從首長(zhǎng)寶佳更名事件，看“首長(zhǎng)系”的鷹之重生

近日，作為首鋼集團(tuán)旗下首鋼控股（香港）所持有的眾多海外資本平臺(tái)之一的首長(zhǎng)寶佳（0103.HK）發(fā)布了建議更改公司名稱(chēng)的公告。

據(jù)公告所示，公司中文名稱(chēng)將由「首長(zhǎng)寶佳集團(tuán)有限公司」更改為「首佳科技制造有限公司」。董事會(huì)認(rèn)為，建議更改公司名稱(chēng)將有助為公司企業(yè)形象及身份帶來(lái)新氣象，反映現(xiàn)有戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展方向，并有利于公司未來(lái)發(fā)展。

據(jù)首長(zhǎng)寶佳發(fā)布上半年財(cái)報(bào)顯示，截至2021年6月30日止六個(gè)月，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額12.83億港元，同比增長(zhǎng)48.7%；毛利2.27億港元，同比增長(zhǎng)48.5%；公司擁有人應(yīng)占溢利5225.6萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)45.7%，中期毛利率錄得17.7%，創(chuàng)下近十年的新高。

以上業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)均顯示出該公司的良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，而本次更改公司名稱(chēng)正是建立在這樣的背景之下。然而該消息一經(jīng)推出，隨即引發(fā)市場(chǎng)多方的關(guān)注。

因?yàn)檫@是繼“首長(zhǎng)系”旗艦首長(zhǎng)國(guó)際（現(xiàn)更名為「首程控股」）轉(zhuǎn)型和更名后，第二家實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和更名的“首長(zhǎng)系”代表性企業(yè)，所以有較為充分的理?yè)?jù)支持以下的觀點(diǎn)——“首長(zhǎng)系”旗下的一眾公司已經(jīng)走在重新定位之后所展開(kāi)的獨(dú)立發(fā)展的全新之路。

另外，首鋼集團(tuán)在港股市場(chǎng)全面實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)也被進(jìn)一步確立和鞏固，以及包含了鼓勵(lì)支持企業(yè)獨(dú)立發(fā)展，培育其核心競(jìng)爭(zhēng)能力，發(fā)揮海外資本平臺(tái)“混改”優(yōu)勢(shì)等為內(nèi)核的“雁型戰(zhàn)略”或已逐步浮現(xiàn)。

至此，“首長(zhǎng)系”亦向市場(chǎng)各方真正的展現(xiàn)出其鷹之重生的姿態(tài)。

“首長(zhǎng)系”破與立的思辨，首程控股應(yīng)為范本式研究的首選

所謂的“不破不立”，在“首長(zhǎng)系”身上是發(fā)揮得淋漓盡致。

要知道在港股市場(chǎng)，九十年代初由國(guó)企資本和香港企業(yè)資本合力打造“首長(zhǎng)系”曾一度成為了市場(chǎng)人士所津津樂(lè)道的經(jīng)典案例。放在當(dāng)時(shí)，成功組建的“首長(zhǎng)系”也能算得上是改革開(kāi)放的先驅(qū)之作，歷經(jīng)近三十載的風(fēng)云變幻，已然老去或逐漸凋零的“首長(zhǎng)系”在百年之未見(jiàn)的大變局和新時(shí)代背景面前，毅然下定決心推動(dòng)重組和轉(zhuǎn)型，設(shè)法讓資本系內(nèi)企業(yè)群體重?zé)ㄉ鷻C(jī)，因而在上市三十年后有機(jī)會(huì)再度成為了可讓市場(chǎng)及業(yè)內(nèi)趨之若鶩的成功商業(yè)轉(zhuǎn)型案例。

這是其破的一面，這個(gè)“破”，是破除的破，披荊斬棘地“破”。

與此同時(shí)，我們應(yīng)該看到其“立”的另一面，這個(gè)“立”是樹(shù)立的立，榜樣和范本的力量尤為重要。在其中，首程控股首當(dāng)其沖地成為了最值得研究的范本，這里面沒(méi)有之一。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在“首長(zhǎng)系”多家上市公司中，若按照最新的市值排名，排在首位的上市公司也是首程控股（0697.HK），截至11月10日收盤(pán)約為125億港元。正如業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，首程控股是近年香港市場(chǎng)難得一見(jiàn)的重組轉(zhuǎn)型的扛鼎之作，重組轉(zhuǎn)型幫助公司順利實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)和賽道的全新定位，推動(dòng)業(yè)績(jī)回歸快速增長(zhǎng)軌道，市場(chǎng)潛力打開(kāi)新的空間。從而使得首程控股搖身一變，轉(zhuǎn)變成為了首鋼集團(tuán)打造海外資本平臺(tái)全新戰(zhàn)艦群的領(lǐng)軍企業(yè)。

