昨日，景嘉微大陽拔起，20cm漲停，盡管今日沖高回落，股價依舊創(chuàng)下歷史新高，漲那么猛，只是因為陳首席的一句話？
方正證券科技行業(yè)首席分析師陳杭在盤前說：“GPU之與元宇宙就像鋰電至于電動車”，這位陳首席最近總是成為話題人物，上一次出現(xiàn)在視野之中，還是幾個月前怒懟中芯國際大咖：你算老幾？
沒想到這次再聽到陳首席的消息，是一句話點石成金，厲害，厲害！
結(jié)果，盤后，就有賣方機構(gòu)發(fā)消息，力捧景嘉微，高喊公司是元宇宙、游戲行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施核心標(biāo)的。GPU并行計算能力卓越，是元宇宙與游戲的底層硬件支持。沖沖沖...
看來還真有賣方機構(gòu)認(rèn)同陳首席的這個邏輯，我們來看看咋回事。
01
也蹭概念?
近期元宇宙消息面不斷，10月29日，F(xiàn)acebook改名為Meta全面轉(zhuǎn)向元宇宙，在VR/AR終端、虛擬現(xiàn)實平臺、內(nèi)容等持續(xù)投入；11月2日，微軟宣布計劃為Xbox和游戲開發(fā)元宇宙應(yīng)用；11月4日，媒體報道華為發(fā)布了一款基于虛實融合技術(shù)河圖的AR交互體驗App――“星光巨塔”。
機構(gòu)認(rèn)為，未來20年乃至更久，元宇宙將把人與社會的關(guān)系數(shù)字化，元宇宙將呈現(xiàn)漸進式發(fā)展，單點技術(shù)創(chuàng)新不斷出現(xiàn)和融合、“連點成線”，從產(chǎn)業(yè)各方面向元宇宙靠近。
按照元宇宙的設(shè)想，實現(xiàn)元宇宙對硬件的要求其實的是非常高的，特別是對視覺的處理硬件，在這種硬件未普及的情況下，大面積去推廣這種新型的社交、游戲、場景是比較困難的。
所以，炒完了游戲板塊，資金又開始炒所謂的“技術(shù)”線了。外盤，催動美股半導(dǎo)體公司NVIDIA（英偉達(dá)）和AMD（超威半導(dǎo)體）股價接連大漲。
作為A股GPU稀缺標(biāo)的景嘉微，怎么能也缺席資本盛宴呢。
景嘉微的股東們此時的內(nèi)心獨白是：閉嘴，你有！
02
國內(nèi)GPU稀缺標(biāo)的
很長時期以來，我們在CPU和GPU這兩大芯片關(guān)鍵領(lǐng)域都飽嘗自主可控的替代之痛。
以CPU為例，經(jīng)過多年來的全力發(fā)展和追趕，實現(xiàn)了部分自主可控，但是在架構(gòu)方面，可以說距離真正的自主可控，仍有一些差距。
啥是GPU呢？
圖形處理器（英文縮寫GPU），又稱顯示核心、視覺處理器、顯示芯片，是一種專門在個人電腦、工作站、游戲機和一些移動設(shè)備（如平板電腦、智能手機等）上做圖像和圖形相關(guān)運算工作的微處理器。簡單來說，GPU就是顯卡的處理器。
GPU廣泛運用在圖顯和并行計算場景。GPU擁有單一的強大并行計算能力，所以用途往往是需要大規(guī)模并行計算的場景。早期GPU多被用于2D和3D圖形的計算和處理，因為圖形數(shù)據(jù)的處理往往涉及到大量的大型矩陣運算，計算量大但易于并行化。近年由于大數(shù)據(jù)、人工智能發(fā)展，GPU也常常被用于需要大量重復(fù)計算的數(shù)據(jù)挖掘領(lǐng)域，如機器學(xué)習(xí)，深度學(xué)習(xí)等。
通常GPU對于普通用戶而言，作用一般就是為2D或3D圖形的加速，但是GPU實際功能是在浮點運算、并行計算等部分計算方面，已經(jīng)能夠提供數(shù)十倍乃至數(shù)百倍于CPU的性能。
這么一解釋，就好像明白了，可以這么理解芯片是元宇宙的“基礎(chǔ)糧食，元宇宙的硬件支撐。
GPU領(lǐng)域，全球市場份額主要被英特爾、英偉達(dá)、AMD三大廠商壟斷，在獨立GPU這一塊，更是只有英偉達(dá)和AMD兩大廠商長期把持，市場高度集中。2021Q2，Nvidia全球獨立GPU市場份額達(dá)到83%。2021Q2，AMD全球獨立GPU市場份額達(dá)到17%。
由于進入的壁壘很高，國內(nèi)很多GPU廠商專注于通用計算GPU（GPGPU）的研發(fā)，然而，這種GPU并不具備圖形處理能力。
歷經(jīng)JM5400的探索不斷發(fā)展，景嘉微從架構(gòu)設(shè)計、算法模型、原理驗證、硬件實現(xiàn)、驅(qū)動開發(fā)等環(huán)節(jié)全部正向設(shè)計。
景嘉微成立于2006年，公司主營業(yè)務(wù)分為圖形顯控、小型專用化雷達(dá)、GPU芯片三類。其中圖顯、雷達(dá)產(chǎn)品主要面向軍用市場，GPU芯片產(chǎn)品包括JM5400、JM7200，其中JM5400主要應(yīng)用于公司圖顯模塊中，JM7200成功拓展了民用和信創(chuàng)市場。2021年9月，公司第三代GPU芯片JM9成功流片，目前正在進行性能測試。
