據鷹瞳科技(02251.HK)公告，公司于2021年11月5日正式登陸港交所，每股最終發售價格為75.1港元，每手100股。股份公開發售截至辦理申請，獲超購申請6.18倍，一手中簽率15.55%。

（鷹瞳科技創始人張大磊與用戶代表敲響上市銅鑼）

在當前較為冷淡的打新市場里，鷹瞳科技可謂是最近最受關注的標的之一。從公司具備明星股東及基石陣營也能說明市場看好公司發展——股東陣營包括平安醫療科技、復星集團、搜狗信息、禮來亞洲基金（LAV）、清池資本；基石投資者有CloudAlpha、廣發基金、常春藤、清池資本等。

除了是第一家以18A上市的AI醫學影像獨角獸，極具備稀缺性這一點，市場到底還看好鷹瞳科技的什么價值？

閃亮基本面

鷹瞳科技是一家專注于人工智能視網膜影像識別的早期檢測、診斷及健康風險評估解決方案的公司，屬于醫療AI影像賽道領導者。

根據弗若斯特沙利文預測，醫療AI影像市場規模將從2020年的3億元增至2030年的人民幣923億元，年復合增長率高達76.7%。其中，兩大應用場景之一的醫療健康市場，預計2020年至2030年間將以65.9%的年復合增長率成長，而大健康場景的增長更快，同期年復合增長率高達102.7%，也就是每一年翻一倍的速度，預計在2030增長至500億元。

其中，視網膜篩查是消費屬性最強的賽道，正隨著健康意識和支付能力的提升，需求飛速提升。當前，人工智能視網膜市場是一片藍海市場，競爭格局非常良好。目前，中國僅有三款獲得國家藥監局批準為第三類醫療器械：分別為鷹瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS(1.0)、AIDR和Eye Wisdom。鷹瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS(1.0)是一款用于輔助診斷糖尿病視網膜病變的SaMD，于2020年8月獲得國家藥監局批準為第三類醫療器械，是同類產品的首證。先發優勢之下，鷹瞳科技成為賽道中最大玩家，2020年鷹瞳科技的市占率超過六成，龍頭地位突出。

圖：鷹瞳科技龍頭地位彰顯

資料來源：公司招股書，弗若斯特沙利文

鷹瞳科技的核心競爭力來源于領先的產品管線布局。公司是業內為數不多將硬件、軟件、算法及服務集為一體的解決方案提供商之一。

圖：鷹瞳科技產品管線

資料來源：鷹瞳科技招股書

軟件端來看，除了Airdoc-AIFUNDUS(1.0)產品，旨在輔助診斷高血壓性視網膜病變、視網膜靜脈阻塞及年齡相關性黃斑變形的2.0產品進度也保持領先，有望成為中國首個可覆蓋多種獲批適應癥的人工智能輔助診斷SaMD。此外，3.0產品在研發過程中，旨在輔助診斷病理性近視及視網膜脫落。

鷹瞳科技在硬件端的設備也具有很強的競爭力。雖然公司的人工智能SaMD與市場上各式眼底相機兼容，但相比之下，公司推出的眼底相機方案更優——不僅能與軟件實現更高的兼容性和整合性，優化軟件算法，而且還能解決當前市場上設備產量低、價格高的問題。軟硬一體化的方案還有利于鷹瞳科技加速打開醫院端市場。

展望：未來看點在哪里？

從發展歷程來看，公司一直處于高速發展的賽道上。

財務數據也很好地驗證這點。2019-2020年，鷹瞳科技的收入分別為3042萬元、4767萬元；2021年上半年，收入4947.7萬元，已超過2020年全年營收。根據招股書，鷹瞳科技已大規模應用于28個省份的保險公司機構、140家體檢中心、950家視光網點、400多家等級醫院，同時正在積極將覆蓋范圍擴大到、公立醫院健康檢查部門等逾10,000個健康檢查分支機構。

