10月26日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案的通知》，該《通知》中提出將爭(zhēng)取時(shí)間實(shí)現(xiàn)新能源的逐漸替代，推動(dòng)能源低碳轉(zhuǎn)型平穩(wěn)過渡，這其中就包括“有序引導(dǎo)天然氣消費(fèi)，優(yōu)化利用結(jié)構(gòu)，大力推動(dòng)天然氣與多種能源融合發(fā)展。

顯然，國家在新能源發(fā)展大方向上的政策指引，為能源企業(yè)提供了長(zhǎng)期發(fā)展的確定性邏輯。

在洞悉到國家雙碳路徑帶來的長(zhǎng)期機(jī)遇后，天倫燃?xì)夥e極擁抱國家雙碳目標(biāo)，并于11月29日公布公司未來三年的（2022-2024）新發(fā)展戰(zhàn)略綱要。

公告顯示，天倫燃?xì)庀Ｍ匀細(xì)鈽I(yè)務(wù)為核心，通過業(yè)務(wù)延展及創(chuàng)新，為用戶提供低碳、經(jīng)濟(jì)、安全、便捷的能源服務(wù)，向著成為中國一流綠色低碳能源供應(yīng)及服務(wù)商的目標(biāo)邁進(jìn)。

值得關(guān)注的是，近期天倫燃?xì)膺M(jìn)行了5年來的首次股份回購（連續(xù)回購金額超1,000萬港元），且回購金額處于公司當(dāng)前階段的股價(jià)高位，彰顯了天倫燃?xì)鈱?duì)于公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的看好，相信也能夠提振市場(chǎng)對(duì)公司的成長(zhǎng)信心。

經(jīng)營層面，鄉(xiāng)村振興和環(huán)境治理成為國家重點(diǎn)關(guān)注的新時(shí)代課題，天倫燃?xì)鈴?018年起，攜手省級(jí)投融資平臺(tái)，在河南、甘肅兩省全力推進(jìn)“氣化鄉(xiāng)村”工程。

天倫燃?xì)庵飨鎴?zhí)行董事張瀛岑在2021中國企業(yè)家博鰲論壇表示，燃?xì)庾鳛槭玛P(guān)鄉(xiāng)村生活和生產(chǎn)用能的重要組成部分，實(shí)施村村通氣，勢(shì)在必行。

天倫燃?xì)庠谌珖氏葘?shí)行“表前免安裝費(fèi)”，讓鄉(xiāng)村用戶跨過經(jīng)濟(jì)門檻，使用上天然氣?！斑@是對(duì)鄉(xiāng)村居民傳統(tǒng)生活方式的一種改變，是對(duì)鄉(xiāng)村居民邁進(jìn)現(xiàn)代化生活的一種促進(jìn), 會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)更多的燃?xì)猱a(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)的消費(fèi)?！彼f，伴隨著鄉(xiāng)村的振興，也會(huì)給燃?xì)馐袌?chǎng)帶來新收益，這是一個(gè)良性循環(huán)和發(fā)展的過程。

除此之外，近期天倫燃?xì)馀c國家電投河南分公司（國電投河南）達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將就能源綠色低碳、工業(yè)綠色低碳、城鄉(xiāng)建設(shè)綠色低碳、交通運(yùn)輸綠色低碳和產(chǎn)業(yè)園區(qū)循環(huán)化發(fā)展等領(lǐng)域展開合作。

國電投河南是河南省最具發(fā)展?jié)摿Φ木C合能源供應(yīng)商，電力裝機(jī)規(guī)模達(dá)974萬千瓦、清潔能源裝機(jī)規(guī)模占比超過30%，其業(yè)務(wù)布局涉及電力、熱力、煤炭、電站服務(wù)等領(lǐng)域。

據(jù)了解，國家電投近年來大力推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的發(fā)展，希望構(gòu)建綜合智慧能源生態(tài)體系，這與天倫燃?xì)獾男掳l(fā)展戰(zhàn)略恰有不謀而合之處。

因此，戰(zhàn)略合作有利于雙方進(jìn)行資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，打造更強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，更好把握國家雙碳目標(biāo)下調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，推動(dòng)低碳、零碳能源的發(fā)展機(jī)遇。

同時(shí)，天倫燃?xì)庑挛瘟斯究偨?jīng)理秦玲，秦玲具備豐富的智能化工程和清潔能源從業(yè)背景，曾先后擔(dān)任國家智能交通系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心的交通數(shù)據(jù)分析中心經(jīng)理、新奧集團(tuán)執(zhí)行副總裁、啟迪環(huán)境副總裁。顯然，新總經(jīng)理秦玲的上任，有望加速天倫燃?xì)庀蛐履茉搭I(lǐng)域的發(fā)展。

