安徽，雖離京城萬里之遙，從來不缺文人的點(diǎn)綴，明代文學(xué)家湯顯祖留下：“一生癡絕處，無夢(mèng)到徽州”的千古絕句。而后來的“無徽不成商，無徽不成鎮(zhèn)”也成為安徽的商業(yè)標(biāo)簽。可見安徽的環(huán)境、民俗、商業(yè)是從古至今的淳樸以及重商的品色。

中玨基金，來自于一家安徽的私募，以宏觀為對(duì)沖為主的大類資產(chǎn)管理平臺(tái)，從2012年初創(chuàng)，經(jīng)過近十年的發(fā)展，穿越市場(chǎng)牛熊周期，到現(xiàn)在公司擁有32只產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模近5億，已然站在新的起跑線上。在這個(gè)發(fā)展過程中，足以看出一位交易老兵在資本市場(chǎng)上專注與進(jìn)化。

那么中玨基金主要擅長(zhǎng)的投資領(lǐng)域是什么？對(duì)目前宏觀趨勢(shì)的判斷對(duì)市場(chǎng)的看法？帶著這樣的好奇角度，我們與中玨基金創(chuàng)始人秦坤做了一場(chǎng)深度對(duì)話。

1、交易員出身，保持平穩(wěn)心態(tài)順勢(shì)而為

本人是合肥工大畢業(yè)的學(xué)生，原先是在上海做交易員，以前是做權(quán)證，那種全面的短線，后面接觸期貨的交易，開始自己做，賺了一點(diǎn)錢就回來合肥開始創(chuàng)業(yè)，認(rèn)認(rèn)真真的進(jìn)入到資管行業(yè)，當(dāng)成一份事業(yè)在做。初期雖然艱難，但是自己從底層交易員一步步爬起積累的投資經(jīng)驗(yàn)，給了我很多信心。

經(jīng)過近十年的發(fā)展，中玨基金獲得過2017年度管理的四只產(chǎn)品平均年度收益達(dá)到33.53%，榮獲私募排排網(wǎng)期貨策略私募產(chǎn)品平均收益冠軍，這也是中玨基金投資能力的最好體現(xiàn)。

當(dāng)前，中國(guó)開啟了新一輪改革開放，宏觀環(huán)境在后疫情時(shí)代存在較多變化因素，秦總對(duì)此表示道，最主要的宏觀趨勢(shì)是無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，這是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然趨勢(shì)，因?yàn)橥澜缟掀渌麌?guó)家相比，我們的無風(fēng)險(xiǎn)利率，明顯還是偏高的。雖然目前零利率還看不到，但是隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降，這個(gè)利率本身也會(huì)跟著下降。

所以無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)始終利好的。近年來，公募私募的規(guī)模都在不斷擴(kuò)大，同時(shí)銀行的大額存單項(xiàng)目收益降低卻依舊被哄搶，說明市場(chǎng)的流動(dòng)性充沛和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺。

在秦總的眼中，投資既不像科學(xué)，也不像藝術(shù)，更貼合的是一門能夠與時(shí)俱進(jìn)，順勢(shì)而為的手藝。

具體到投資市場(chǎng)，中玨基金在挖掘機(jī)會(huì)，整體還是采取穩(wěn)健的投資策略，兼顧市場(chǎng)風(fēng)格的基礎(chǔ)，價(jià)值投資與賽道投資，都不可偏廢。

但是從公司的角度來看，A股的二級(jí)市場(chǎng)，好的股票最大的缺點(diǎn)就是貴，無論是前兩年抱團(tuán)的價(jià)值白馬股，還是現(xiàn)在高景氣投資，均是即被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)推高到明顯的泡沫價(jià)位。

在這十幾年的時(shí)間里，A股市場(chǎng)經(jīng)歷非常大的風(fēng)格轉(zhuǎn)化，逐步形成了機(jī)構(gòu)化市場(chǎng)。自己交易員出身，鍛造出來的交易心態(tài)始終是要保持平穩(wěn)的心態(tài)，不能被市場(chǎng)的波動(dòng)所控制，形成自己獨(dú)立的認(rèn)知體系，并專注于投資機(jī)會(huì)的挖掘，自身的投研能力與時(shí)俱進(jìn)，順勢(shì)而為。

