量化私募在回撤小、逆市漲等優(yōu)勢(shì)的加持下，今年迅速發(fā)展，百億量化紛紛涌現(xiàn)，規(guī)模一路高歌猛進(jìn)，但是接下來量化私募的情況好像要發(fā)生變化了。

頂尖量化私募——幻方量化在宣告“封盤”十天后，昨天又發(fā)布公告稱，即日起免除所有的基金的贖回費(fèi)用。

就是你贖回我不收錢，歡迎你贖回，原因還自己去做解釋了，公司打算階段性的縮減管理規(guī)模，有利于管理人和資本市場(chǎng)快速應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。

從封盤到免贖回費(fèi)的一些列動(dòng)作，釋放了什么信號(hào)呢？這才是我們需要關(guān)注的。

困難重重

9月中旬以前量化私募很是火熱，但是在這之后，基本上國內(nèi)頭部量化私募產(chǎn)品遭遇了一輪大面積回撤，有的基金創(chuàng)下歷史最大回撤，有些甚至整體收益率都跑輸大盤指數(shù)。

比如說像幻方量化旗下的這只500指增產(chǎn)品，最近兩個(gè)月的跌幅比上次盤點(diǎn)時(shí)少了零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)在是8.15%，不過依舊還是跑輸了中證500指數(shù)。

這是為什么呢？因?yàn)榱炕灰讈碓从谟?jì)算機(jī)處理數(shù)據(jù)和信息，趨勢(shì)性交易的特點(diǎn)較為明顯——上漲的板塊往死里漲，應(yīng)該也是今年大盤行情極其撕裂的原因之一。所以說為了抑制這種暴漲暴跌，不得不進(jìn)行監(jiān)督管理。這一點(diǎn)我們可以從側(cè)面新聞得以驗(yàn)證：

9月6日，易會(huì)滿表示：“量化交易、高頻交易在增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率的同時(shí)，也容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問題”。

9月7日，有市場(chǎng)傳言稱，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正對(duì)量化私募做窗口指導(dǎo)以及現(xiàn)場(chǎng)約談，可能要求其降低頻率并限制規(guī)模。但已有私募對(duì)該傳聞?dòng)枰苑裾J(rèn)。同一天，知名量化私募天演資本宣布暫停募集工作，公募基金西部利得量化成長(zhǎng)將單個(gè)賬戶單日單筆申購等業(yè)務(wù)金額限制在1024元以下。

同時(shí)為完善私募基金信息監(jiān)測(cè)體系，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于11月1日上線“量化私募基金運(yùn)行報(bào)表”月度報(bào)表，要求相關(guān)管理人于11月15日前（含）完成首期報(bào)送任務(wù)，此后于每月結(jié)束之日起5個(gè)工作日內(nèi)（含）完成報(bào)送任務(wù)。相關(guān)公告同時(shí)強(qiáng)調(diào)，不報(bào)送或逾期報(bào)送達(dá)兩次及以上的管理人將被列入信息報(bào)送異常機(jī)構(gòu)，協(xié)會(huì)將在官網(wǎng)予以公示，并視情況進(jìn)一步采取自律措施。

可以看到量化基金越來越受到監(jiān)管。當(dāng)然這些措施有利于加強(qiáng)對(duì)量化的監(jiān)管，有利于行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

規(guī)模大增對(duì)于量化基金不完全是好事。據(jù)中信證券研究部估算，截至21年二季度末，國內(nèi)量化類私募基金管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10340億元，在證券私募行業(yè)的占比攀升至21%。

因?yàn)椴呗匀萘渴怯邢薜模炕鹗峭ㄟ^大數(shù)據(jù)、人工智能等方式，去賺市場(chǎng)上的超額收益，比如其他投資者錯(cuò)誤定價(jià)、行為偏差帶來的收益。

但是這種超額收益變化不會(huì)很大，最近隨著量化私募規(guī)模的膨脹，搶收益的資金卻多了不少。僧多粥沒多，那么每份資金獲得的收益就變少了。

9月份量化機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)對(duì)比來看，大規(guī)模的機(jī)構(gòu)排名已經(jīng)往后，排名靠前的反而是“新秀”，那些規(guī)模不是特別大的。

隨后多家量化巨頭宣布封盤，控制私募基金規(guī)模。今年10月21日，靈均投資宣布，自11月1日起暫停中證500指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品的募集。在此之前，已有進(jìn)化論資產(chǎn)、天演資本、啟林投資等多家量化私募宣布暫停旗下部分或全部產(chǎn)品的募集。

目前市場(chǎng)交易量活躍，容量上限高，但規(guī)模的增加達(dá)到容量上限，容易出現(xiàn)交易量萎縮，這樣就會(huì)造成超額收益的損失。因?yàn)樗侥紮C(jī)構(gòu)要掙錢更多的是靠超額收益，他們又不是只靠規(guī)模吃飯。

