觀點：電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ弘婒?qū)動系統(tǒng)是新能源車必備的零部件，單車配套金額可超萬元。在政策及市場的共同推動下，我們認為新能源汽車市場未來有望保持高速發(fā)展，也必將帶動電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展。國內(nèi)電驅(qū)動市場到2025年整體規(guī)模有望達到1088億元，CARG30.2%，全球電驅(qū)動系統(tǒng)市場規(guī)模可達約3100億元，擁有具有巨大的發(fā)展空間。
行業(yè)已經(jīng)開始恢復(fù)增長，龍頭廠商有望量利齊升：2019年由于補貼下降導(dǎo)致新能源汽車銷售增速降低，以及2020年上半年疫情的影響，電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)毛利率下行，廠商虧損。但自2021年隨著從疫情后新能源汽車的快速上量，行業(yè)開始恢復(fù)，行業(yè)內(nèi)龍頭廠商等有望迎來收入及利潤的快速增長期。
行業(yè)競爭格局較為分散，第三方廠商將會逐漸成長：目前主機廠自供占有較大的市場份額，但自2021年下半年起，能夠看到第三方獨立廠商的市場份額開始提升，我們認為原因主要在于電驅(qū)動系統(tǒng)相對“標準化”，主機廠出于采購成本、研發(fā)成本，以及優(yōu)化供應(yīng)鏈的考量會考慮使用第三方。我們認為自供與第三方供應(yīng)將會長期存在，小功率段（25-35kw）將主要向第三方供應(yīng)商采購，中高功率段（100kw+）第三方電驅(qū)動系統(tǒng)供應(yīng)商份額也將會逐步提升。
集成化增高行業(yè)壁壘，新技術(shù)的應(yīng)用不斷推動行業(yè)發(fā)展：歷史期間，電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品不斷迭代，開始出現(xiàn)大小三合一及多合一等集成化產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品集成度的逐漸提升，對廠商的能力要求也越來越全面，也將形成更高的行業(yè)壁壘。此外電機高速化、扁線化，油冷，SiC等新型功率器件的應(yīng)用也將會帶動電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)技術(shù)的不斷進步。
我國廠商有望進軍全球市場：我國電驅(qū)動系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈公司已經(jīng)參與進入了海外市場的競爭，未來有望獲取一定世界范圍內(nèi)的市場份額。我們認為只有技術(shù)能力強、產(chǎn)品過硬、生產(chǎn)經(jīng)驗豐富及良好客戶關(guān)系的廠商才能夠在未來勝出。
投資建議
我們認為電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)將充分受益于新能源汽車的發(fā)展，建議關(guān)注獨立第三方公司行業(yè)龍頭如：匯川技術(shù)（電新組覆蓋）、英搏爾、精進電動、欣銳科技等。我們認為龍頭公司的市場競爭力將會逐漸凸顯，新技術(shù)的應(yīng)用也會拓展行業(yè)的發(fā)展空間和進入壁壘，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司以及配套爆款車型的公司具有較好的投資價值，看好電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)的長期發(fā)展。
風(fēng)險提示：新能源汽車行業(yè)景氣度下行風(fēng)險、新能源汽車滲透率提升不及預(yù)期、電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)競爭加劇、缺芯影響汽車產(chǎn)量，供給受限、技術(shù)與產(chǎn)品迭代風(fēng)險
報告來源：天風(fēng)證券股份有限公司
報告發(fā)布時間：2021年10月22日
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關(guān)鍵詞： 天風(fēng) 研究 驅(qū)動 系統(tǒng)
