11月29日晚間，中國最大的古典音樂版權許可服務提供商、智能音樂學習解決方案提供商——庫客音樂（KUKE.US），發布了2021年第三季度財報。最新一季，庫客音樂的業績再現井噴式增長，收入創下同期新高，同時盈利能力得以增強。
這也是今年以來，庫客音樂交出的第三份靚麗“成績單”，即庫客音樂從2021年Q1到2021年Q3連續三個季度創下佳績。
而作為古典音樂領域最為重磅的參與者，庫客音樂如此頻繁出現超高速業績增長，究竟傳遞出什么信號：古典音樂產業在向何處演變？庫客音樂扮演著怎樣的角色，或者說其價值幾何？
透過這份最新財報，一起來聊聊這些話題。
01
齊頭并進，縱深古典音樂生態體系
財報顯示，2021年Q3，庫客音樂的總收入從去年同期的1860萬元增至8270萬元(約1280萬美元)，同比增長343.6%；結合往期財報，其本季收入規模超2020年全年收入的50%，前三季度收入規模已超2020年全年。
凈利潤方面，非國際財務報告準則下，為2050萬元(320萬美元)，而同是非國際財務報告準則下，去年同期為虧損890萬元，上一季度為盈利1830萬元。無論同比、環比，均得到顯著提升，印證庫客音樂盈利能力的增強。
具體到各大業務板塊的表現，亦是可圈可點。
1）授權“量”升帶動核心業務大增162.8%，資源繼續優化
版權授權與訂閱作為庫客音樂的核心業務，Q3實現收入4100萬元(640萬美元)，較去年同期的1560萬元同比增長162.8%，環比增長3.8%。并且，受益于Q3授權協議數量的增長，授權收入從去年同期的1100萬元增至3740萬元，同比增逾3倍；上一季度，授權業務更是同比增逾6倍，持續拉動整個業務板塊實現翻倍式增長。
同時，截至2021年9月末，庫客音樂古典音樂庫的內容總量增加8萬到280多萬，版權內容資源繼續優化，為后續發展進一步夯實基礎。其中約238萬為音樂曲目，有聲讀物內容超42.7萬條音軌。此外收錄了4000小時的長視頻內容，如現場音樂會、歌劇等，及3000多（套）數字樂譜。
2）智能音樂學習業務延續超高速增長，收入與運營數據進階
第二增長曲線的智能音樂學習解決方案來看，在庫客音樂主動放慢腳步的情況下，依然實現超高速增長，Q3收入為2750萬元(430萬美元)，同比增長838.2%，環比亦增長33.0%。其中銷售額增至1860萬元，去年同期為170萬元，幼兒園學生訂閱從去年同期的120萬元增至890萬元。
運營數據而言，亦實現全面、跨越式的增長。截至2021年9月末，庫客音樂已與5161所（去年同期約1300所）幼兒園建立合作，并向這些幼兒園推出了約2.34萬臺（去年同期約0.68萬臺）庫客智能鋼琴。同報告期，至少參加過一門庫客付費課程的活躍學生人數達3.26萬人左右，去年同期約為5852人。
3）現場音樂演出業務穩步推進，賦能古典音樂普及
此外，庫客音樂的現場音樂演出業務亦取得良好進展，Q3收入增長134倍至1420萬元。庫客音樂還聯合打造“青培藝術展演”等，通過提供藝術展示平臺而大力推動古典音樂的普及。
整體看下來，2021年Q3，庫客音樂以古典音樂版權運營為核心，智能音樂教育、現場音樂演出在內的全業務齊頭并進，收入規模與盈利能力均顯著提升。尤其，版權運營之外，出現了新的重要增長引擎，同時基于核心業務資源優化、幾大業務存在協同性，其進一步縱深了古典音樂生態體系。
