今年來，全球疫情仍在蔓延、外部不確定因素增多，資本市場整體維持震蕩格局。筆者留意到，從年初至今國內(nèi)A股公用事業(yè)板塊累計上漲高達27.13%，在所有申萬一級行業(yè)中位居第七，這在一定程度上反映出市場對這類具有確定性業(yè)績的行業(yè)和板塊的偏好。
筆者一直跟蹤的大眾公用作為一家擁有優(yōu)質(zhì)的公用事業(yè)資產(chǎn)的企業(yè)在此背景下頗受市場關(guān)注，同時公司亦擁有創(chuàng)投板塊，在全面注冊制政策利好的刺激下有望迎來估值催化。
值得一提的是在12月10日的格隆匯·大中華區(qū)最佳上市公司·2021頒獎典禮上，大眾公用還榮獲“最具社會責(zé)任獎”。在當(dāng)前可持續(xù)發(fā)展的時代主題下，與企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)的社會責(zé)任投資理念也逐步得到認可，公司榮獲此獎進一步驗證了長期發(fā)展實力。在此不妨圍繞公司的兩大業(yè)務(wù)板塊探析其投資價值。
迎政策春風(fēng)，公用事業(yè)煥發(fā)新機
公用事業(yè)是城市中為適應(yīng)公眾的生產(chǎn)和生活需要而產(chǎn)生的各種公用性的服務(wù)行業(yè)。行業(yè)本身受政府的管理和約束較強，經(jīng)營業(yè)績與政策導(dǎo)向相關(guān)性明顯。
大眾公用的公用事業(yè)業(yè)務(wù)主要包括城市管道燃氣、污水處理、公共基礎(chǔ)設(shè)施等板塊。根據(jù)半年報，燃氣銷售和污水處理的合計收入占總營業(yè)收入比重超過90%，是公共事業(yè)的核心板塊。
1. 城市管道燃氣
大眾公用作為城燃龍頭，是上海市浦西南部、江蘇省南通市區(qū)唯一的管道燃氣供應(yīng)商。公司旗下控股上海大眾燃氣、南通大眾燃氣，以及參股蘇創(chuàng)燃氣(1430.HK)和江陰天力燃氣，在長三角經(jīng)濟帶形成廣泛戰(zhàn)略布局，同時也是整個長三角地區(qū)最重要的燃氣供應(yīng)商之一，在上海及南通市區(qū)燃氣市場都擁有高市占率。
燃氣對燃煤具有重要的替代作用，是實現(xiàn)減碳目標(biāo)的趨勢所在，燃氣公司的價值由此或?qū)⒚媾R重估。近期，國務(wù)院出臺《關(guān)于深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見》，較十三五期間最大的變化在于將“綠色低碳發(fā)展”放到了關(guān)鍵位置上，綠色低碳發(fā)展成為“十四五”污染防治重要方向。天然氣雜質(zhì)較少，燃燒產(chǎn)生的硫氧化物、氮氧化物、顆粒物和重金屬比例不足煤炭的十分之一，碳排放只有煤炭的40%-50%，在全球清潔能源轉(zhuǎn)型中是煤炭和原油的優(yōu)質(zhì)替代物。由此預(yù)計十四五期間，天然氣仍將維持快速發(fā)展的趨勢不變，大眾公用的燃氣業(yè)務(wù)增長的確定性提升。
短期來看，隨著天氣擾動因素減弱、歐洲等地區(qū)天然氣需求回落和美國產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，國際天然氣價格有望回落，帶動城燃企業(yè)氣源采購成本下降。長期來看，天然氣供需將會長期保持緊平衡，一體化、需求規(guī)模大的城燃公司具備長期的價格優(yōu)勢。大眾公用作為長三角地區(qū)高市占率龍頭，城燃業(yè)務(wù)盈利的預(yù)期進一步增強。
2.污水處理
大眾公用的污水處理業(yè)務(wù)主要布局在長三角地區(qū)，公司擁有處理生活及工業(yè)污水業(yè)務(wù)的區(qū)域特許經(jīng)營權(quán)，天然擁有較高的行業(yè)壁壘。目前公司在上海、江蘇共運營多家大型污水處理廠，總處理能力達42萬噸/日。具體來看，子公司大眾嘉定污水處理規(guī)模較大，日處理城市污水17.5萬噸，出水標(biāo)準(zhǔn)較高，出水標(biāo)準(zhǔn)達到上海市最高污水排放標(biāo)準(zhǔn)的A+。另一個子公司江蘇大眾公司目前總處理規(guī)模達到24.5萬噸/日；而新項目東海二期2萬噸/日項目在下半年建成投入運營，將形成新的利潤增長點。