對(duì)于抱團(tuán)，秦總認(rèn)為抱團(tuán)其實(shí)未必是主動(dòng)的抱團(tuán)，而是實(shí)際上，大家可能各自用各自的方法，共同選上的公司，比如茅臺(tái)，無論從公司的現(xiàn)金流，從ROE，從PE，從成長(zhǎng)，從行業(yè)，不同的基金經(jīng)理，采用不同的指標(biāo)和方法，同時(shí)選上了這樣的公司。

優(yōu)秀的公司享受溢價(jià)才是資本市場(chǎng)正常的事情。高估值的抱團(tuán)股，可能最大的缺點(diǎn)就是貴。但是低估值的行業(yè)或者公司，可能有很多你不知道的利空和缺點(diǎn)，地產(chǎn)銀行券商，這些舊時(shí)代的舊公司，不知道哪天就可能倒閉了，這兩年的地產(chǎn)公司遇到的危機(jī)還少嗎？

在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新階段，舊時(shí)代的經(jīng)濟(jì)引擎，跟不上新時(shí)代，被機(jī)構(gòu)拋棄，是很正常的事。在當(dāng)前階段，景氣度超過PE，寧德時(shí)代市值超越五糧液，說明市場(chǎng)對(duì)高景氣的成長(zhǎng)股還是很看好。

2、資管行業(yè)方興未艾，中玨基金已站在新的起跑線上

構(gòu)建投資邏輯很簡(jiǎn)單，但真正需要的是挖掘事實(shí)的能力。中玨基金在這十幾年的發(fā)展過程中，逐步完善了自身投資理念，形成風(fēng)險(xiǎn)控制為基礎(chǔ)、量化分析為依據(jù)、資金管理為核心。同時(shí)打造：多策略+多品種+多周期打造完整的投資策略。

在風(fēng)控上，秦總介紹中玨基金時(shí)闡述道，我們看中一個(gè)行業(yè)，建倉(cāng)的股票必須是列入股票池的公司，單票盡量不要超過50%，如果說超過50%的，那我們就要公司就幾個(gè)人要去商量，看這個(gè)事情值不值得去投這么多。

在中玨基金里，風(fēng)控端有非常完備體系，能夠在投決會(huì)管理下的基金經(jīng)理權(quán)限限制，形成事前、事中、事后風(fēng)險(xiǎn)控制，在倉(cāng)位實(shí)時(shí)監(jiān)控上建立大幅波動(dòng)時(shí)倉(cāng)位預(yù)警，臨時(shí)會(huì)議制度。。值得一提的是中玨基金管理人跟投，與投資者共享收益共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，中玨基金在資本市場(chǎng)走過將近十個(gè)年頭，一往無前的堅(jiān)守不僅僅得到了豐厚的回報(bào)，也使得自身不斷的成長(zhǎng)厚實(shí)。如今站在新的起跑線上，在全新的機(jī)構(gòu)化市場(chǎng)上去披荊斬棘。

在最后，秦總也是對(duì)中國(guó)資管行業(yè)表達(dá)了自己的看法：中國(guó)的資管行業(yè)，方興未艾，正是新的星辰大海啟航的時(shí)候。中國(guó)的資產(chǎn)從房地產(chǎn)向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，這是歷史大勢(shì)，浩浩湯湯，在國(guó)家房主不炒的國(guó)策下，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段來看，資本市場(chǎng)的地位和作用，都將是一個(gè)新的歷史階段。

優(yōu)秀的公司股權(quán)，很可能就將是以后的核心收益。在這個(gè)前提下，私募的未來，尤其是優(yōu)秀私募和人才，都將迎來無比遠(yuǎn)大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 中玨基金秦坤：一位交易老兵的專注與進(jìn)化