02
相生相成，價值加速兌現正當時
而庫客音樂何以打開這一發展局面？
頭部玩家往往與行業相生相成，無論探討古典音樂產業或是庫客音樂的發展，都要圍繞二者尋找答案。
先說古典音樂產業，也即影響庫客音樂發展的外部因素。
大背景來看，大眾尤其是消費主力年輕人審美迭代變化，愛上傳統藝術，重拾復古美學，折射出時代的新文化風貌。變遷之中，古典音樂的新時代也得以開啟，催生更大規模的市場需求。
以年輕人聚焦平臺B站（平均用戶年齡約22.8歲）為例，官方數據顯示，B站的古典音樂年視頻投稿量，從2017至2020年，平均每年增長率超200%；相較于2017年，2020年古典樂類投稿UP主的人數及播放量，均增長5倍以上，更表明年輕人喜歡聽古典。
同時，大文娛領域，優質內容的潛能不斷被驗證，受到眾多市場資源追捧，“馬太效應”、“規模經濟”也由此更加凸顯，優質內容擁有者久居產業鏈、價值鏈的核心地位。在古典音樂領域，庫客音樂作為優質內容擁有者而獲得市場青睞，古典音樂還被廣泛應用于廣告、電影等商業及生活場景等，持續受益于“內容為王”，Q3授權業務的“量”升亦體現出這一點。
此外，隨著版權監管趨嚴，以及消費者版權意識逐漸覺醒、支付意愿與能力的提升，市場不斷擴容。根據 Omdia 近期發布的音樂與版權報告，2020年全球音樂版權市場增長8億美元，達到創紀錄的325億美元。
再說庫客音樂自身。
從過去十余年的歷史來看，版權資產構筑起庫客音樂的核心護城河。庫客音樂作為拿索斯（Naxos）的中國戰略業務伙伴，而得到海量古典音樂版權。拿索斯的古典音樂版權實力不遜于三大唱片，且更具特色、多元化。
相對應的，庫客音樂的版權運營空間較大，多元化合作可能性較大，奠定了其業務外延的良好基礎。
智能音樂教育為例，庫客音樂自主研發出數字化、標準化的智能音樂教學系統，并推出智能樂器，打造一體化智能音樂學習解決方案。庫客智能音樂教學系統具有線上音樂圖書館功能，可以隨時獲得上至七世紀下至現代的經典鋼琴曲目；同時能針對性地收集并分析學生演奏數據，并以此提出練習建議和指導方案，具有獨家優勢。
并且，庫客音樂是一家標準的To B型企業、兼具互聯網科技屬性，在業務大規模復制上極具優勢。版權運營方面，其獲得版權后進行內容整合再授權給中國高校等；智能音樂學習上，主要為中國的幼兒園至大學及學院等各級教育機構提供服務；也是目前唯一一家覆蓋古典音樂生態體系全價值鏈的公司，稀缺價值同步兌現。
這些也能較好解釋，為什么庫客音樂的業績爆發力強勁而可持續，賽道景氣、核心優勢與獨特的運營模式，以及既定的市場地位為其提供長期高成長性。
03
新預期差，加大戴維斯雙擊的可能
另值得注意的是，上述之外，庫客音樂還在觸發新的預期差，加大迎來業績與估值戴維斯雙擊的可能性，從以下幾個維度來理解一下。
1）“能力圈”擴大
拿索斯目前已成功加冕全球最大的獨立古典音樂廠牌，還在以驚人的速度擴展至歌劇、早期音樂和當代音樂等領域；同時，拿索斯旗下擁有全球16家子公司和強大的分銷網絡，正為中國音樂開啟世界之窗，例如近期聯合庫客音樂全球發行中國當代著名作曲家葉小綱的《共和之路》等四張新專輯；此前拿索斯也為其發行過諸如《葉小綱：峨眉·青芒果香·拉姆拉錯·岷山無語》等優秀專輯。
