11月29日盤后，港股移動新媒體效果營銷領先公司---樂享集團（6988.HK）披露2021年前三個季度的業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，今年前三個季度，公司實現(xiàn)總收入約9.45億港元，同比增超六成，毛利3.31億港元，同比近翻番，毛利率同比提升了6個百分點至35%。

整體可見，在互聯(lián)網(wǎng)平臺大廠階段性“失速”、粗放式擴張即將告一段落的背景下，樂享集團依舊維持高成長的昂揚發(fā)展態(tài)勢，且規(guī)模效應繼續(xù)兌現(xiàn)，足見其經(jīng)營的內在韌性，效果營銷賽道的逆周期特性也得以持續(xù)驗證。

互娛及電商迎量利齊增，深嘗興趣電商“甜頭”

在進一步分析業(yè)績之前，需要先來了解下樂享集團的核心業(yè)務邏輯：依托微信公眾號及抖音的移動新媒體生態(tài)，憑借數(shù)據(jù)及模型算法核心優(yōu)勢，主要面向線上行業(yè)客戶提供效果營銷服務，幫助客戶促進商業(yè)化轉化進而從中獲取收入分成。

換言之，變現(xiàn)與客戶業(yè)績直接掛鉤，即CPS（按銷售額付費）計價模式，不是簡單賺取商戶/品牌方的廣告營銷費用，而是協(xié)助客戶創(chuàng)收。因此，即便在效果營銷賽道中也有極強的確定性。

公司延續(xù)高增長背后，主要得益于互娛及電商雙主線的強勢驅動。

其中，2021Q1-Q3，互娛及其他數(shù)字產(chǎn)品營銷收入約7.5億港元，同比增近四成，毛利約2.24億港元，同比漲七成，毛利率約30%，維持穩(wěn)定。

同期，電商產(chǎn)品營銷收入約1.94億港元，同比大漲3倍，毛利1.08億港元，同比增177%，毛利率為55%，較上半年末提升5個百分點。

不難看出，樂享集團的兩大核心業(yè)務引擎均實現(xiàn)了“量利齊增”的良好態(tài)勢，尤其是電商板塊，增長尤為顯著，主要系抖音短視頻電商的爆發(fā)推動。

數(shù)據(jù)顯示，截止今年9月底，公司的電商帶貨產(chǎn)品達到358款，較去年同期翻番；2021Q1-Q3,電商產(chǎn)品GMV達8.97億港元，同比大漲249%。其中，公司覆蓋抖音的營銷點位總數(shù)暴增902%逾82.9萬個，活躍營銷點位超過7.9萬個，同比增約200%。

互娛板塊則受益于樂享集團在微信生態(tài)的精耕細作。同期，樂享集團的互娛產(chǎn)品交易流水達27.12億港元，同比增108%。其中，公司覆蓋微信公眾號的營銷點位總數(shù)及活躍營銷點位數(shù)分別超過9.29萬個、6.64萬個，同比增長均在七成左右。值得留意的是，除了微信公眾號生態(tài)之外，公司正在布局的微信視頻號也將是未來的一個重要增長動能。

如果說互娛板塊是奠定樂享集團業(yè)績增長中樞的底盤，那么電商板塊則是其打開未來規(guī)模和盈利想象空間的增量引擎。除國內市場外，樂享集團還在積極布局海外興趣電商，將以TikTok作為其開拓海外市場的先鋒旗艦，并已開始搭建相關業(yè)務體系，首批業(yè)務已落地東南亞市場。

研發(fā)投入再加碼，掘金海外興趣電商市場

上述已提到CPS模式的顯著優(yōu)勢，而要充分發(fā)揮該模式的價值，也需要持續(xù)研發(fā)投入來不斷優(yōu)化算法和累積畫像數(shù)據(jù)。因此，樂享集團在前三季度的研發(fā)投入同比增189%，達到4684萬港元，研發(fā)費率由上半年末微升至5%左右。

一般來講，樂享集團從事的這門效果營銷生意的關鍵在于三點：一是能否與足夠有影響力的媒介建立持續(xù)深入的鏈接，即把握流量的風口或主航道；二是能否具備規(guī)模化的能力，決定數(shù)據(jù)資產(chǎn)的存量；三是能否持續(xù)迭代的技術創(chuàng)新應用能力，尤其是AI及大數(shù)據(jù)，影響著客戶的營銷變現(xiàn)效率。可以說，三者相輔相成，相互促進，相互協(xié)同。

近幾年來，短視頻或直播電商的興起，改變了消費者獲取產(chǎn)品和服務信息的模式，短視頻/直播電商已經(jīng)成為效果營銷中很重要的組成部分。預計樂享集團在未來1-2年內，將重點發(fā)展短視頻為核心的興趣類電商營銷服務，隨之也會加大相關研發(fā)投入從而累計更多技術和算法優(yōu)勢。此外，樂享集團還計劃通過多重渠道培育1P內容和流量，提升客戶服務和公司盈利能力。

小結

樂享集團的這份最新成績單依然靚麗，不僅延續(xù)上半年的強勁表現(xiàn)，而且利潤率也有同步提升，尤其是在抖音短視頻帶貨消費的強勢帶動下，電商營銷業(yè)務增長依舊顯著，互娛底盤也非常穩(wěn)健。連續(xù)三個季度的穩(wěn)步增長，也進一步確立了全年的業(yè)績增速基礎。

盡管公司連續(xù)幾個季度以來都維持高成長，但股市表現(xiàn)卻差強人意，投資者對于監(jiān)管帶來的影響可能還是過于悲觀。今年以來，國內針對個人信息保護、反壟斷等出臺一系列政策措施，引發(fā)市場對數(shù)據(jù)應用及大型科技平臺的普遍擔憂。但樂享集團的所有業(yè)務都不涉及個人隱私數(shù)據(jù)，在符合《個人信息保護法》要求的前提下，公司堅持依法合規(guī)經(jīng)營。而反壟斷政策的實施，對于像樂享集團這樣的跨平臺展開服務的企業(yè)來說，反而更利于其開拓新的消費場景和變現(xiàn)路徑。

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