2021年10月28日，中國再保險(1508.HK)召開2021年三季度業(yè)績溝通會。出席本次會議的有：中再集團經(jīng)營規(guī)劃管理部兼財務(wù)管理部總經(jīng)理杜奎峰先生、中再集團董事會辦公室主任劉樹凱及各業(yè)務(wù)板塊專家。
會議內(nèi)容經(jīng)整理如下：
一、2021年前三季度公司經(jīng)營情況
截至2021年三季度，中再集團實現(xiàn)合并保險業(yè)務(wù)收入1213.41億元(貨幣單位為人民幣，如無特別說明以下同)，同比下降15.4%，主要受車險綜合改革、境內(nèi)儲蓄型業(yè)務(wù)需求減少以及主動調(diào)整財務(wù)再保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等因素影響。總體上中再集團前三季度合并保險業(yè)務(wù)收入的變化趨勢與行業(yè)的大趨勢基本一致。中再集團實現(xiàn)合并凈利潤57.10億元，同比下降7.6%。
整體來看，在保險行業(yè)當(dāng)前仍舊處于轉(zhuǎn)型的背景下，中再的業(yè)務(wù)發(fā)展受到行業(yè)短期不景氣的壓制，但各個業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)各異，接下來不妨具體分析。
二、保險業(yè)轉(zhuǎn)型進行時，長期價值可期
首先來看中再壽險部分，由于當(dāng)前直保行業(yè)正面臨渠道、產(chǎn)品、服務(wù)的深化轉(zhuǎn)型，在渠道轉(zhuǎn)型上尤為顯著，很多大的直保公司主動縮減了代理人規(guī)模，清退了大量低效能代理人。代理人制度是近年來保險保費收入快速增長的重要支撐，本輪代理人“清虛”客觀上會造成短期保費增速放緩甚至負(fù)增長，作為直保公司的下游，中再壽險存量業(yè)務(wù)不可避免會受到直保銷售情況影響。
但行業(yè)轉(zhuǎn)型對于構(gòu)建更專業(yè)、更高質(zhì)量發(fā)展的保險市場來說無疑具備長期正向意義，作為直保公司的服務(wù)方，變革同樣給了中再壽險機遇。公司在生命表、重疾表和意外發(fā)生率表等關(guān)系到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定方面的深度參與，反映了其行業(yè)地位。對于后續(xù)與直保公司合作，行業(yè)對產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新需求快速上升，作為產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新提供方的再保險公司業(yè)務(wù)機會增多；同時，長期醫(yī)療險和長期護理險等新商業(yè)模式加速迭代為中再壽險帶來更多商機。
從更長期視角看，人口老齡化為后續(xù)的“養(yǎng)老、醫(yī)療、健康”領(lǐng)域都帶來了龐大的市場機遇，當(dāng)下政策上也希望保險業(yè)更多進入這些領(lǐng)域，幫助緩解人口老齡化帶來的社會壓力，在保險責(zé)任創(chuàng)新、醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)突破和健康管理服務(wù)融合等方面具備優(yōu)勢的中再無疑會擁有廣闊的機遇。
再來看中再產(chǎn)險部分，保費收入和凈利潤均實現(xiàn)了正向增長。細(xì)分來看，同樣由于國內(nèi)直保市場轉(zhuǎn)型影響，中再產(chǎn)險增速也有所放緩，但總體與市場趨勢保持一致。產(chǎn)險的增速放緩與車險綜改息息相關(guān)，而車險綜改是倒逼行業(yè)變革的重要方式，迫使財險公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高非車險比例，而這往往對于提高直保公司的分保比例是一個利好方向。
另一方面，受益于近年來國際巨災(zāi)損失的上升，相應(yīng)的保險費率有所上升，中再產(chǎn)險的國際市場實現(xiàn)了較快增長，這也是中再的國際化戰(zhàn)略的有效體現(xiàn)。
總的來說，行業(yè)轉(zhuǎn)型是當(dāng)前保險公司普遍業(yè)績和估值承壓的主要原因，但從歷史周期來看，而每當(dāng)轉(zhuǎn)型成功后，保險板塊往往又會創(chuàng)出新高，這是中國保險市場所具有的廣闊市場決定的。轉(zhuǎn)型不會是一蹴而就，但頭部險企值得更多的信心和耐心，再保龍頭價值增長可期。
附：業(yè)績會問答實錄
Q1：償二代二期工程實施之后，對人身再保險業(yè)務(wù)會產(chǎn)生哪些方面的影響？公司在大健康和大養(yǎng)老領(lǐng)域有哪些最新的布局？
A1：償二代的二期工程對一期是一個較好的完善，可能會對相對激進的壽險公司產(chǎn)生負(fù)面影響，包括以下幾個方面，一是資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與資本質(zhì)量要求會提高；二是對重疾業(yè)務(wù)的惡化因子要求有所提升；三是將執(zhí)行更加嚴(yán)格的資產(chǎn)穿透原則。預(yù)計償二代二期工程對壽險公司償付能力產(chǎn)生的影響，將帶動產(chǎn)生更多的再保險需求。一是公司將創(chuàng)新償付能力解決方案，幫助有需求的公司改善償付能力，存在市場機遇；二是重疾惡化因子會刺激直保公司更加注重保險風(fēng)險管理，同時也能更好的發(fā)揮再保險的風(fēng)險分散作用，實現(xiàn)同直保公司的共贏。