目前為止，在我國商業(yè)化量產(chǎn)獨立圖形計算芯片領(lǐng)域，景嘉微的產(chǎn)品可以說是一枝獨秀。
03
業(yè)績穩(wěn)步增長
既然國產(chǎn)替代有那么大的空間，景嘉微業(yè)績?nèi)绾文兀?/p>
2021年前三季度營收8.13億元，同比增長74.5%；歸母凈利潤2.49億元，同比增長70%。
其中，2021年第三季度實現(xiàn)營收3.38億元，同比增長115.95%；歸母凈利潤1.24億元，同比增長114.75%；
業(yè)績有超市場預(yù)期。三季度單季度業(yè)績增速持續(xù)走高，營收大幅增長的主要原因是公司芯片領(lǐng)域產(chǎn)品在通用領(lǐng)域的進一步推廣及小型專用化雷達(dá)領(lǐng)域產(chǎn)品的穩(wěn)定增長。2021年上半年，圖形處理芯片產(chǎn)品營收較同期增長1354.57%，小型專業(yè)化雷達(dá)產(chǎn)品營收較同期增長28.97%
GPU行業(yè)為技術(shù)密集、高壁壘行業(yè)，落后就以為著淘汰，公司不得不重視研發(fā)。
公司始終堅持大力投入研發(fā)，不斷夯實公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，增強公司核心競爭力。2021Q3，公司持續(xù)加大對GPU和小型專用化雷達(dá)的研發(fā)投入，2021Q3研發(fā)投入共5千萬元，同比增長62.68%，占公司報告期營業(yè)收入比例15.66%。前三季度公司研發(fā)費用共計1.62億元，同比增長53.57%。
不過，從盈利能力看，前三季度公司的銷售毛利率為63.24%（-8.23pcts），凈利率為30.67%（-0.81pct），公司解釋到，今年毛利率的下降，主要是由于芯片領(lǐng)域民品占比增加所致。
值得注意的是，公司9系芯片進展順利，有望提高競爭力，打開新市場。
第一，性能超預(yù)期。公司9系產(chǎn)品對標(biāo)英偉達(dá)2016年的GTX1080，已完成流片、封裝階段工作，正處于測試階段。目前來看測試進展順利，未來性能有望超出當(dāng)初設(shè)計預(yù)期。
第二，出貨量超預(yù)期。7系產(chǎn)品強勢放量，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，公司GPU產(chǎn)品力已得到市場認(rèn)可，疊加下游廠商對GPU芯片需求旺盛，公司9系芯片出貨量有望超預(yù)期。
第三，價格超預(yù)期。強產(chǎn)品力疊加旺盛市場需求，9系產(chǎn)品有望供不應(yīng)求，公司議價權(quán)提升，價格有望上漲，實現(xiàn)量價雙升。
或許，正是如此，公司管理層才有信心行權(quán)考核凈利潤三年翻倍。4月28日，公司發(fā)布關(guān)于向激勵對象授予股票期權(quán)的公告，授予263名激勵對象749.76萬份股票期權(quán)，行權(quán)價格為68.08元/股，股票期權(quán)的首次授予日為2021年4月26日，授予對象為核心管理骨干以及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干。公司于2021年6月4日完成本次激勵計劃首次授予股票期權(quán)登記工作，股票期權(quán)首次實際授予激勵對象為261人，實際授予數(shù)量為744.50萬份。行權(quán)考核業(yè)績目標(biāo)為以2020年凈利潤為基數(shù)，2021、2022、2023年凈利潤增長率分別不低于30%、50%、100%。
04
結(jié)語
國產(chǎn)替代對半導(dǎo)體行業(yè)是個大趨勢，尤其對全球少數(shù)、國內(nèi)唯一實現(xiàn)獨立GPU商用量產(chǎn)的景嘉微是重大利好。
況且，公司9系下一代GPU已初步研發(fā)完成即將量產(chǎn)，升級迭代速度持續(xù)縮短逐漸趕上國際水平，值得期待。
只不過，目前公司的估值已經(jīng)不能簡單用業(yè)績來衡量了，也難以用業(yè)績計算。原本就踩上國產(chǎn)替代的風(fēng)，這次又疊加元宇宙星辰大海的想象力，在股價連續(xù)攀升下，公司的估值沖向166倍，明顯高于一般制造業(yè)平均估值水平。
何況，未來公司9系芯片能否持續(xù)投產(chǎn)放量，并在保持營收持續(xù)放量的情況下，穩(wěn)定毛利率和凈利潤率在較高水平，我們還得持續(xù)跟蹤。
可不能業(yè)績不夠，想象來湊。