資料來源：鷹瞳科技招股書，格隆匯整理

登陸港交所對于鷹瞳科技而言，是一個新的起點，新的開始。公司未來有望進一步加碼研發和推動商業化落地，并在未來三年內迎來更高速成長的收獲期。公司未來看點有三點：滲透率提升、病種突破、應用場景延伸。

一、糖篩市場的AI診斷滲透率正在快速提升。

中國已經是世界上最大糖尿病患病人數的國家。但中國現在的知曉率比較低，僅為43.3%。即時知曉率較低，可以統計的糖尿病患者亦達1.24億了（2020年數據）；其中高達30%的糖尿病患者患有糖尿病視網膜病變。對比鷹瞳科技2020年近260萬人次的檢測量，滲透率的提升空間還很大。

而2020年，《中國2型糖尿病防治指南（2020版）》將人工智能糖尿病視網膜病變篩查軟件列為協助糖尿病視網膜病變診斷的有效解決方案，并推薦使用獲國家藥監局批準的人工智能醫療器械用于早期檢測及輔助診斷。官方文件將進一步推動人工智能糖尿病視網膜病變篩查放量。

根據鷹瞳科技創始人張大磊，2021年鷹瞳科技的目標是要檢測1000萬人次，相比2020年翻了近三倍。今年年報的業績增長值得期待。

二、未來三年內公司將迎來多項產品獲批上市以及持續推進研發進展。

通過視網膜可識別的慢性疾病非常廣泛，包括糖尿病、高血壓、心腦血管疾病在內這種非常常見的畢竟，理論上可檢測200多種常見疾病。而鷹瞳科技的產品管線中的AI軟件解決方案還包括涵蓋青光眼、白內障、ICVD（缺血性心血管病）及ASCVD（動脈硬化性心血管疾病）等病癥的七款獨立的SaMD，以及主要用于大健康場景的健康風險評估解決方案。

其中，Airdoc-AIFUNDUS(2.0)旨在輔助診斷高血壓性視網膜病變、視網膜靜脈阻塞及年齡相關性黃斑變形，預期于2022年預期獲批。根據招股書，2020年高血壓性視網膜病變患者4,220萬人，視網膜靜脈阻塞、老年性黃斑退化癥在內的老年性眼病人數超億人，產品獲批后的成長空間非常可觀。

三、公司產品延伸至“院內+院外”多場景，尤其是大健康領域有望廣泛使用。

公司已經進入包括平安保險、中國大平洋保險、中國人壽、太平人壽保險、新華保險等領先的商業保險公司，還有愛康國賓集團、星創視界（寶島眼鏡）、高濟醫療等頭部企業。與這些行業龍頭，具備標桿示范作用，能有效減少進入其他客戶供應商名單的時間。

另外，鷹瞳科技正加速向沒有視網膜眼科醫生的科室（內分泌科室、心血管科室、神經內科、體檢科等）、醫院進行推廣；并在協助醫院獲得相關定價指引。全國已有五省地方政府機關發布有關大量人群眼底影像分析的定價指引。在清晰的定價指引之下，引入視網膜影像AI軟件的招投標流程的效率將大幅提升。

結語

從投資的角度看，鷹瞳科技所處的賽道正處于高成長、研發團隊優秀，并是醫療AI第一股，具有相當的稀缺性；其業績正在加速兌現，并將以此反哺研發平臺，實現良性循環發展，成長性及確定性兼具。

而展望未來，面對優秀的競爭對手，鷹瞳科技能率先搶奪“眼科診斷第一證”，并保持產品商業化遙遙速度領先。強者愈強是AI醫療影像市場的特點，鷹瞳科技大概率能一直保持龍頭地位。

而千億市場的序幕正在開啟。我們都知道，科技產業一旦開始兌現，都會實現指數級的增長，并孕育出不少十年十倍甚至數十倍的獨角獸。像醫療AI影像十年三百倍的市場機會，受益的必然是行業的龍頭。鷹瞳科技的長期投資價值和后市表現值得期待。

關鍵詞： 鷹瞳科技(02251 HK)：醫療AI第一股今日登陸港交所 駛入成長快