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編者按：
北交所開市在即，許多二級市場投資者正在摩拳擦掌，躍躍欲試。工欲善其事，必先利其器，一個合格的投資者在正式投資之前，必須要盡可能地做嚴謹周密的調查研究。這種研究不但包括新市場的定位、規則，以及具體標的公司的基本面情況，而且還要包括一級市場投資人的視角和觀點。
本文為格隆匯會員特約稿件，作者是一位一級市場投資人，他目前手上正好有一些早期參與的公司在沖刺北交所上市。今天我們請這位作者來給大家做一次分享，希望能對大家的投資之路有所幫助。
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正文
各位會員朋友們，大家好！今天能夠借格隆匯寶地來和大家分享交流，非常榮幸！我參投的那些公司目前屬于敏感期，企業的具體內容就不談了，今天只和大家聊一聊對于專精特新型中小企業投資的一些個人心得。
1
“專精特新”企業該怎么選？
2015年初，我因為一些機緣開始接觸創投，沒想到這番誤打誤撞，就在這個圈子里折騰至今。這幾年恰好是中國創投風起云涌的階段，各種新產業、新項目層出不窮，這其中誕生了很多大機會，當然也出現過不少天坑，其中甘苦，一言難盡。
做創投的人都希望自己投的項目有一天能夠成為巨無霸，就像劉元生投萬科，孫正義投阿里那樣，但是實際上這樣的案例可遇不可求。這其中不單需要企業的商業模式基因強大，還需要許多的資源，更需要機緣和運氣。二級市場投資者往往只關注最后成功上市獲利退出的那一部分創投資金，但那些未能退出，甚至直接血本無歸的創投資金通常都直接被無視了。
能夠成為巨無霸的公司任何時候都是少數派，所以早年就有不少創投在布局“專精特新”型中小企業。那么什么是“專精特新”型中小企業呢？官方有官方的定義，但創投圈對它們的定義不外乎以下兩點：
1、 其所在行業在整個大產業鏈條中有其固有的一席之地，不可或缺；
2、 該企業具有某種獨特的能力讓其保持領先地位，且這一能力是其他企業難以效仿的。
這兩點都是“專精特新”企業的護城河，是它們的優勢所在。但是，大多數“專精特新”企業都面臨一個同樣的難題，就是很難做大。
這里面也有幾種情況：
1、 其所處市場的總體量不大，甚至可以說是微小，導致它沒法做大；
2、 凝練“獨門絕技”需要時間沉淀，而這個時間周期太長。
第一種情況其實是人力無法改變的，只能等著未來某一天因為某種因素來改變整個產業生態，但這個我就沒法預判了，在我看來這屬于“天道茫茫不可知”的范疇。第二種情況看起來似乎很簡單，無非是需要耐心而已，但實際上這種漫長的等待很容易讓投資者崩潰。二級市場上，持股一年后股價腰斬，投資者們早就在論壇里炸鍋了，而一級市場里，投完三年沒動靜都算運氣不錯，畢竟還有投完不到一年就破產的呢。
所以，從單純的投資角度來說，“專精特新”只是個產業定位而已，而投資人要對自己的錢負責，那么就只能選擇“專精特新”中的一小部分來投。這一小部分得具備一種特殊能力，就是規模復制的能力，因為唯有如此，未來才有真正的成長性可言。
什么樣的“專精特新”具備規模復制能力呢？我覺得，某些以科技研發為核心競爭力的公司值得重點關注，特別是科技應用范圍具有延展性的公司。這類公司前期漫長的等待都是為了之后的技術綻放，所以才具備規模復制帶來指數級增長的可能性。
相應的，另一類公司我就建議盡量規避，就是那種“匠人之神”型的公司。
匠人精神近年來從日本渡海而來，經過各類營銷組織的精心包裝之后，可謂備受國人推崇。我認為，這種精神用于個人技術的提升和產品品質的提高方面固然很好，但用在企業經營上 是作繭自縛，故步自封。君不見，那些被營銷號津津樂道的“壽司之神”們，實際上不過就是一間矮小店面里的父子兩人而已。我們所處的是工業化時代，對于這種傳統手工業時代的非物質文化遺產應該批判地繼承，“犟人精神”還是沒有的好。
