作者 | 美股先鋒

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

周三海外攜程Booking和網約車公司Lyft發布超預期財報，Lyft和Uber當日均大漲，這或許會催化市場追逐一波新的炒作題材——后疫情時代酒旅、租車服務會有比較強勁的恢復，而這將帶來估值的修復和抬升。昨晚提供居家租賃服務（類似民宿）的Airbnb發布財報，一起來看看。

Q3營收22.4億美元，同比增長67%，高于市場預期的20.7億美元，相較于19年Q3也高出36%；凈利潤8.34億美元，同比暴增280%，EPS1.33億美元，大幅高于市場預期的0.75億美元。收入和利潤數據很是強勁。

再具體來看，GBV（Gross Booking Value, 總訂單額）119億美元，同比增長48%，不過略低于市場預期的121億美元；訂房數7970萬，同比增長29%，也略低于市場預期的8080萬，總體影響不大。

如上圖，平均每晚GBV一直有不斷增長的趨勢，不過Q3出現了環比回落，從161.45美元降至149.15美元，這并不是太好的信號。不過從take rate的角度來看，19年、20年、21年Q3分別為16.9%、16.7%、18.8%，takerate的大幅提升是營收超預期（訂房數和訂單額不及預期情況下）的直接原因。

今年前兩季take rate分別為8.6%和10%，主要反映此前平臺為提高GBV而進行了讓利，并且價值更高的跨境訂房占比小（后文繼續展開）。但Q3的take rate大幅提升（伴隨著訂單量環比減少有限），其實向市場傳遞了一個明確的信號——Airbnb的盈利能力其實是非常強勁的（和拼多多Q2財報釋放的信號類似），不要總以為咱只能靠補貼續命。

從地域來看，北美保持穩定，訂房量同比增長10%，主要由美國驅動；歐洲中東沒給具體數字，大致恢復到19Q3的水平；拉美訂房量相比19Q3增20%，本國和跨境旅游保持強健；亞太地區相比19Q3下滑，主要由于這個地區以跨境旅游為主，受疫情影響較嚴重，另外澳大利亞的封鎖和中國的民宿短租限制也造成不利影響。整體來說，單位經濟效應更強的歐美驅動了整體利潤的增長，其他地區貢獻較小。

后疫情時代的邏輯正在上演：跨境訂房占比從Q1、Q2的20%、27%繼續提升至33%，而且管理層預計未來這仍將繼續增長，對后續季度營收作出積極貢獻（10月累計跨境訂房量相比19年恢復~80%）。

接著看看成本端。對于成長性公司，一般來說市場對燒錢的容忍度都是比較高的。Airbnb的成本端同比上升最大的為營銷成本，同比增156%，燒了2.91億美元。其他成本如運維、研發和管理分別同比增37%、61%和17%。整體來看成本控制能力還是優質的，因此EBITDA（調整后） 高達到11億美元，占營收~50%，去年同期5億美元（38%），19年同期3.14億美元（19%）。不得不說，這季財報真的挺強悍。

最后看看未來。管理層對Q4指引比較有信心，預期訂房量將大幅超過去年同期，并且GBV也將大幅超越20Q4和19Q4的水平，核心增長邏輯在于疫苗滲透率繼續提升，國際旅游進一步恢復。

業績方面，Airbnb預計Q4營收13.9億-14.8億美元，市場預期14.4億美元（季節性波動因素，Q4不是旺季因此收入比Q3環比低），基本處在這個區間。那么按今年預期業績指引估值，p/s大約19x（處于低位）。而上市以來p/s如下圖，如果修復到25x左右有30%的空間。結合強健的財報和增長邏輯，股價短期推動力比較強，值得重點關注。

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關鍵詞： 財報解剖 | 大超預期的Airbnb前路仍遠