2021年9月，對(duì)鋼鐵行業(yè)近兩年·的瘋狂行情來(lái)說(shuō)似乎是個(gè)分水嶺，9月以前鋼鐵ETF一路飛漲超80%，9月往后形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，鋼鐵領(lǐng)域各大板塊下挫，鋼鐵ETF自9月高位下跌超35%。

細(xì)看鋼鐵的背后邏輯，其實(shí)7月就有下挫的兆頭出現(xiàn)了。

7月前，鋼鐵業(yè)需求穩(wěn)定有一定增長(zhǎng)，疊加全球大宗商品價(jià)格全面上漲，鋼鐵行業(yè)供需兩旺。鋼企也在此背景下產(chǎn)銷兩旺，賺的盆滿缽滿，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，今年1月至8月，會(huì)員鋼鐵企業(yè)營(yíng)業(yè)收入4.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)46.6%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2904億元，同比增長(zhǎng)1.5倍；平均銷售利潤(rùn)率6.2%，同比上升2.56個(gè)百分點(diǎn)。

01

鋼鐵為何暴跌？

7月起，鋼鐵的上下游均出現(xiàn)惡化的勢(shì)頭。

在需求方面，拆分鋼鐵行業(yè)的下游消費(fèi)，可以發(fā)現(xiàn)，建筑業(yè)占比過(guò)半高達(dá)56%，作為房屋建造的主要鋼材的螺紋鋼行情一定程度上代表了我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的行情。

近年來(lái)，隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策的實(shí)施，“房住不炒”被多次強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)降溫，特別是今年4月地產(chǎn)新開(kāi)共面積同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，其他各項(xiàng)數(shù)據(jù)也開(kāi)始隨之進(jìn)入下降通道中。傳導(dǎo)至螺紋鋼板塊，螺紋鋼期貨紛紛于5月中上旬見(jiàn)頂。

按理來(lái)說(shuō)，螺紋鋼應(yīng)該開(kāi)始進(jìn)入下滑通道，但7-10月期間螺紋鋼期貨卻在高位震蕩，這一反常情況背后其實(shí)是鋼鐵限產(chǎn)在拽著。在碳中和的背景下，我國(guó)多省市部署下半年粗鋼限產(chǎn)減產(chǎn)工作，環(huán)保限產(chǎn)政策趨嚴(yán)，各類鋼材包括螺紋鋼產(chǎn)量斷崖式下滑，供給的收緊一時(shí)之間對(duì)沖了房地產(chǎn)需求疲軟帶來(lái)的大利空，螺紋鋼價(jià)格才得以維持。

（我國(guó)螺紋鋼實(shí)際周產(chǎn)量\萬(wàn)噸，來(lái)源：華安證券）

好景不長(zhǎng)，10月，全國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)降幅已經(jīng)達(dá)到7.7%，單月同比降幅高達(dá)33%，與2018年同期相比下降14.7%，比2019年同期相比更是下降31%，觸及2017年以來(lái)同期的最低值。在這斷崖式收窄的新開(kāi)工面積帶動(dòng)下，螺紋鋼也徹底雪崩，10月高位以來(lái)累計(jì)下跌超30%。

螺紋鋼期貨雖然挺到了10月才崩，但期貨關(guān)注的重點(diǎn)在于未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)的價(jià)格變化，但鋼鐵ETF不同，股價(jià)反映的是公司未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，視線放的更為長(zhǎng)遠(yuǎn)了，所以二者的行情有所不同，鋼鐵ETF在9月就開(kāi)始下挫。

并且在供給方面，雖然鋼鐵限產(chǎn)相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，碳中和管控趨嚴(yán)，疊加部分省市輪停限電的影響，鋼鐵產(chǎn)業(yè)供給進(jìn)一步收緊。但鋼鐵供給方面收緊的速度遠(yuǎn)不及需求端下滑的速度，量少且需求弱，限產(chǎn)并不能給鋼鐵行業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)上的增長(zhǎng)，供需雙弱，從而導(dǎo)致了鋼鐵行情在9月一瀉千里。

02

還會(huì)跌多久？

由于原料的價(jià)格波動(dòng)成為影響鋼鐵價(jià)格的核心，鋼鐵行業(yè)目前處于成本定價(jià)階段，而在鋼鐵的成本端，近日鐵礦的價(jià)格持續(xù)下挫，焦炭的第三輪降價(jià)也已落地，重要原料的持續(xù)降價(jià)按理來(lái)說(shuō)鋼鐵利潤(rùn)會(huì)有所擴(kuò)張。

但房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)數(shù)據(jù)大步下滑，傳統(tǒng)建材消費(fèi)旺季“金九銀十”表現(xiàn)辣眼，10月房地產(chǎn)行業(yè)新開(kāi)工面積更是出現(xiàn)斷崖式下跌，同比減少33.14%，遠(yuǎn)超往月，螺紋鋼的消費(fèi)量也下拉至近幾年的低位，只得降價(jià)出售，供需雙弱情況惡化。

（螺紋鋼價(jià)格，來(lái)源：中泰證券）

目前來(lái)看，鋼鐵的下跌行情還有一段路要走。

原料端鐵礦價(jià)格仍存在泡沫，按中泰證券測(cè)算，目前鐵礦石供需關(guān)系的兩端都劣于2018年同期，但礦價(jià)卻遠(yuǎn)高于當(dāng)年的下限60美元，可見(jiàn)鐵礦價(jià)格仍有下降空間。

而在需求端，考慮到過(guò)往房地產(chǎn)行業(yè)的透支發(fā)展，鋼鐵的需求仍有較大的下行空間，未來(lái)鋼鐵行業(yè)有很大的可能將繼續(xù)維持如今供需兩弱的格局。

寶鋼股份作為龍頭鋼企雖然有著優(yōu)于往年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但還是難撐起股價(jià)，自9月高位以來(lái)帶頭下挫超40%，但相較于往年股價(jià)波動(dòng)范圍，或許還有退步空間。

雖然有機(jī)構(gòu)研究院預(yù)測(cè)，未來(lái)我國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)也將出現(xiàn)調(diào)整，傳統(tǒng)建筑用鋼需求將會(huì)下降，新制造業(yè)的用鋼需求將會(huì)成為鋼材消費(fèi)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，但顯然在供需雙弱的背景下，該愿景難以實(shí)現(xiàn)，制造業(yè)的需求無(wú)法替代建筑用鋼，所以鋼鐵可能還沒(méi)跌到位，有較大概率延續(xù)下跌行情。

關(guān)鍵詞： 下挫35% 鋼鐵還會(huì)跌多久？