本人在這方面有過慘痛的投資教訓，反正我后來遇到這類企業我都是繞著走了。現在有不少“匠人之神”型企業正在想方設法往“專精特新”上靠，我建議大家要警惕。
2
北交所是創投的利好
北交所具體開市的日子還沒有定，但這一天越來越近倒是個事實。北交所開市意味著什么，可能不同的人有不同的看法，這里我只說說它對于一級市場投資人的一些意義。
首先，毋庸置疑的是，北交所對我們來說是一個非常重大的利好消息。
以往“專精特新”企業最大的難點就是資金退出難，所以這些企業是不受待見的，很多公司創業十年都未必融得到錢。以前這類公司只能等機會，有時候機緣巧合，某上市公司業績爛到要退市的時候，沒準就會定增融資把“專精特新”給并購了，然后拿到二級市場上去講故事，但是后來這條路越來越難走，現在是非主流退出方式了。
將來有了北交所，“專精特新”的中小企業投資人們多了一條退出通道，這當然是一件好事情。
對于中小企業創始人來說，其實北交所也是個利好，能上盡量上吧。
我昨天看到一篇關于北交所的報道，里面有一位軟體機器人公司的管理層說，他們的第一反應是謹慎，甚至有點擔心。我覺得他這個表達有點過于矯情了，以這公司目前的條件，主板、創業板、科創板都達不到標準，再努力十年也不知道能不能達成。本來他們是絕對與上市無緣的，但現在能上北交所，居然還表示謹慎和擔心，真是令人啞然失笑。好在他們公司的股東里還是有些明白人的，現在他們已經在北交所門口排隊了。
在中國做企業，能上市盡量上市，畢竟像華為、老干媽這樣的企業全國也就那么兩三家，農夫山泉當年矯情一把，后來想明白了還是要趕緊轉舵，只可惜再回首已物是人非。
以往中國證券市場對上市公司盈利指標有硬性規定，但也正由于這種剛性標準，導致中國互聯網巨頭們幾乎全部流失到海外市場。科創板允許上市公司可以在未盈利狀態下上市，而這次北交所把上市門檻定為2億市值，其包容性甚至超越科創板，這也是一個新的創舉。用專家們的話來說，就是“投資人能更早退出、有更明確的預期，同時將促進更多社會資金加大對專精特新等行業隱形冠軍企業的支持，形成良性循環。”
當然，作為投資者，我們要擺正自己的位置，想清楚利好的來龍去脈，然后再做決定。
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結語
從北交所到專精特新，政策的導向越來越明確，而政策的確定性對一級市場來說，就是最重要利好。
過去三年里，中國股權投資市場的交易量和交易金額整體處在向上通道中，但今年到目前為止，這兩項指標比2020年下半年的歷史最高點都有所回落。這說明，中國股權投資市場在經歷了一輪爆發期之后，目前正處于臨時修整階段，而短期內出現的投資節奏放緩，主要是由于投資機構面對一些市場不確定性采取的謹慎態度。
當政策確定性進一步明朗之后，中國股權投資市場有望再次走高。
實際上自去年設立精選層的時候，專精特新們的估值就已經在漲了，現在一級市場里的這些公司估值已經不低，而普通投資者要想從中撿漏，不但要有過硬的分析能力，還要有很好的運氣才行。
北交所開市對于很多人來說都是利好，但此事最核心的關鍵點是未來該市場的流動性究竟如何。如果流動性很好，交投活躍，則一切的資本溢價都好商量，而如果流動性很低，則即便是早期介入的創投股東也很難順利出手。
那么，北交所的流動性究竟會如何，這個事現在誰也不知道，畢竟它得靠每一個參與者用真金白銀投票投出來。
這一票，投還是不投呢？這是個沒有標準答案的問題，我只能說“投資有風險，入市需謹慎”。
關鍵詞： 北交所開張在即 “專精特新”企業你會玩嗎？
