝕機分別是北方華創(chuàng)的前兩大半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)，達到該公司半導(dǎo)體設(shè)備投資額的一半。
我國半導(dǎo)體設(shè)備的對外依存問題既是北方華創(chuàng)的弱點，也是其最大的機會。原因在于，半導(dǎo)體設(shè)備是整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展基石，其自主可控關(guān)乎整個電子信息的產(chǎn)業(yè)安全。
為了解決“卡脖子”弊病，國產(chǎn)替代已成為半導(dǎo)體領(lǐng)域最大的趨勢之一。無論從國家戰(zhàn)略角度，還是市場在中美貿(mào)易摩擦下對國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈不確定性的考慮，對對國內(nèi)設(shè)備供應(yīng)商的扶持和認證意愿都大大增強。北方華創(chuàng)作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭，隨著國產(chǎn)替代進程加速，市場將進一步打開。
其次是行業(yè)景氣度。光伏、5G和汽車電子的需求對第三代半導(dǎo)體產(chǎn)線投資快速增長的拉動仍在繼續(xù)，另外，北方華創(chuàng)此前用于公司半導(dǎo)體裝備研發(fā)項目、產(chǎn)業(yè)化擴產(chǎn)項目和精密元器件擴產(chǎn)項目建設(shè)的85億元定增計劃即將落地，將進一步加強北方華創(chuàng)的技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)制造能力。
因此，受益于國產(chǎn)替代推進和半導(dǎo)體行業(yè)景氣度的持續(xù)，北方華創(chuàng)的前景仍然值得期待。
3 結(jié)語
國產(chǎn)替代對半導(dǎo)體行業(yè)是個大趨勢，尤其對北方華創(chuàng)之類的龍頭是重大利好。有機構(gòu)認為，這將催化出半導(dǎo)體設(shè)備十年以上的成長周期。
一向看好北方華創(chuàng)的方正證券科技行業(yè)首席分析師陳杭的態(tài)度更為激進，此人曾在半導(dǎo)體行業(yè)交流群里直呼中芯國際光刻膠負責(zé)人楊曉松“你算老幾”。
對北方華創(chuàng)2022年-2024年的半導(dǎo)體設(shè)備收入規(guī)模，他給出了110億元、155億元、192億元的預(yù)計。2020年，北方華創(chuàng)的總營收只有60.6億元。
不過從投資角度來看，也側(cè)面反映出北方華創(chuàng)的基本面確實比較穩(wěn)固。廣發(fā)證券和東北證券分別給出了416.27元/股和464.57元/股的目標價，相比現(xiàn)價353元/股，上升空間不可謂不大。