依托于拿索斯，庫客音樂的版權資源無疑會更加豐富，如Q3運營數據所呈現的。年輕一代生于中國經濟高速發展時期，文化自信空前，庫客音樂前瞻涉足、賦能中國古典音樂領域或產生較好的發展助力，無論提升品牌影響力或經營業績，這一點有待于在未來的長期經營中持續驗證。
2）探索公立機構
根據Q3財報，庫客音樂在武漢新設運營辦事處為幼兒園客戶提供咨詢服務等，本身具有to G經驗的庫客音樂，開始探索如何讓公立幼兒園和學校參與進來，這使得其收入結構將更多元、穩健、抗風險。
并且，“雙減”政策落地后，普惠性教育的問題推上至高位置，透露出對發展素質教育的決心。音樂學習領域來看，尤其三四線城市資源存在供需失衡，庫客智能音樂教學系統所具有的標準化、可復制等與之較為契合。
近期，庫客音樂亦與人民音樂出版社達成戰略合作，攜手打造國家美育教育研究“音樂百科”跨學科課程全球資源共建計劃等。足見庫客音樂在音樂教育領域的稀缺價值，進而認為，其有望補充公立機構資源等進一步釋放成長性。
3）BMF潛在增量可觀
BMF（北京國際音樂節）目前包含兩項細分業務：1）每年10月舉辦北京國際音樂節，收入記在每一財年的Q4 ；2）日常為演出單位提供策劃與執行服務，收入按發生時間記在相應財報。
其一，短時間內，舉辦北京國際音樂節所獲得收入將計入Q4財報，那么有望直接帶動Q4現場音樂演出業務，甚至整體業績呈現更高增長。其二，BMF有望成為行業頭部IP。而IP帶有明顯的情感特征，其傳播與改造恰恰滿足當下年輕人求新、求變的需求，能夠削弱渠道碎片化，消費者觸達難度加大等影響。同時，現場演出頭部IP也是未來打造高科技VR等下一代互聯網流量入口的核心資產。
此外，庫客音樂還聯合打造了“青培藝術展演”，助力青少年走進中國古典音樂的平臺，挖掘培養青少年音樂人才，而持續推動中國古典音樂實現新的良性發展。
4）傳播“破圈”
傳播形式上，庫客音樂也進行了破圈創新，有望進一步強化其品牌影響力和認知度。例如，2021年11月，庫客音樂與拿索斯共同贊助第16屆貝多芬國際鋼琴比賽（決賽場）賽事音樂會巡映活動，在中國五大城市的盧米埃院線進行放映而為中國觀眾帶來沉浸式體驗。
04
寫在最后
能夠看到，古典音樂產業在新的文化風貌下迅速興起，受到不同年齡層，尤其年輕消費者的喜愛和追捧，為相關企業的持續發展奠定堅實基礎。
而放眼全球資本市場，與庫客音樂所處細分賽道及商業模式完全重合的市場競爭者尚未出現，庫客音樂牢牢占據價值鏈核心地位，成長性、稀缺性均十分明顯。換句話說，庫客音樂是為擁有核心價值的優質標的之一。
投資而言，全球市場能夠達成的一大共識，即是配置核心資產。同時回看歷史，不難發現，這類資產或許會受到經濟周期、行業變革、市場風格切換等因素的影響陷入短期波動，但中長期，始終有機會逐漸走強、創出新高。立足當下，疫情等因素下宏觀環境充滿挑戰，可能加速優勝劣汰等，更是要與核心資產“共舞”。
進一步來看，受累于早前的一系列黑天鵝事件，讓中概股遠低于正常周期和同行的表現，步入了價值洼地階段，庫客音樂當前的估值水平也去到歷史地位，PS(TTM)僅3.53倍，低于軟件與服務板塊內地平均的15.19倍，以及港股平均的8.15倍。
庫客音樂的價值也愈發顯現。有一定理由認為，其未來或將繼續強化龍頭地位，通過縱深古典音樂生態體系而持續向好發展，同時實現估值的提升與優化。
關鍵詞： 收入暴增343%背后 庫客音樂（KUKE US）還存在多重預期差