這說(shuō)明了，公司的轉(zhuǎn)型成功之后保持發(fā)展的定力，持續(xù)深化轉(zhuǎn)型路徑，聚合資源打造行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和壁壘，對(duì)于首鋼集團(tuán)在海外推動(dòng)的資本平臺(tái)“雁型戰(zhàn)略”意義重大非凡，處于C位的首程控股正是其中的“頭雁”，它正不斷引領(lǐng)著首鋼旗下多個(gè)海外資本平臺(tái)及上市公司實(shí)施全面轉(zhuǎn)型與獨(dú)立發(fā)展，重新打造具備新時(shí)代特色的全新的資本派系上市企業(yè)群。

因此，無(wú)論是首程控股在轉(zhuǎn)型過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，包括方式、方法和路徑，還是公司轉(zhuǎn)型成功之后所開(kāi)創(chuàng)的模式，所走的道路與未來(lái)的前景，均是值得后來(lái)者參考的，而對(duì)于整個(gè)群體來(lái)說(shuō)，能否最終全員實(shí)現(xiàn)“諾曼底”登陸，完成全面轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，并形成以“頭雁”領(lǐng)軍企業(yè)為中心的上市企業(yè)資本派系，也是至關(guān)重要的。

首程控股成推動(dòng)群體轉(zhuǎn)型的軸心，暨首鋼海外平臺(tái)“混改”的新標(biāo)兵

首程控股這一成功案例和經(jīng)驗(yàn)，給予了首長(zhǎng)寶佳、首鋼福山資源這些跟隨者們極大的信心和參考作用。

無(wú)獨(dú)有偶，在我們梳理資料中發(fā)現(xiàn)，首長(zhǎng)寶佳開(kāi)啟轉(zhuǎn)型，或源自于這一事件：作為前控股股東的首長(zhǎng)國(guó)際（現(xiàn)稱(chēng)「首程控股」）在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型重組的首年（2018年11月）將其股權(quán)悉數(shù)售予首鋼集團(tuán)有關(guān)。正是這一次“分離”，才有了首長(zhǎng)寶佳和首程控股后來(lái)的各自獨(dú)立發(fā)展。

所謂“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，轉(zhuǎn)型改革從來(lái)都是企業(yè)和集團(tuán)的大事，要找到解決問(wèn)題的關(guān)鍵之處，找到了著力點(diǎn)，才能達(dá)到“四兩撥千斤”的良好效果。正如上述曾提及，首鋼集團(tuán)所采取的策略即是大家都很熟悉的“雁型戰(zhàn)略”，首程控股在轉(zhuǎn)型中率先取得的卓越成效，也印證著這家“頭雁”公司無(wú)愧成為首鋼集團(tuán)全面推動(dòng)“戰(zhàn)艦群”轉(zhuǎn)型軸心的論斷。

而這一切都要從首程控股的轉(zhuǎn)型來(lái)說(shuō)起，在公司2018-2020年實(shí)施轉(zhuǎn)型的三年內(nèi)，每一個(gè)路標(biāo)都有著不同凡響的特殊意義，記錄著其重新站立到蹣跚起步最后到快速奔跑的過(guò)程，首程控股成長(zhǎng)趨勢(shì)也是逐步的重新建立起來(lái)的。

這一趨勢(shì)若用公司營(yíng)收規(guī)模的變化來(lái)表現(xiàn)或許是最恰當(dāng)不過(guò)的了。

（圖片來(lái)源：wind，公司年報(bào)，公司半年報(bào)）

如下圖所示，按照公開(kāi)的年報(bào)數(shù)據(jù)，三年轉(zhuǎn)型期間營(yíng)收的復(fù)合增速接近100%，在其中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)中，公司營(yíng)收更呈現(xiàn)出“U型”走勢(shì)，首程控股營(yíng)收隨著業(yè)務(wù)重新定位實(shí)現(xiàn)了重建，完成了反轉(zhuǎn)，并向外界展現(xiàn)出高速成長(zhǎng)的新動(dòng)力。

回顧公司自2018年以來(lái)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，一路走來(lái)，首程控股做對(duì)了什么？它又做到了什么？

轉(zhuǎn)型實(shí)施之后，公司逐步剝離了秦皇島鋼鐵業(yè)務(wù)，并出售了首長(zhǎng)寶佳集團(tuán)有限公司股權(quán)，也出售了鐵礦石長(zhǎng)協(xié)合同并停止鐵礦石貿(mào)易業(yè)務(wù)；自2020年3月獲納入深港通后，逐步進(jìn)入內(nèi)地投資者視野，并完成"五股合一股"的股份合并；2020年6月初發(fā)布公告，公司的中文名稱(chēng)由“首長(zhǎng)國(guó)際企業(yè)有限公司”更改為“首程控股有限公司”，并于2021年后剝離首鋼福山資源集團(tuán)有限公司股權(quán)。

至此，首程控股主業(yè)的戰(zhàn)略性重構(gòu)宣告真正的完成，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從典型的周期性行業(yè)全面轉(zhuǎn)型為跨越經(jīng)濟(jì)周期、現(xiàn)金流良好、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定健康的雙核心主業(yè)，其停車(chē)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與基金管理業(yè)務(wù)正式得到確立。