回顧公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，天倫燃?xì)獾娜細(xì)馐蹥庖?guī)模、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)營收及盈利能力均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2021年上半年，天倫燃?xì)獾娜細(xì)馐蹥饬客仍鲩L(zhǎng)30.0%（其中零售氣量同比增長(zhǎng)30.1%）；實(shí)現(xiàn)燃?xì)饬闶蹱I業(yè)收入18.8億元，同比增長(zhǎng)28.2%；錄得整體歸母凈利潤(rùn)約5.2億元，同比增長(zhǎng)37.4%，凈利潤(rùn)率為14.3%。

聯(lián)系到天倫燃?xì)庑掳l(fā)展戰(zhàn)略提出的，未來三年實(shí)現(xiàn)整體零售氣量年復(fù)合增長(zhǎng)不低于25%，和到2024年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)（包括低碳能源服務(wù)、安全健康服務(wù)等）收入占比達(dá)到集團(tuán)整體收入的10%。不妨對(duì)于天倫燃?xì)獾挠鲩L(zhǎng)情況做出簡(jiǎn)單的量化預(yù)測(cè)。

保守估計(jì)天倫燃?xì)?024年凈利潤(rùn)或超18億元

來源：格隆匯

首先，按照彭博2021年市場(chǎng)預(yù)測(cè)為基數(shù)，現(xiàn)有燃?xì)馐杖腩A(yù)計(jì)為76億人民幣，凈利潤(rùn)10億人民幣。 考慮到未來三年零售氣量每年增長(zhǎng)25%的速度，保守假設(shè)收入增長(zhǎng)20%，并按照12%的凈利潤(rùn)率計(jì)算（因?yàn)楣咎岬轿磥碛Y(jié)構(gòu)優(yōu)化，高利潤(rùn)率的一次性工程業(yè)務(wù)占比可能會(huì)減少），則預(yù)計(jì)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)2024年總收入131億，盈利為15億人民幣。

聚焦創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為方便計(jì)算，按公司目標(biāo)的整體收入10%比例倒算出天倫燃?xì)?024年創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收為15億元。由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)其中的安全服務(wù)類似公司現(xiàn)在的高毛利率增值服務(wù)，因此謹(jǐn)慎給予創(chuàng)新業(yè)務(wù)20%的凈利潤(rùn)率（高過燃?xì)鈽I(yè)務(wù)凈利率），得到2024年天倫燃?xì)鈩?chuàng)新業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3億元，占公司整體盈利17%。

匯總起來，2021年到2024年天倫燃?xì)獾哪昀麧?rùn)復(fù)合增速應(yīng)該超過20%，2024年凈利潤(rùn)超18億元。傳統(tǒng)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入各占90%和10%，盈利各占83%和17%。

因此，即使在現(xiàn)有估值水平情況下，天倫燃?xì)忸A(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)健的價(jià)值增長(zhǎng)；參考招商國際的研報(bào)，目前行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的平均市盈率水平為13.3（目前天倫市盈率為5.6），而隨著天倫業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，新能源業(yè)務(wù)營收占比的提升，也將有助于天倫完成估值水平的重塑，帶來估值的提升或高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的水平。

顯然，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值重塑將成為天倫價(jià)值兌現(xiàn)的雙輪驅(qū)動(dòng)。

綜合來看，國家雙碳目標(biāo)為天倫燃?xì)獍l(fā)展帶來“天時(shí)”；與國電投河南的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，可謂“地利”；擁有豐富新能源行業(yè)經(jīng)歷的新總經(jīng)理秦玲的走馬上任和天倫燃?xì)庑掳l(fā)展戰(zhàn)略的指引，則是“人和”。

特別是燃?xì)鈨r(jià)格開始由高位回落下行，之前市場(chǎng)對(duì)于燃?xì)鈨r(jià)格持續(xù)上漲的擔(dān)憂已基本消除，也為燃?xì)馄髽I(yè)盈利能力的提升帶來積極信號(hào)。

筆者相信，在“天時(shí)地利人和”皆具備的有利條件下，天倫燃?xì)鈱⒗^續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，向著新發(fā)展戰(zhàn)略的量化目標(biāo)邁進(jìn)，最終實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)與價(jià)值的雙重兌現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 天時(shí)地利人和皆備 天倫燃?xì)?1600 HK)或迎來業(yè)績(jī)和公司價(jià)