近年來，國家對環(huán)境保護和市政建設(shè)愈加重視，污水處理板塊持續(xù)迎來政策利好。2021年國家發(fā)改委、住建部等部門聯(lián)合印發(fā)《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》，其中提到，到2025年，我國基本消除城市建成區(qū)生活污水直排口和收集處理設(shè)施空白區(qū)，全國城市生活污水集中收集率力爭達到70%以上；城市和縣城污水處理能力基本滿足經(jīng)濟社會發(fā)展需要，縣城污水處理率達到95%以上。由于污水處理業(yè)務(wù)需要區(qū)域特許經(jīng)營權(quán)，行業(yè)壁壘較高。因此，隨著政策對污水處理要求的具體化、指標(biāo)化，產(chǎn)業(yè)集中度勢必增加，污水處理龍頭企業(yè)業(yè)績迎來新的增長空間。
長期來看，無論是城市管道燃氣板塊還是污水處理板塊，經(jīng)過近年來的供給側(cè)改革，落后產(chǎn)能逐步出清、行業(yè)集中度進一步提升，十四五政策利好推動之下，雙雙邁入成長的新階段。
全面注冊制落地超預(yù)期加速，創(chuàng)投業(yè)務(wù)進入新階段
大眾公用多年來堅持一體兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略，以公用事業(yè)作為公司強大穩(wěn)固的基本盤，通過持股創(chuàng)投平臺布局創(chuàng)投業(yè)務(wù)，享受科技發(fā)展和經(jīng)濟增長的成長紅利。近年來，創(chuàng)投業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，政策利好頻傳之下，創(chuàng)投業(yè)務(wù)為公司帶來了可觀的利潤增長。
在今年的8月和11月，大眾公用分別投資了武岳峰基金1億元、揚州芯通股權(quán)投資9000萬元，進一步加強對高科技行業(yè)的投資。截至目前，大眾公用通過持有深創(chuàng)投、華璨基金、興燁創(chuàng)投、大成匯彩、武岳峰基金和揚州芯通的六個創(chuàng)投平臺開展創(chuàng)投業(yè)務(wù)，其中持有深創(chuàng)投超10%的股份。
深創(chuàng)投是全球頂尖的創(chuàng)投平臺，無論是投資企業(yè)數(shù)量還是投資企業(yè)上市數(shù)量，其長期居國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)第一位。從退出項目數(shù)量以及投資回報率來看，深創(chuàng)投也是行業(yè)的佼佼者。
深創(chuàng)投以創(chuàng)業(yè)投資為核心，與國家倡導(dǎo)的發(fā)展方向保持一致，堅持"投早、投小、投科技"，支持新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。二十二年來一直聚焦在硬科技行業(yè)，截至2021年9月份，累計投資了1174家企業(yè)，72％屬于硬科技企業(yè)，而且占比逐年提高。根據(jù)企名片數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月，深創(chuàng)投在全球投資了1200余家公司，參與了數(shù)百家中國獨角獸企業(yè)的早期投資，成功完成168次退出。其所投項目主要集中于生產(chǎn)制造、企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療健康、硬件等領(lǐng)域，投資了中芯國際、邁瑞醫(yī)療、多氟多等諸多知名項目。
