華東醫藥主營業務包括醫藥工業、醫藥商業和醫美三塊。2020年以來受新冠疫情，以及大品種阿卡波糖集采失標的影響，公司股價從前期的高點53元一路下跌，最大回撤超過50%，昨日公司發布三季報，業績較半年度已顯著得到改善，特別是醫美業務實現翻倍增長。那么，醫美，能成為華東醫藥的第二增長曲線？
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三季度業績企穩，醫美翻倍增長
昨日公司發布2021年第三季度報告，Q1-Q3公司實現營收259.27億元，同比增長1.67%；實現歸母凈利潤18.95億元，同比下降20.74%；實現扣非后歸母凈利潤17.62億元，同比下降13.24%。前三季度季度公司深化轉型創新工作，報告期經營指標同比雖表現下降，但較半年度已顯著得到改善，整體經營保持企穩向好趨勢。
分季度來看，21年Q3實現總營收87.48億，同比下降1.04%，凈利潤5.95億，同比下降9.88%。
前三季度毛利率31.27%，較2020年全年（33.05%）略有下降，銷售費用41.65億元，同比減少8.97%，銷售費用率16.07%；管理費用8.6億元,同比增加3.82%，管理費用率3.32%；研發費用7.28億元，同比增加5.46%，研發費用率2.81%，較2020年（2.75%）略有提升。
業務分拆來看，首先是核心子公司中美華東醫藥工業業務，2021年1-3季度中美華東實現營業收入78.04億元，同比下降11.4%，實現凈利潤17.2億元，同比下降11.1%。在主要產品保持銷量增長的同時，免疫及心血管產品收入繼續保持較快增長，定制高端原料（CDMO）外銷業務及互聯網銷售業務持續發力。
分季度來看，中東華美第3季度仍繼續受產品降價因素影響，當季營業收入同比下降12.7%，但環比實現增長2.0%，當季凈利潤同比下降5.2%（較2021年第一季度同比降幅14.6%，第二季度同比降幅11.7%持續保持收窄回穩趨勢），環比已實現增長14.8%，為2022年重回增長軌道打下堅實基礎。公司管理層表示，第4季度公司將全力抓好經營工作，爭取當季實現恢復性增長，并力爭實現全年的經營目標。
再看醫藥商業業務，2021年1-3季度，公司醫藥商業業務實現營業收入172.68億元，同比增長7.03%。醫藥商業加快組建產品推廣團隊，年內引進代理的創新藥品數量已超過2020年。醫藥商業第三方物流業務繼續保持較快增長，負責浙江省新冠疫苗配送的階段性任務已全面完成，金華物流中心建設已進入收尾階段。報告期內公司還入選浙江省2021-2022年度重點培育電商平臺企業。
最后是醫美業務，國內市場方面，核心產品Ellans少女針今年8月正式登陸中國大陸市場，目前簽約合作醫院數量超過120家，實現預收款超過1億元，預計有望超額完成全年銷售目標；海外市場方面，核心產品Ellans少女針及在歐洲市場新上市的MaiLi?系列新型高端玻尿酸、Lanluma?膠原蛋白刺激劑等產品2021Q1-Q3實現營收4.73億元，同比增長127.4%，超出市場預期。
02
醫美業務未來能走多遠
2013年，華東醫藥通過子公司——華東寧波獨家代理引進國內首個韓國原裝進口，并獲得歐盟CE認證的注射用修飾透明質酸鈉凝膠（商品名：YVOIRE伊婉），進軍美容整形產品市場的同時，也開啟了公司在醫美業務板塊的布局。后通過收購、參股、戰略合作等方式繼續將公司醫美業務拓展至可吸收埋線（Silhouette）、膠原蛋白刺激劑（Ellans少女針）、冷凍祛斑和美白相關醫療器械（R2）、肉毒素（Jetema）及新型高端含利多卡因玻尿酸填充劑MaiLi。不難看出，公司在醫美業務的拓展上傾向“多方式拓展”+“聚焦輕醫美”的主線。下圖為公司醫美業務主要產品拓展時間線。
在醫美1.0時代主要以玻尿酸等填充產品為主，2.0時代實現了產品的升級換代，在進行填充的基礎上促使膠原蛋白再生，醫美注射開啟再生時代。少女針通常被認為是“玻尿酸+童顏針”的結合體，與透明質酸和傳統的童顏針相比，少女針維持時間更長，更為安全。目前市場上比較常見的Sculptra塑然雅、AestheFill愛塑美和DermaVeil得美妍還未獲得NMPA注冊批件，正規市場上嚴禁銷售和注射。
Ellanse少女針今年8月正式登陸中國大陸市場，目前簽約合作醫院數量超過120家，實現預收款超過1億元，預計有望超額完成全年銷售目標。對于合作簽約醫院數量，公司預期明年有300家到500家，但具體的數量可能還要隨著培訓和市場需求的這么一個進展來看。Ellanse少女針今年入市以后，后續還有4個月左右的時間，尤其四季度是醫美的手術黃金時期，也再加上年底有一些促銷，包括疫情控制以后，整個的醫美的需求也會有一個相應的反彈，預期今年四季度會展開整個少女針全面鋪開的銷售。至于明年的銷售情況，取決于今年入院的整個覆蓋情況，以及銷售費者對這個產品的一些口碑和認知。
至此，公司醫美產品管線已全面覆蓋玻尿酸、少女針、埋線、肉毒素、光電醫美等20余個品種，多個潛力品種有望于2025年前實現上市銷售。其中，核心產品Ellans少女針今年8月正式登陸中國大陸市場；從美國R2公司引進的冷觸美容儀酷雪?GlacialSpa?預計2021Q4國內上市；冷凍溶脂產品CooltechDefine及激光脫毛設備Primelase在中國區域的注冊相關工作將于2021年底前正式啟動；適用于面部年輕化及身體塑形的海外已上市射頻產品Safyre有望于2022Q2在中國上市。隨著核心產品陸續上市，醫美管線潛力逐步釋放，醫美業務為公司發展注入新動能。
