近日，歌爾股份發布三季報，并公告了全年業績預測。預計公司2021年全年歸母凈利為42.4-45.3億，同比增長49.0%-59.0%。
具體看三季報表現。2021年前三季度，歌爾股份實現收入527.9億元，同比增長52.00%；實現歸母凈利潤33.3億元，同比增長65.28%，盈利大幅增長；凈資產收益率ROE達到14.14%，同比提升2.11pct，在所有公布的三季報的申萬消費電子行業的34家行業中排名第5，名列前茅。
但最引起關注的是，歌爾股份的三季報向市場釋放出一個重要信號——VR相關業務正在迅速爆發。
VR進入規模化時代
拆分業務板塊，2021年前三季度，精密零組件業務收入102.9億元，同比增長23.86%；智能聲學整機業務收入192.0億元，同比增長25.72%；智能硬件業務收入同比增長119.07%至222.3億元。毫無疑問，智能硬件業務是推動公司高增長的最核心驅動因素。
圖：歌爾股份前三季度分產品營收情況
來源：公司財報，格隆匯整理
前三季度，智能硬件業務收入占比達42.11%，首次超過智能聲學整機業務的占比；而用三季報減去半年報的板塊收入可以計算出，智能硬件的收入在第三季度單季度第一次突破百億元大關。這釋放出一個——以VR為代表智能硬件業務處于爆發前夕，公司成功切換到VR為主導的成長曲線。
這與VR產業在2021年進入產業規模化的趨勢一致。以Oculus Quest 2為例，上市半年內的累計銷量超出此前各代VR頭顯總和，2021年第一季度其產品占據全球VR出貨量的近三分之二。
而歌爾股份穩坐VR/AR行業龍頭的位置，已與全球主流VR頭顯品牌達成長期深度合作。因此公司一直是最受益于VR的硬件產業鏈公司之一。根據產業鏈調研數據，歌爾股份的客戶包括Facebook、索尼、HTC和Pico等。尤其值得注意的是，歌爾股份是Quest2以及索尼PS VR的獨家代工廠。
歌爾股份在VR硬件產業鏈的領先地位來自先發優勢——它是行業布局最早、最全面的公司之一，布局了VR的光學、顯示、傳感器等核心器件，能實現相當高比例的VR核心零部件自供。
根據公開資料，在VR光學領域，歌爾股份能提供非球面透鏡、菲涅爾透鏡、衍射光學元器件、Pancake等多種VR光學解決方案，具備VR專用鏡片的設計制造能力和量產經驗。公司在2020年發行可轉債募投10億元用于AR/VR及相關光學模組項目，項目產品內容涉及年產500萬片精密光學鏡片及模組產品。歌爾股份通過Kopin布局顯示領域，并提前布局Micro-OLED。此外，歌爾股份擁有駐極體麥克風、MEMS麥克風、氣壓傳感器、光學傳感器、氣體傳感器、集成傳感器器件及相關模組等產品線，能夠為客戶提供傳感器“芯片+器件+算法”整體解決方案。
圖：VR核心硬件（紅框為歌爾股份布局領域）
資料來源：公司公告，格隆匯整理
這不僅帶來精密零組件業務的收入以及公司整體毛利率水平的提升，更是加強了歌爾股份在VR行業的競爭力。憑借領先優勢以及垂直布局，預期歌爾股份將大力推動由其所主導的VR硬件供應鏈成為新的增長曲線，并持續帶來公司整體盈利能力提升和運營效率的改善。
當前，VR軟硬件生態趨于成熟，硬件市場滲透率大幅增長。根據IDC預測，2021年-2025年，全球VR頭顯出貨量將保持41%的平均年復合增速。下半年和明年索尼、Oculus和HTC陸續推出新款產品，PS5、Oculus Quest等設備出貨量展望樂觀，智能硬件業務的收入增速預計再上新臺階。
多點開花值得期待
此外，前三季度公司的智能聲學整機收入同比增長25.72%，保持可觀的增速。由于去年同期的高基數，市場上對TWS耳機業務同比增速預期早已經反映在股價當中。
展望未來，歌爾股份一直是蘋果Airpods的主要供應商（根據第三方市場調查機構Counterpoint，2020年歌爾股份的份額占蘋果Airpods出貨量的三成以上），收入節奏受到終端廠商新機發布的影響的。時間進入到第四季度，隨著蘋果發布Airpods 3以及耳機換機周期的來臨，板塊收入兌現值得期待。更有市場消息指出，來自蘋果相當一部分的收入應該沒有在第三季度確認，預計四季度聲學整機業務將迎來進一步的增長。
歌爾股份的另一個業務支柱是精密零組件業務。根據2021年中報，這是公司毛利率最高的業務板塊（上半年毛利率23.36%）。精密零組件業務主要包含聲學零件、光學零組件、微電子（Sensor、MEMS、功能型SiP模組）、精密結構件等產品。公司堅持整機+零件的產品路線協同發展，以整機業務帶動零件業務發展，與智能手機、手表等多個終端產品完成垂直整合，推動公司零組件業務快速增長。
除了VR設備的大幅增長以外，歌爾股份在智能穿戴設備的也將迎來新的增長空間。目前，健康概念疊加智能手表是一個熱門方向，心電、血氧等監測功能不斷出現，改變了人們對智能手表單純作為手表的認識。伴隨著技術和應用層面的突破，人們對智能手表的認識也在重塑，同時對廠商而言，在硬件與服務的產品盈利模式也可能發生改變。
特別是隨著血壓、血糖監測等技術的突破和成熟，智能手表等設備將融入健康類應用，成為人們健康管理的一環，市場正迎來一個全新的爆發階段。公司立足于自身的技術優勢、行業口碑，客戶基礎等積累，智能穿戴業務將迎來更大的增長機遇。
不論是已經兌現的TWS潮流，還是正步入高增長期的VR產業，歌爾似乎總能踏中時代的節奏，走在行業的前列。除了因為歌爾在技術、行業以及客戶方面具備深厚的積累，與公司的多元化布局戰略、提前布局和培育未來現象級產品（如七年前開始布局VR產業）也息息相關。
多年以來，歌爾股份堅持“4+4+N”戰略，布局四類零組件（聲學、電、光學、精密結構件）以及四大智能整機領域（TWS耳機、VR/AR、可穿戴設備、智能家居），先后成為微型揚聲器、受話器、微型麥克風、智能穿戴、無線耳機、中高端VR的全球龍頭，足以可以看見戰略靈活性的好處。
公司還發布全年業績指引，預計2021年全年歸母凈利為42.4-45.3億，同比增長49.0%-59.0%。未來，VR產品、TWS耳機、智能可穿戴設備將帶動利潤貢獻增加。從更長時間的周期來看，AR也逐步來到了產業爆發的階段，歌爾股份的前瞻布局在一一兌現。