11月12日，安路科技-U(688107.SH)成功登陸科創(chuàng)板。這標(biāo)志著深創(chuàng)投收獲了自成立以來的第200個上市公司，也達成了國內(nèi)本土創(chuàng)投領(lǐng)域的里程碑級的成就。安路科技首日收盤報70.25元，較發(fā)行價26元上漲170.19%，市值超過280億，其亮眼的表現(xiàn)也給頻頻破發(fā)的A股新股市場打了一針強心劑。深創(chuàng)投董事長倪澤望在近日接受記者采訪時表示，“公司目前后備上市企業(yè)儲備豐富，預(yù)計3年內(nèi)投資的上市企業(yè)數(shù)會沖刺300家。”
從長遠角度看，300家也不過是深創(chuàng)投一個階段性的目標(biāo)，而受益于全面注冊制的落地加速，創(chuàng)投板塊的成長性和確定性進一步提升，深創(chuàng)投的資金效率和投資管理水平有望上一個新臺階，大眾公用的創(chuàng)投業(yè)務(wù)也將籍此邁入成長的新階段。
相比A股曾實行多年的核準(zhǔn)制，注冊制更加強調(diào)以信息披露為核心，股票發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性。總體而言，全面注冊制下，企業(yè)上市的門檻將會降低，這意味著中國資本市場將有望加速注入更多“新鮮血液”。對于創(chuàng)投企業(yè)來說，企業(yè)上市門檻降低也意味著資金的退出變得更加容易，投資效率和熱情都有望進一步提高。
今年是中國資本市場試點注冊制的第三年，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點先后平穩(wěn)落地，“全面實行股票發(fā)行注冊制”于今年在“十四五”規(guī)劃中首次被納入頂層設(shè)計。“十四五”規(guī)劃和遠景目標(biāo)提出全面實行股票發(fā)行注冊制、建立常態(tài)化退市機制、提高直接融資比重、推進金融雙向開放等。資本市場深化改革的進程將持續(xù)并加速推進，證券行業(yè)將迎來注冊制全面推行、引入長期資金入市、創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品繼續(xù)擴容等方面政策的逐步落地。
近日，“全面注冊制”首次在中央經(jīng)濟工作會議層面被提及，釋放了全面注冊制落地加速的積極信號，多家證券公司預(yù)計2022年全面注冊制會超預(yù)期提前加速落地。全面注冊制的落地伴隨著行業(yè)的改革和制度的完善，創(chuàng)投企業(yè)投資效率因此得到提升，市場景氣度也將進入新階段，這將為創(chuàng)投業(yè)務(wù)提供歷史性的發(fā)展機遇。大眾公用持有的深創(chuàng)投是全球頂尖的創(chuàng)投平臺，也將直接受益于全面注冊制的落地，為大眾公用創(chuàng)造更多投資收益。
此外，大眾公用通過增加參股專項基金，來提高公司在創(chuàng)投板塊的盈利能力；強化投后管理能力，促進項目及時退出，提升投資資金的運用效率并創(chuàng)造均衡的投資收益。2021年上半年，公司對上海華璨增加投資，持股比例增長至48.19%；對大成匯彩增資，持股比例增至50%；還對前海紅土并購增資，持股比例增至0.75%，下半年大眾公用分別投資了武岳峰基金1億元、揚州芯通股權(quán)投資9000萬元。
總而言之，憑借直接和間接地持有優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)，大眾公用有望抓住十四五規(guī)劃的風(fēng)口，享受全面注冊制落地帶來的政策紅利，創(chuàng)投板塊業(yè)務(wù)也將由此邁入成長新階段。
小結(jié)
整體來看，公司的核心業(yè)務(wù)污水處理和城燃業(yè)務(wù)在享受長三角地區(qū)發(fā)展的紅利的同時，也受益于十四五相關(guān)環(huán)保和減碳政策，業(yè)績增長的預(yù)期和確定性提升。受到全面注冊制落地加速的影響，公司的創(chuàng)投業(yè)務(wù)的成長性和穩(wěn)定性進一步提高。公用事業(yè)和創(chuàng)投業(yè)務(wù)構(gòu)成大眾公用的一體雙翼，在十四五政策春風(fēng)之下，雙翼齊飛帶動大眾公用邁入成長新階段。
關(guān)鍵詞： 大眾公用(600635 SH 01635 HK)：多重政策利好助力 公用創(chuàng)
