國(guó)慶長(zhǎng)假后的第一個(gè)交易日，煤炭板塊開盤一度大漲2.6%，隨后快速跳水，其中，冀中能源盤中閃崩跌停，鄂爾多斯、山西焦煤、蘭花科創(chuàng)、平煤股份隨后跌停。

期貨方面，動(dòng)力煤、焦煤高開后，盤中均沖高回落。

煤炭板塊開市首日意外暴跌，資金撒腿就跑，這到底是怎么了？

01

供需焦慮緩和

國(guó)慶假期，山西遭遇強(qiáng)降雨侵襲。受暴雨影響，山西緊急停產(chǎn)煤礦27座（占全省4.5%）、非煤礦山99座、危化企業(yè)7家，停工在建工程231個(gè)，關(guān)閉景區(qū)74個(gè)。

眾所周知，山西是我國(guó)的重要能源基地，素有"煤鐵之鄉(xiāng)"之稱，而山西煤炭資源的地位一直排在全國(guó)的前位。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年，全國(guó)規(guī)模以上原煤產(chǎn)量共完成38.4億噸，同比增長(zhǎng)0.9%；其中，山西省2020年原煤產(chǎn)量10.63億噸，成為國(guó)內(nèi)歷史上第二個(gè)原煤年產(chǎn)量超過10億噸的省份，并且在產(chǎn)量上超越內(nèi)蒙古，重新成為全國(guó)第一大產(chǎn)煤省份。

作為國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)大省，20多座煤礦停產(chǎn)，給本就緊張的煤電形勢(shì)增加了隱憂。

但昨晚流傳的一份內(nèi)蒙古緊急通知，有望緩解煤炭供需焦慮。

昨日晚間，內(nèi)蒙古能源局一份名為《內(nèi)蒙古自治區(qū)能源局關(guān)于加快釋放部分煤礦產(chǎn)能的緊急通知》在網(wǎng)絡(luò)流傳，該份文件要求列入國(guó)家具備核增潛力名單的72處煤礦，在確保安全的前提下，從即日起，可臨時(shí)按照擬核增后的產(chǎn)能組織生產(chǎn)。

若該份文件屬實(shí)，這72處核增煤礦建議新增產(chǎn)能合計(jì)9925萬(wàn)噸/年，該部分產(chǎn)能釋放一定程度將影響今年冬季煤炭供需關(guān)系。

不過，為了緩解煤炭供需矛盾、穩(wěn)定煤炭?jī)r(jià)格、確保民眾安全溫暖過冬，煤炭增產(chǎn)增供政策早就已經(jīng)在有序安排之中。

早在此前，多地就開始扎實(shí)做好長(zhǎng)協(xié)合同全覆蓋工作。9月29日，山西與河北、山東、江蘇、浙江、天津等14個(gè)省（區(qū)、市）簽訂四季度煤炭中長(zhǎng)期保供合同，保障能源供應(yīng)。

此外，10月2日，發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于做好發(fā)電供熱企業(yè)煤炭中長(zhǎng)期合同全覆蓋工作的補(bǔ)充通知》，其中重點(diǎn)要求不在長(zhǎng)協(xié)內(nèi)的煤炭?jī)r(jià)格不得超過年度中長(zhǎng)期價(jià)格的2倍，目的是進(jìn)一步限制動(dòng)力煤的價(jià)格，保供穩(wěn)價(jià)。

所以，盡管山西省二十幾座煤礦因防汛需要而關(guān)閉，進(jìn)一步導(dǎo)致煤炭供給緊張，但在煤炭保供政策的有序推進(jìn)下，煤炭供需焦慮有望緩解。

02

煤炭為何上漲

在考慮煤炭能不能介入之前，我們得明白，這波煤炭上漲的邏輯。

供給方面，煤炭供給出現(xiàn)重大缺口。一是受到前期環(huán)保、安全、審批等形式壓制，煤礦放量不及預(yù)期。

由于各地安全環(huán)保嚴(yán)格執(zhí)行，煤礦產(chǎn)量仍未恢復(fù)至以往高位，整體產(chǎn)量偏低。山西事故礦井安鑫煤礦已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，但山西地區(qū)七一后的復(fù)產(chǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，晉中、寨崖底、呂梁個(gè)別露天礦井仍然處于停產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致供應(yīng)緊張，各煤種價(jià)格均出現(xiàn)不同程度上漲。

