作者 | 美股首席

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

核心邏輯：

1. 疫情下數字化轉型加快，行業痛點，政策確定，疊加SaaS屬性訂閱模式

2. 受通脹、債務和供應鏈危機較小，市場更多關注企業利潤，SaaS網絡安全一定程度成為避險標的

3. 細分領域做到垂直化精細化，并向各行業橫向擴張

4. 核心競爭力：廣域網邊緣基礎設施魔力象限領導者；相似價格水平下，性能超越行業主要競爭對手5~9倍

5. 短期催化劑：成長性與盈利性穩定，Q3業績指引提升

飛塔信息Fortinet（US.FTNT）是標普500中間唯一一家純做網絡安全的公司，也是開發和構建自定義安全處理單元(SPU)技術的唯一安全領導者，該技術提供了業界最佳的性能和成本價值，其安全計算評級為其他解決方案性能的5至9倍。

Land于480億美元空間的網絡安全與基礎設施，FTNF同時向端點安全和安全開發、零信任與IoT/OT安全，以及云安全領域expand。2021年可尋址市場達到800億美元，年復合增長率保持10%，預計市場規模在2024年達到千億美元的級別。

年初至今漲跌幅132.48%，且兩年漲幅分別碾壓大盤267.43%和行業223.28%。

核心看點

根據年報，總營收以21%的CAGR穩定增長，近四年的增速在行業中間算不上快。

不過，與更新的傳統防火墻不同的是，由于網絡安全的需求及其服務形式取決于IT基礎架構變化，Fortinet近兩年不斷發力在更新和擴大基礎設施，不可分辨的內部攻擊也能夠得到保護。更重要的是，基于高于同行競爭者6倍的性能優勢，收入渠道拓寬，產品收入增長的較小概率因為疫情恢復而下降。

Billings綜合考慮當期已確認收入和增加未來潛在收入，今年Q3增速為去年同期增速兩倍以上，前三季度總營收增速分別為27.4%、35.1%和41.1%，已經大概率穩穩超出年復合增長率21%。FTNT業務正全面加速成長。

營收拆分到不同地區，美洲市場較去年同期增長不止翻一番，中東和亞太地區約增長50%，美洲市場為主要來源，亞太地區正加速發展，反映FTNT的強成長性，國內市場穩固，出海能力提高。

不同級別的交易額全部迎來歷史峰值。FTNT客戶群為中小企業主，50K~1M之間的交易額增速在33%~38%。大企業主的需求更加穩定，交易額在1M以上（大客戶）的增速達到73%，同時，并且中級和高級的FortiGate產品的流水占比進一步提升，說明FTNT的影響力在顯著提升，也佐證其擴張性。

雖然三費率特別是銷售和營銷費用（歷史同期占比由69.5%提高到71%）上升，毛利率下降1個百分點，但經營利潤穩健提高，財務杠桿下撬動更多大客戶并豐富客戶群帶來業績加速提升。

未來

坡長雪厚，疊加SaaS屬性訂閱模式，受通脹、債務和供應鏈危機較小，市場更多關注企業利潤，SaaS網絡安全一定程度成為避險標的。FTNT為行業領導者，且相似價格水平下，性能超越行業主要競爭對手5~9倍。雖然至少在未來幾個季度內，公司更傾向于增長，但財務杠桿下已向各行業加速橫向擴張，客戶群豐富并帶來新高回報。營收加速度增長，上升空間進一步提升，盈利穩定，Q3業績指引提升，成為短期催化劑，未來仍可關注來自科技巨頭和其他機構的相關合作。

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關鍵詞： 財報解剖 | 網安專家FTNT 2年3倍還能夠更多