美聯(lián)儲，終結特斯拉吧。

這是所有空頭的愿望，但事實可能是一廂情愿，因為美聯(lián)儲Taper落地，特斯拉繼續(xù)高漲，空頭估計已經(jīng)被搞得沒脾氣了。

當然，你可以說這次的落地早都在預期之內(nèi)，沒有新鮮事，也沒有預期差，但問題就在于此，特斯拉或許根本不懼怕美聯(lián)儲。

為何？

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估值模式探討

股市說白了就是一個定價系統(tǒng)，價格總是圍繞價值上下波動，所有金融系學生都會背的一個理論。這也衍生出了一個亙古不變的真理：漲多了跌，跌多了漲。所以，搞清楚價值是多少，才能知道價格是否合理，其實就是估值問題。

首先說明一下，估值模型主要是基于現(xiàn)有的參考模型，或者會有“詞不達意”的地方，所以無法做出非常精確的計算，只是想給大家提供一個參考。

不管是硬件還是軟件，最終都要以盈利說事，所以估值模型選擇市盈率。特斯拉究竟會成長為一個什么樣的巨獸，我們先不YY，來點實際的。

特斯拉的業(yè)務，現(xiàn)在主要分為硬件和軟件，硬件就是汽車，這個相對簡單，復雜的是軟件，因為包含太多，大數(shù)據(jù)、自動駕駛、AI等。

所以，理論上，特斯拉可以分開估值，最后加總。

基于以上，我們親自來做一下測算，看看特斯拉究竟值多少錢。

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測算

先看硬件。

以特斯拉的發(fā)展路徑，我們選擇了兩家對比度較高的公司，一個是豐田，另一個是大眾，因為這兩家公司都是多車型的綜合車企，這點和特斯拉較為切合。截取最新的數(shù)據(jù)，豐田和大眾平均每輛車的凈利潤分別為1.78萬、0.9萬（人民幣），銷售量都在1000萬的級別，而PE常年在10-15倍的區(qū)間浮動。

套用兩家公司的模型，特斯拉硬件部分的估值區(qū)間就在1萬億--2.6萬億的區(qū)間（單位：人民幣，下同，兩種PE模型下，均值分別為1.38萬億、2.07萬億。

再說軟件。

美國上市的大型軟件公司，微軟、Google這些，經(jīng)營都已經(jīng)相當成熟，凈利潤率水平大多在30%左右，PE在30倍左右，可以作為參考指標。

至于軟件業(yè)務的凈利潤，也需要分兩種情況，以自動駕駛為例。

1、買斷式。

現(xiàn)在特斯拉有兩種買斷式收費模式，以中國為例，基礎版3.2萬和增強版6.4萬（美國的略貴，本次以中國作為參考），假如1000萬的銷量里，有三種滲透率，對應的利潤情況如下。

三大滲透率所對應的估值分別為：

2、訂閱式。

特斯拉的訂閱模式現(xiàn)在主要在美國本土推廣，有199美元/月（約合15600元人民幣/年），假設以此做為參考系，并以豐田的全球保有量做對標，目前全球汽車保有量為14億輛，參考豐田10%的銷售市占率計算，為1.4億，每年帶來的凈利潤測算如下：

三大凈利潤所對應的估值分別為：

對軟件的估值做一個簡單的加總，可以有以下的結論：

1、三種滲透率所對應的估值區(qū)間（平均）在3.59萬億--9.37萬億之間。

2、訂閱式所產(chǎn)生的商業(yè)價值更大。因為它的計算基礎是以每年的保有量，這顯然比每年的新車銷售多很多，樂觀情況下，可以接近10萬億，這也從側(cè)面反映了特斯拉較為熱衷推廣訂閱式的原因。

最后加總。

硬件和軟件兩部分估值（均值）做個統(tǒng)計，結論如下：

1、特斯拉最小的估值為4.97萬億，最大的估值可以到11.44萬億，按現(xiàn)在的匯率換算成美元，為7775億—17881億，均值為12828億，約等于現(xiàn)在的市值。

這個結論也可以為特斯拉最終會沖上兩萬億市值，復制蘋果市值神話提供測算支撐，也從側(cè)面解釋了特斯拉在業(yè)績完全無法支撐現(xiàn)在的高估值，但仍然有資金蜂擁而入。