（產(chǎn)地焦煤價(jià)格，來源：國(guó)盛證券研究所）

二是遭遇澳煤、蒙煤等進(jìn)口受限。

首先，主要進(jìn)口國(guó)之一的蒙古，近期受疫情困擾嚴(yán)重，進(jìn)口量銳減，經(jīng)常出現(xiàn)貨運(yùn)司機(jī)核酸檢測(cè)陽(yáng)性而暫時(shí)停止通關(guān)的現(xiàn)象。

因核酸檢測(cè)溯源，甘其毛都口岸海關(guān)接巴彥淖爾市政府通知，自8月23日起將暫停甘其毛都口岸蒙煤進(jìn)口兩周。根據(jù)蒙古煤炭網(wǎng)和美爾雅期貨提供的統(tǒng)計(jì)，甘其毛都口岸在正常年份里，日通關(guān)車數(shù)在1000車以上，目前只有150車左右，需要調(diào)整的空間還是比較大。

（甘其毛都口岸通車數(shù) 來源：美爾雅期貨）

另外，由于中澳關(guān)系惡化，今年國(guó)家停止了澳煤進(jìn)口，而非蒙澳焦煤進(jìn)口從數(shù)量及品質(zhì)上無(wú)法彌補(bǔ)澳洲焦煤進(jìn)口份額下降帶來的焦煤缺口，今年1-7月份中國(guó)進(jìn)口煉焦煤已同比降48.8%，供給端的壓力持續(xù)升溫。

而需求方面，需求居高不下。

今年前8月發(fā)電同比提升11%。這導(dǎo)致在消費(fèi)淡季的時(shí)候，煤炭庫(kù)存無(wú)法累庫(kù)，還在快速去庫(kù)。此外，隨著天氣變冷，北方供暖的開始，會(huì)有更大的用電需求。

（煤炭ETF走勢(shì)圖，來源：Wind）

總體而言，這波煤炭漲勢(shì)兇猛，主要就是因?yàn)楣?yīng)問題難解決，需求居高不下，造成的煤炭整體供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)維持在高位。

03

“股票期貨價(jià)格”剪刀差

煤炭板塊從9月16日高點(diǎn)下跌以來，已經(jīng)下跌11.49%，而煤炭期貨價(jià)格（動(dòng)力煤），自9月16日以來，上漲22.57%，依舊上漲趨勢(shì)中。二者呈現(xiàn)明顯的喇叭口，這又是為什么呢？

一方面，股票價(jià)格和商品期貨的定價(jià)模式不相同。股票是上市公司經(jīng)營(yíng)永續(xù)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)，關(guān)注的是長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，而商品期貨更多是供需層面的預(yù)期博弈，更關(guān)注的是合約到期之前的短期博弈。所以把周期拉長(zhǎng)來看，股票價(jià)格對(duì)煤炭行業(yè)的基本面不如商品市場(chǎng)短期那么確定。

不過，股票價(jià)格和商品期貨價(jià)格，短期呈現(xiàn)明顯的剪刀差，從另一方面也說明了，短時(shí)間內(nèi)煤炭供需緊張，煤炭?jī)r(jià)格高企不下的局面。

一般來說，企業(yè)的利潤(rùn)考量需要考量的量和價(jià)兩個(gè)維度，如果煤炭?jī)r(jià)格的暴漲，最后導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲不足于彌補(bǔ)量的下滑，企業(yè)盈利反而受損，這直接影響到相關(guān)公司的盈利水平。但在雙碳目標(biāo)下，考慮到落后產(chǎn)能的加速出清，像煤炭這類傳統(tǒng)的周期股，周期有望拉長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格也可能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期在高位震蕩。

總得來說，在煤炭近期供應(yīng)仍偏緊的情況下，煤炭?jī)r(jià)格仍有上漲甚至創(chuàng)新高的可能，但煤炭股票已經(jīng)有一波漲幅了，并且相關(guān)板塊個(gè)股股價(jià)都開始對(duì)著這類漲價(jià)消息產(chǎn)生了鈍化，風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)下滑。簡(jiǎn)單來說，當(dāng)前做多煤炭股票向下的空間較大，而向上的空間較小，整體性價(jià)比非常低。

關(guān)鍵詞： 煤炭 集體 閃崩 還能