沉寂一段時間的裝修建材板塊今日集體拉升。亞士創(chuàng)能、志邦家居漲停，顧家家居、蒙娜麗莎大漲逾6%。索菲亞漲、堅朗五金大漲逾5%。
受益于房地產(chǎn)上行周期，“防水茅”東方雨虹于2003年上市后，7年多時間里，股價一路上揚，是漲幅高達30倍的大牛股。但隨著房地產(chǎn)市場趨冷，自今年6月高位以來，作為上游供應商的東方雨虹的股價一度累跌逾38%，總市值也一度跌去約750億元。
連續(xù)三個交易日上漲后，今日，東方雨虹盤中一度大漲8%。近4個交易日，公司已累計大漲18%，股價表現(xiàn)似有回暖趨勢。不過，在堅持“房住不炒”的宏觀大背景下，東方雨虹真的還能重現(xiàn)高光時刻嗎？
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政策利好刺激
今日，建材板塊集體拉升，離不開昨日萬億資金降準利好消息的刺激。
在上周五，國務院總理李克強與國際貨幣基金組織總裁格奧爾吉耶娃進行視頻會議時，便提出中國的貨幣政策會“適時降準”。
昨日，靴子落地。央行宣布，2021年12月15日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，下調(diào)后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%，釋放資金約1.2萬億元人民幣。
與此同時，中共中央政治局會議提出，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。
加之，近期國內(nèi)一些房地產(chǎn)企業(yè)面臨較大的債務危機，多地開始放開房企融資條件，如成都市發(fā)布房企新政：提高預售資金支取比例上限，給予重點企業(yè)開發(fā)貸款展期、降息。中央也多次發(fā)聲倡導金融機構滿足房地產(chǎn)行業(yè)的合理融資需求。
這一系列政策都被視為市場中流動性增加，房地產(chǎn)行業(yè)的融資情況出現(xiàn)好轉的跡象。
建材行業(yè)作為房地產(chǎn)與基建行業(yè)的上游，其市場需求一直依賴于這兩大市場的冷暖。但今年以來，房地產(chǎn)融資要求趨嚴以及專項債投于基建不及預期，房地產(chǎn)與大基建市場增速明顯放緩，間接影響到產(chǎn)業(yè)鏈上游的建材行業(yè)。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資124934億元，同比增長7.2%；比2019年1-10月份增長14.0%。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速自今年2月達到小高峰后，增速便持續(xù)縮窄長達8個月之久，9月更是年內(nèi)首次降至個位數(shù)。
基建方面，1-10月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）445823億元，同比增長6.1%；兩年平均增長3.8%，與1至9月份持平；10月份僅環(huán)比增長0.15%。今年5月后，全國固定資產(chǎn)投資同比增速便開始持平，同時與過去兩年相比增速明顯縮窄。
同時，國家新增專項債投放于基建不及預期，今年1-11月專項債資金用于基建的比例不足5成，11月更是明顯放緩。
眾所周知，房地產(chǎn)行業(yè)是高周轉的重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負債規(guī)模大，同時對資金鏈要求高。在今年嚴格的融資條件下，許多企業(yè)都出現(xiàn)了資金鏈緊張的情況，進而影響新項目的交付，有些企業(yè)甚至爆發(fā)出嚴重的債務危機。
作為房地產(chǎn)行業(yè)上游供應商的東方雨虹，也受到下游房企流動性危機的負面影響。
今年前三季度，東方雨虹前三季度的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-62.84億元，同比大幅降低591.73%。主要原因便是其應收票據(jù)與應收賬款的大幅增長。
公司三季報顯示，其應收票據(jù)余額為20.3億元，較上年末增長了30.96%；其應收賬款余額為109.23億元，較上年末大增79.01%。
截至三季度，東方雨虹的應收票據(jù)與應收賬款合計高達129.52億元，約占總資產(chǎn)比重的31.88%。可以說，建材行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)是唇亡齒寒的關系，當下游的房企出現(xiàn)流動性危機時，上游的建材行業(yè)也難以幸免。
如今，萬億資金的降準加上中央政治局上的表態(tài)，無疑給深陷流動性危機的房企與緊繃的房地產(chǎn)市場注入了一劑強心針，順帶盤活了產(chǎn)業(yè)鏈上游包括建材在內(nèi)的一眾行業(yè)。
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政策利好刺激
萬億資金降準，市場喜大普奔，但如若認為水龍頭將又一次打開，房地產(chǎn)又成蓄水池，上游建材、下游家電等房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的行業(yè)跟著喝湯，那就誤會央媽此次降準的用意了。
房地產(chǎn)企業(yè)債務危機壓力過大，可能觸發(fā)銀行等金融機構的系統(tǒng)性風險，此時降準并放寬房企的合理融資需求，也只是給房地產(chǎn)市場緩一口氣，防止情況進一步惡化，避免頭破血流的“硬著陸”。
但更為重要的是，此時降準是為了緩解經(jīng)濟下行的壓力，降準的水流向的對象也更多是今年來因大宗商品價格上漲而面臨較大資金壓力的中小企業(yè)，幫助它們降低融資成本。
今年下半年，國內(nèi)經(jīng)濟下行速度明顯加快。今年前三季度，全國GDP同比增速逐漸下滑，第三季度，這一數(shù)據(jù)僅為4.9%。去年受疫情影響的低基數(shù)，明年將不會復制，經(jīng)濟穩(wěn)增長的壓力依然非常大。
11月，制造業(yè)與非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)分別為50.1與52.3，略高于預期，但今年以來這兩項數(shù)據(jù)也在持續(xù)下滑。
央行近期發(fā)布的《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中提到，完善貨幣供應調(diào)控機制，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
同時，值得注意的是，12月15日，9500億的MLF到期。此時央行降準，大概率將置換部分到期的MLF。也就是說，實際新增釋放到市場中的資金約為2500億元，并非大水漫灌。相較于沒有降準、完全續(xù)作到期MLF，降準可以幫助銀行降低負債成本。
加之，此次降準更多是資金面上的利好，公司業(yè)績并無發(fā)生明顯的變化。
今年前三季度，東方雨虹實現(xiàn)營收約226.82億元，同比增加51.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤約26.78億元，同比增加25.70%。其中，第三季度的營收為84.5億元，同比增加36.46%；凈利潤11.41億元，同比僅增加10.37%，環(huán)比下滑8%。
通貨膨脹下，原材料價格的上漲給東方雨虹的成本端帶來了較大的壓力。第三季度，公司的銷售毛利率為30.63%，環(huán)比減少0.59個百分點，比去年同期少9.93個百分點。
通脹下，東方雨虹的盈利能力受到擠壓，也是前段時間資本市場不看好公司的原因之一。
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結語
對于東方雨虹這類企業(yè)而言，長期來看，依托于房地產(chǎn)基建行業(yè)再實現(xiàn)往日的高速增長的神話很難再復制。“房住不炒”的既定方針在經(jīng)濟轉型的大趨勢下很難再改變。
此次降準更多是拖住經(jīng)濟下行的壓力，同時兼帶舒緩房企的債務壓力，降低銀行的系統(tǒng)性金融風險。長期來看，未必能解決問題的本源，但短期來看，東方雨虹的流動性壓力可得到一定緩解。
不過，“雙碳”政策下，東方雨虹也開始投身新能源賽道。其光伏屋頂BIPV、BAPV等業(yè)務，有望成為其新的市場增量。