正如首程控股趙天旸主席在2020年報(bào)的股東報(bào)告書(shū)中所言：“回顧四年來(lái)的戰(zhàn)略性重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略方向是完全正確的，市場(chǎng)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)是行之有效的。”

這是公司管理層公開(kāi)的對(duì)其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型一次發(fā)自?xún)?nèi)心的深刻自我總結(jié)與認(rèn)識(shí)，也反映出當(dāng)初的戰(zhàn)略重構(gòu)之抉擇是對(duì)的，產(chǎn)業(yè)和賽道的選擇是對(duì)的，堅(jiān)持推行的戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)也是正確無(wú)誤的。

深入到資產(chǎn)負(fù)債表的角度，伴隨資產(chǎn)的剝離和重組，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也全面好轉(zhuǎn)，負(fù)債率由最高峰時(shí)的115%，下降到2020年末的16%。可見(jiàn)公司的轉(zhuǎn)型，除了產(chǎn)業(yè)賽道的重新確立和聚焦之外，更帶來(lái)了基本面翻天覆地的變化。

正如前面所展現(xiàn)的，在正確的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略指導(dǎo)下，首程控股在轉(zhuǎn)型期間業(yè)績(jī)保持著高增長(zhǎng)，除營(yíng)收之外也有多個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出翻倍式的成長(zhǎng)力。若從盈利能力來(lái)看，2018–2020年首程的利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到45%。此外，運(yùn)營(yíng)發(fā)展的穩(wěn)定更強(qiáng)，現(xiàn)金流創(chuàng)造的持續(xù)性更優(yōu)，過(guò)去曾出現(xiàn)的巨虧時(shí)期也得以終結(jié)，2020年的業(yè)績(jī)及2020年公司更名事件，宣告著公司重新開(kāi)始進(jìn)快速的增長(zhǎng)階段。

此外值得一提的是，這次轉(zhuǎn)型成功不可忽視的因素是充分利用了資本市場(chǎng)和資本運(yùn)作手段來(lái)幫助推動(dòng)轉(zhuǎn)型，從起初引入戰(zhàn)略投資者，到后來(lái)的持續(xù)的加速的吸引新的戰(zhàn)略投資者，都成為了重組轉(zhuǎn)型每一個(gè)階段的催化劑。

在更名之前，歐力士集團(tuán)、新創(chuàng)建集團(tuán)、厚樸投資、京東數(shù)科等重量級(jí)投資機(jī)構(gòu)相繼大比例入股成為公司的戰(zhàn)略股東，在轉(zhuǎn)型加速深化的2020年公司繼續(xù)得到戰(zhàn)略投資人的大力支持，彼時(shí)獲得老股東首鋼控股、歐力士、新創(chuàng)建集團(tuán)及其附屬公司及MatrixPartnersV的增持，共計(jì)募資約17.06億港元，另外公司亦于2020年8月完成與大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金的可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)購(gòu)協(xié)議，募資約2.95億港元；踏入2021年2月完成向不少于6名配售股東配發(fā)及發(fā)行2.1億股配售股份，募資約4.19億港元。上述總計(jì)募資超過(guò)24億港元。在各投資人和股東的鼎力支持下，首程控股儲(chǔ)備了較大規(guī)模的現(xiàn)金，為轉(zhuǎn)型之后的快速奔跑以及未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

首程控股在轉(zhuǎn)型過(guò)程中引入各路資本來(lái)幫助公司推動(dòng)轉(zhuǎn)型，本質(zhì)上就是一次“混改”，公司利用“混改”的制度優(yōu)勢(shì)來(lái)達(dá)到了持續(xù)進(jìn)步改善公司基本面、提升公司治理能力以及最終增強(qiáng)對(duì)股東回報(bào)能力的長(zhǎng)期目標(biāo)，絕對(duì)能稱(chēng)得上是海外資本市場(chǎng)內(nèi)國(guó)有控股企業(yè)進(jìn)行“混改”轉(zhuǎn)型的范本之作，也是首鋼海外平臺(tái)“混改”的排頭兵。

可以預(yù)見(jiàn)的是，在“頭雁”首程控股的引領(lǐng)之下，其余資本系內(nèi)的跟隨者、后來(lái)者都會(huì)以首程控股的轉(zhuǎn)型過(guò)程的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)作為其參考藍(lán)本。

對(duì)于首鋼集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這一次新的征程和起航，完全不亞于三十年前乘著改革開(kāi)放的春風(fēng)初次闖入海外資本市場(chǎng)，在新時(shí)代下，一支由首程控股為首的欲再造市場(chǎng)傳奇的全新資本派系或已冉冉升起，讓我們拭目以待。

關(guān)鍵詞： 首程控股（0697 HK）“首長(zhǎng)系”轉(zhuǎn)型頭雁 再造傳奇風(fēng)云三十載