還有圍繞著量化私募揮之不去的問題便行業(yè)輪動(dòng)以及策略容量有效性。恰逢四季度正值宏觀政策調(diào)整以及公募基金調(diào)倉的窗口期，抱團(tuán)加劇時(shí)，相關(guān)指數(shù)流動(dòng)性下降,行情開始頻繁切換，讓一些投資者判斷失誤，丟棄了好的股票，致使量化策略短期內(nèi)無法自適應(yīng)。此外，新股罕見破發(fā)，導(dǎo)致量化基金打新收益下滑。以上種種，皆使得量化模型的因子短期失效，量化私募業(yè)績(jī)收縮。

其實(shí)說到底，還是因?yàn)楸O(jiān)管越來越嚴(yán)，其次量化私募的規(guī)模增長(zhǎng)，出現(xiàn)一種新的套利策略，市場(chǎng)上其他資金很快就會(huì)模仿，市場(chǎng)上策略都太像了，賽道很擁擠。隨著回撤慢慢變大，見頂成為了共識(shí)，有些量化產(chǎn)品開始減倉，這就更完蛋，波動(dòng)變得更劇烈，甚至發(fā)生踩踏出貨。

釋放什么信號(hào)？

前面分析了，因?yàn)橐?guī)模擴(kuò)大影響量化私募的業(yè)績(jī)，所以量化出現(xiàn)封板，甚至免費(fèi)贖回，也就是鼓勵(lì)大家贖回，縮減規(guī)模。那么反之思考，如果市場(chǎng)后期出現(xiàn)單邊上漲行情，量化私募的套利空間也會(huì)變小。那么未來有這種判斷的私募就會(huì)提前選擇封盤。這是不是也釋放出一些信號(hào)，例如機(jī)構(gòu)對(duì)接下來的A股行情偏多呢？隨著暴漲暴跌現(xiàn)象減少，割韭菜的資金被限制，是不是也利好大家操作呢？

量化這個(gè)事情實(shí)際上是今年以來一直實(shí)際上爭(zhēng)議比較大的一個(gè)點(diǎn)，那么部分個(gè)股出現(xiàn)了短期的市場(chǎng)這個(gè)股票價(jià)格的快速的上漲和下跌，很多人認(rèn)為是量化操作在中間做了一個(gè)影響。而且今年A兩市成交金在9月份連續(xù)三十多個(gè)個(gè)交易日超過萬億元，為2015年大牛市以來的首次。很多人認(rèn)為這個(gè)交易量是量化私募的貢獻(xiàn)的。

然而中信的研報(bào)顯示，截至2021年二季度末，國內(nèi)量化類私募基金，在證券私募中的占比攀升至21%，總管理規(guī)模正式突破1萬億元。即體量劇增加上換手頻繁，反映到直觀的交易量占比上，沒有網(wǎng)傳的那么高。

曾經(jīng)有一只大妖股，然后漲得很瘋，然后認(rèn)真調(diào)查，最后給了一個(gè)數(shù)據(jù)結(jié)論，說90%的購買者都是普通散戶，不是存在所謂的機(jī)構(gòu)購買，它背后說明什么？散戶同志們力量還是很強(qiáng)大的，美國也一樣，美國的散戶還把機(jī)構(gòu)給干翻了，相信都應(yīng)該知道。所以說股市主要的參與資金還是散戶。

而且市場(chǎng)上顛覆不破的規(guī)律就是：量在價(jià)先，大盤至少可能有一個(gè)較大級(jí)別的反彈，比如券商股的反彈。那么在今年成交量不斷增加的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)人氣逐漸活躍，未來價(jià)也會(huì)逐漸體現(xiàn)出現(xiàn)，那么股市行情還是又希望的。

隨著量化“封盤”和贖回，而游資引導(dǎo)情緒則對(duì)于賺錢效應(yīng)來說更加容易，而且更好做，不過游資主導(dǎo)也有問題，就是容易引起資金共振，情緒高潮，也就是容易出現(xiàn)妖股，妖股漲的就是多，一旦漲的多了就要干預(yù)，一干預(yù)就像小孩子做錯(cuò)了事，怕的不行，但是相對(duì)于“量化”這種機(jī)器人割韭菜的行為，游資主導(dǎo)可能大家會(huì)更喜歡！

結(jié)語

對(duì)于量化投資機(jī)構(gòu)，當(dāng)策略的規(guī)模擴(kuò)大后，就面臨封盤還是繼續(xù)吸納資金的“兩難選擇”，是追求業(yè)績(jī)提成和口碑，還是追求管理費(fèi)。隨著近兩年量化股票私募的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，已經(jīng)超過了他們的“舒適區(qū)”，降頻是無奈的選擇，降頻后收益率也下降，這是大概率事件。

實(shí)際上今年量化私募收益比較高還是和今年行情大起大落相關(guān)，其實(shí)拉長(zhǎng)看收益并不是很高。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，還是會(huì)不斷增長(zhǎng)的。但限制其規(guī)模與增速，也是必要的，畢竟現(xiàn)在的市場(chǎng)是散戶為主，被量化機(jī)器收割確實(shí)也讓人心有不服。

所以，該收手時(shí)就收一收吧，這也是為了我們的市場(chǎng)更健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 重磅！千億量化又放大招 釋放什么信號(hào)？