最近兩月片仔癀持續反彈，累計漲幅超過20%，近日公司公布三季報，遠超市場預期，有望帶動股價持續上漲。
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藥茅Q3業績大超市場預期
10月16日公司發布2021年三季報，2021年前三季度，公司收入61.12億元，同比+20.55%，實現歸母凈利潤20.11億元，同比+51.36%，扣非歸母凈利潤20.06億元，同比+51.85%。
2021Q3，公司收入22.63億元，同比+24.09%，歸母凈利潤8.96億，同比+93.08%，扣非歸母凈利潤8.91億元，同比+92.51%。
2021年公司前三季度毛利率上升至52.97%，凈利率上升至33.72%，公司新增線上片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店，直銷占比增加是三季度利潤率大幅提升，業績超預期的核心因素。
安宮牛黃丸等新的大單品正在培育。公司除肝病以外藥物前三季度實現收入2.08億元，同比+164%。根據公司公告的心腦血管以及“其他藥品”的數據推算公司的新品安宮牛黃丸前三季度收入很可能已經破億，自去年發布以來勢頭迅猛，有望打造成片仔癀以外的大單品。
截至2021年9月30日，公司股東戶數為11.6萬戶，較上期減少1442戶，減幅為1.23%。銀華富裕主題基金增持39.99萬，葛蘭的中歐醫療健康增持145.45萬，廣發醫療健康增持38.73萬，匯添富中盤價值、匯添富創新醫藥主題基金新進前10大股東，同門師兄弟匯添富價值精選退出前10大股東。
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片仔癀配得上藥茅嗎？
漳州片仔癀藥業股份有限公司成立于1999年12月，由原漳州制藥廠改制創立，并于2003年在上交所成功上市。公司主要業務包括中藥制造、醫藥流通、日化業務、食品等，目前片仔癀總市值超2500億，在中藥板塊排名第一，遠遠甩開云南白藥、白云山、同仁堂等中藥公司。
公司所產中藥核心品種——片仔癀，具有500年悠久歷史，被譽為“國寶神藥”、傳統制作技藝被列入國家非遺名錄，并被列入國家一級中藥保護品種。
自04年上市以來，片仔癀國內零售價歷經9次調價至590元，仍然供不應求。
片仔癀為什么這么貴？
稀缺性造就強大護城河
1）稀缺性之一：絕密配方
片仔癀為國家絕密級配方，具有天然護城河。目前國家絕密級配方（國家一級中藥保護品種）僅有片仔癀和云南白藥2大中藥品種入選，實際保護期永久。此外，
片仔癀制作工藝也屬國家保密，是唯一一個工藝配方“雙絕密”品種。如同茅臺獨特的醬香酒釀造工藝一樣，絕密配方是片仔癀核心競爭力的根本，決定了其品質和地位的獨一無二，故片仔癀也被稱做“藥茅”。
2）稀缺性之二：核心原料天然麝香供不應求，受國家嚴格管控。
觀察片仔癀的成分，里面包含3%麝香（林麝和馬麝雄性腹部麝香腺分泌，中醫認為麝香具有開竅醒神，活血散結的功效，可以和行氣止痛的藥物配伍使用，完美契合片仔癀清熱解毒，涼血化淤，消腫止痛等宣稱的療效）、5%牛黃、85%三七、7%蛇膽，其中天然麝香原材料成本占比40%。由于天然麝香配額受國家嚴格管制、使用資格亦需獲國家審批，因此在原材料中地位極其重要。目前獲得天然麝香使用資格的企業共計13家（除此外使用麝香的企業均以人工麝香代替，并須在藥物主要成分中標明“人工麝香”），而片仔癀是首批獲得國家林業局許可使用天然麝香的中藥企業，彰顯出公司原材料優勢。
由于生產所需麝香大部分來自國家審批采購，為防范原材料短缺及成本上漲風險，公司大力推進“公司+基地+養殖戶+科研”的產業化模式，積極布局人工養麝。
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尾聲
根據券商的預測，2021-2023年公司歸母凈利潤分別為25.4億元、33.9億元、43.5億元，對應增速分別為52.0%，33.6%，28.1%；EPS分別為4.21元、5.62元、7.20元，對應PE分別為100x、75x、59x。
當前100x的片仔癀如果光從估值角度來看肯定不便宜，歷史平均值48X。
但片仔癀的商業模式在生物醫藥行業絕對算得上一流，它不用像創新藥企業每年投入巨額的研發費用，不用承受仿制藥企業對集采的擔憂，在生物醫藥目前的大環境下，片仔癀基本上是僅次于CXO的存在，藥茅并非浪得虛名。