關(guān)于大健康和大養(yǎng)老方面的創(chuàng)新布局，一是老年人和帶病體的突破。雖然惠民保開始承保老年人，但是個人產(chǎn)品主要還是面向年輕人和標(biāo)準(zhǔn)體，與日韓等老齡化國家相比，產(chǎn)品供給能力不足。這方面的產(chǎn)品特別需要大健康資源融合，比如慢性病管理、護理服務(wù)等。二是保險責(zé)任的創(chuàng)新。在特藥險的基礎(chǔ)上，研究把更多更好的藥品、醫(yī)療器械引入到商業(yè)保險中來。三是醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的突破。中國當(dāng)前仍然以公立醫(yī)療體系為主，推出商保自有網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品和服務(wù)也比較困難，未來公司將基于多層次保障推出更多商保覆蓋的中高端醫(yī)療產(chǎn)品。四是圍繞健康保障的管理和運營。當(dāng)前的醫(yī)療類保障包括惠民保在內(nèi)仍以支付方角色定位，但在健康管理方面和與之配套的運營流程上保險還有很大的空間，可借此提高支付效率和提升風(fēng)控管理，這是中再深度大健康生態(tài)建設(shè)的規(guī)劃方向之一。五是資負(fù)聯(lián)動下的產(chǎn)融合作加強。一方面可以獲取資本市場的甄別判斷和資本發(fā)展，另一方面從負(fù)債端可以通過產(chǎn)融合作業(yè)務(wù)場景，以產(chǎn)品為抓手形成銷售資源、客戶資源、數(shù)據(jù)資源的變現(xiàn)，比單一視角的合作基礎(chǔ)會更牢固，合作深度更深。
Q2：前三個季度財產(chǎn)再保險業(yè)務(wù)境內(nèi)和境外的保費收入增長情況？儲蓄型業(yè)務(wù)需求減少的原因是什么？未來儲蓄型業(yè)務(wù)板塊要如何發(fā)展？
A2：財產(chǎn)再保險業(yè)務(wù)方面：
財產(chǎn)再保險境內(nèi)業(yè)務(wù)前三季度保費收入增長與市場的大趨勢一致，在克服各方面不利因素影響下，實現(xiàn)了比較溫和的增長。財產(chǎn)再保險境外業(yè)務(wù)的增長符合年我們初的預(yù)期和經(jīng)營計劃，主要源于兩個因素：一是由于近年來國際業(yè)務(wù)巨災(zāi)損失較大，市場上費率反彈比較明顯，公司抓住了國際市場費率上漲的時機發(fā)展業(yè)務(wù)；二是因為橋社平臺抓住市場機會積極發(fā)展優(yōu)勢業(yè)務(wù)。
人身再保險業(yè)務(wù)方面：
首先，市場上一直存在儲蓄型需求的分出情況，但是如果是把它看作有效需求，應(yīng)該滿足以下幾點。第一是收益的和成本的匹配問題，第二是久期的匹配問題。中再壽險堅持穩(wěn)中求進的發(fā)展原則，在去年投資環(huán)境(尤其是境內(nèi)投資環(huán)境)較好的情況下，集團把握住了投資機會，實現(xiàn)了較高的規(guī)模和利潤。在今年存在風(fēng)險和匹配難度的情況下，集團也沒有盲目進行擴張，所以是有效需求的下降。當(dāng)公司認(rèn)為有較好機會出現(xiàn)的時候，還會繼續(xù)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。從長期來看，公司儲蓄型業(yè)務(wù)目前處于境內(nèi)和境外兩市場雙平臺經(jīng)營模式，公司可以不斷擇時、擇交易客戶、擇幣種和市場，由于整個海外市場也是處于一個相對低利率的環(huán)境，公司正在研究低成本的業(yè)務(wù)機會。未來公司會儲備交易方案以及對不同市場的研究，在這個基礎(chǔ)之上，我們會繼續(xù)選擇投資收益相對良好，相對低成本的環(huán)境，和更優(yōu)質(zhì)的市場環(huán)境下切入業(yè)務(wù)。
Q3：公司惠民保業(yè)務(wù)再保保費現(xiàn)在有多少？市場上有些惠民保產(chǎn)品賠付較高，公司如何控制惠民保業(yè)務(wù)的風(fēng)險？
A3：惠民保市場是一個從無到有，從有到慢慢成長的市場，賠付會出現(xiàn)慢慢走高并趨于穩(wěn)定，這主要是由于惠民屬性決定的。但公司依然看好惠民保的未來，從發(fā)展來看，我們走過了從無到有是第一個階段，從有到完善是第二個階段，實現(xiàn)了帶病體、老年人的加入，進一步體現(xiàn)了惠民的特征。下一個階段，公司會將業(yè)務(wù)下沉到一些三、四線城市市場，繼續(xù)做大業(yè)務(wù)規(guī)模和惠及人群。保險遵循大數(shù)法則，只要業(yè)務(wù)風(fēng)險能在更大的盤子里去分擔(dān)，商保和社保結(jié)合機制不斷完善，包括藥品控費和數(shù)據(jù)共創(chuàng)機制只要能夠不斷完善，業(yè)務(wù)的風(fēng)險就是可控的。
總結(jié)起來，這個市場從無到有，從有到強，賠付可能在這個過程中有所增長，但是它意味著這種模式被商業(yè)保險行業(yè)和政府所認(rèn)可，這體現(xiàn)了這條業(yè)務(wù)線的健康發(fā)展。展望未來，我們已經(jīng)建立了很多良性的控費機制，控制健康人群、帶病人群以及老年人的整體結(jié)構(gòu)，隨著我們的規(guī)模做大，經(jīng)驗會更加穩(wěn)定。同時，我們也在不斷加強在藥品目錄控制、支付方式以及醫(yī)療控費手段等方面的大數(shù)據(jù)控制，作為惠民保市場最重要的再保人，我們對未來是有信心的。
關(guān)鍵詞： 中國再保險(1508 HK)：行業(yè)轉(zhuǎn)型尚需時日 長期價值依舊可期
