10月28日美股盤后，蘋果發(fā)布了2021財年四季報（即2021自然年第三季度業(yè)績），當日公司股價盤后一度跌超5%。
財報發(fā)布前，市場對蘋果普遍樂觀。據(jù)FactSet統(tǒng)計，43位覆蓋該股分析師中，有32人評級「買入」，9人評級「持有」，僅有2人評級「賣出」，平均目標價為167.32美元。
這份財報到底交了一份怎么樣的成績呢？
總體來看，蘋果本財年第四季實現(xiàn)營業(yè)收入834億美元，同比增長29%，低于市場預期的851億美元，本季利潤206億美元，同比增長62%。根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，本季度是自2016年4月以來，蘋果首次未能超過利潤（EPS）預期，也是自2017年5月以來，蘋果的銷售首次未達預期。
在不同區(qū)域市場中，大中華區(qū)表現(xiàn)突出。今年蘋果的各大區(qū)域市場再次集體實現(xiàn)雙位數(shù)百分比增長，其中本季度季蘋果在大中華地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入145.63億美元，同比激增83%，相較于去年同期下滑28%的成績，可謂亮眼。蘋果公司高管在財報電話會上稱，截至今年9月25日的2021財年，有將近三分之一的收入來自新興市場，其中印度和越南市場的收入翻倍。
拆分來看蘋果業(yè)務，在手機方面，7-9月的iPhone智能手機出貨量同比提升18%、出貨均價同比提升25%，單iPhone業(yè)務本季度實現(xiàn)收入388.7億美元，同比增47%，整體量價齊升，但在供應緊張的影響下，仍遜于市場預期的416億美元。
除手機以外，蘋果其他硬件收入表現(xiàn)平平，其中來自于Mac的營收為91.78億美元，較去年同期略微提升1.6%；來自于iPad的營收為82.52億美元，同比提升21.4%。來自于可穿戴設備、家居產(chǎn)品和配件的營收為87.85億美元，同比提升11.5%。硬件業(yè)務中，僅有iPad取得了超預期的表現(xiàn)。（因財季劃分，數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計10月秋季發(fā)布會后兩日銷量）
值得注意的是，蘋果在東南亞的不少供應商受疫情影響無法穩(wěn)定高效供應，供應鏈問題為硬件業(yè)務帶來的影響不容小覷。就連蘋果CEO蒂姆·庫克(TimCook)也承認，iPhone、iPad和Mac電腦的供應限制大于預期，估計造成了約60億美元的損失。
除硬件外，蘋果軟件服務盈利能力顯著增強，軟件業(yè)務本季度實現(xiàn)營收183億美元，同比增25.6%，超市場預計的176.4億美元。縱觀近三年，蘋果的軟件業(yè)務收入呈上升趨勢，并且在營收規(guī)模增長的同時，軟件業(yè)務的盈利能力也在不斷提升，毛利率由60%左右提升至如今超70%，也印證了“蘋果不僅僅是一家硬件公司”的市場定位。
那么，28日盤后的下滑，會是蘋果估值回調(diào)的信號嗎？
把時間拉長來看，近6年蘋果的盈利增速都較為緩慢，2015-2020年間，蘋果凈利潤分別為533.9億美元、456.9億美元、483.5億美元、595.3億美元、552.6億美元、574.1億美元，平均復合增速僅為1.46%。但與龜爬的增速相反，2015年以來，蘋果股價累計大漲超510%，市值飆升2.1萬億美元至2.52萬億美元，估值也一路攀升，從2015年初的15倍拉升至如今的29.8倍。
蘋果高昂的股價背后，雖然沒有高成長性支撐，但有大規(guī)模的回購計劃。2013-2020年，蘋果回購金額分別為239億、462億、368億、313億、348億、753億、668億、724億，對于2021年，蘋果計劃回購900億，累計回購3875億美元，與同期凈利潤總額的3889億美元持平，近3年，蘋果回購金額甚至遠遠高于當年利潤水平。
此外，美聯(lián)儲寬松的貨幣政策也是蘋果股價一路飛升的背后推手之一。自2008年次貸危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲開啟量化寬松貨幣政策，利率水平不斷下降。去年新冠危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲再度開閘放水，資產(chǎn)負債表一年擴張數(shù)萬億美元，泛濫的貨幣洪水涌入包括股市在內(nèi)的金融市場之中，推動著上市公司估值一路飆升。
綜上所述，會導致蘋果股價回落的關鍵因素不在于業(yè)績增速不及預期，而是在于美聯(lián)儲貨幣政策及公司回購計劃。近期美國消費物價超預期上升，雖然美國財長耶倫重申通脹只是“暫時性”物價需要更長時間才回到正常，但仍引發(fā)市場對美聯(lián)儲早于預期收水的擔憂。
據(jù)美聯(lián)儲9月貨幣政策會議紀錄顯示，委員普遍認為如果經(jīng)濟復蘇仍在正軌，公開市場委員會(FOMC)可能會在今年11月中期或12月中期啟動縮減量化寬松(QE)貨幣政策措施，大約于明年中結束很可能是適當做法。
但同時，9月議息會后，鮑威爾曾表示：當開始縮減買債時，仍然遠未達到加息條件，除非明年通脹率仍保持較高水平，加息門檻遠高于縮減買債的門檻，不會在結束縮減買債前加息。回顧歷史，可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲每一次加息都伴隨著嚴重的經(jīng)濟災難，這也是美聯(lián)儲為什么遲遲未開始收水的原因。
回歸公司本身，雖然目前蘋果股價中可能存在著充盈的泡沫，但短期內(nèi)業(yè)績降速引發(fā)股價崩塌的概率較小，未來能終結這個超級泡沫或許只有美聯(lián)儲了。
關鍵詞： 深陷供應鏈泥潭 業(yè)績大變臉！蘋果股價還撐得住嗎？