2、相比起硬件，軟件的商業(yè)價值更高。所以馬斯克才拼命地降低車價，因為他明白，讓出的這點硬件利潤，最后都會軟件上幾倍幾倍地賺回來。

當然，這個測算過程所設定的參數(shù)并不完全精確，因為特斯拉要達到年銷售1000萬臺、保有量1.4億臺，會是很多年以后的事情，而自動駕駛的應用同樣如此。

這個過程快的話得10年，慢的話搞不好要20-30年，加上經(jīng)濟增長、通脹變化、人口增長、汽車銷量以及保有量的動態(tài)增長、汽車售價以及凈利潤變化、以及可能出現(xiàn)的汽車產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式的變化等等，當中所要面臨的不確定性因素太多，所以這只能算一個不會偏離實際但卻相對模糊的參考。

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信仰

如果說以前買入特斯拉，需要風投般的視死如歸精神，那最近一年的買入，則安心很多，因為特斯拉除了節(jié)節(jié)攀升的交付量，更重要的是，它在盈利和現(xiàn)金流方面都交出了令人滿意的答案。加上現(xiàn)在全球都在搞“碳中和”，特斯拉未來的預期，可以說非常的正面，這就是特斯拉信仰。

除此之外，還有一個重要的支撐原因，那就是特斯拉有“章”可循，這個章，就是傳統(tǒng)車企、蘋果、微軟等等，這些企業(yè)為特斯拉提供了對標。

一般而言，投資最怕的是在無人區(qū)瞎碰，因為你不知道前面是萬丈深淵還是一路坦途。資本市場對于未知的事物，也很容易犯糊涂，就拿2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫來說，那個時候即使是最資深的投資家，對于互聯(lián)網(wǎng)公司值多少錢這個話題，都沒法講清楚，因為根本沒有什么現(xiàn)成的“錨”可供參考。加上流動性充裕，還有三教九流在其中搞鬼，好渾水摸魚，以至于狂熱到如脫韁野馬，最后一地雞毛。

這一次則不一樣，特斯拉能夠參考的標的太多了。硬件的、軟件的，都不是新鮮事，依靠這些對標物，能夠大體知道特斯拉的價值處在什么區(qū)間，如果還要算上馬斯克這個天才的想象力，未來再搞出什么新花樣，那估值說不定還可以繼續(xù)上揚。

這就是資金有底氣不斷往上轟的原因。只有長線增長邏輯沒到盡頭，每一次看似驚悚的下墜，拉長時間看，只不過是一朵小浪花。那些慶幸躲過一劫的投資者，用不著多久就會被證明是撿了芝麻丟西瓜。

對于激進的投資者，特斯拉的每一次回調(diào)，都是買入機會。

著名的特斯拉擁護者“木頭姐”曾經(jīng)發(fā)表過深度研究報告，指出特斯拉的價值會上到3萬億美元，比我們上述的估值還要激進，原因在于她的估值模型是基于無人駕駛，這種預測非常超前，是站在顛覆現(xiàn)有汽車業(yè)商業(yè)模式的基礎之上。

至于對不對，那就見仁見智了，因為無人駕駛還沒有出現(xiàn)，用現(xiàn)有的邏輯框架是無法驗證的。

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結語

明明拿了好股票，但就是拿不住，賺了一點小錢就早早下車，錯過后面的主升浪。又或者，明明是不行的股票，就是不愿意放手，一路守著虛無縹緲的希望。

相信這是很多股民的寫照，當中的原因，除了各種人性、不成熟投資心理、資金成本作祟外，最重要的一點，就是對未來無法預知。

這其實也是做投資最難的地方，畢竟沒有一個人有水晶球。芒格有句老話：“如果我知道會死在哪里，我就永遠不會去那里?！?/strong>

不過，投資同樣可以通過數(shù)量化測算，減少對未來認知的模糊性。

若實在不想太麻煩，選擇長長的坡，厚厚的雪，比什么都重要?，F(xiàn)在，新能源就是這樣一個長坡，而對于這個坡上的優(yōu)質(zhì)股票，最佳策略就是保有一定的底倉，是打死都不能賣，又留有一些籌碼做高拋低吸，這樣才可以既不錯過長期的增值，也能夠吃到短期股價波動的紅利。最重要的，這種策略可以讓躁動的心有一個出口，讓管不住的手有發(fā)泄的地方。

回到特斯拉，如果你還想買，基于保守原則，現(xiàn)在并非好機會，因為股價短時間被急劇拉升，風險也在加大。

但是，如果特斯拉有大的回調(diào)，希望你不要錯過。