12月初，“十四五”職業(yè)技能培訓規(guī)劃通過，職業(yè)教育再迎政策支持。近三年來，國家發(fā)文近20次鼓勵職業(yè)教育發(fā)展，無疑職業(yè)教育板塊將迎來巨大的產(chǎn)業(yè)機會。

筆者關注到中匯集團(0382.HK)宣布以1.5億元人民幣收購廣東華商技工學校100%股權，按照2022財年盈利預測，收購估值僅為6-7倍PE，這是集團繼收購四川學校后進行的第二項收購。近一年來中匯集團連續(xù)出手，收購了三所學校（兩所中職、一所高職），均為職業(yè)教育院校，那么本次收購又將為公司帶來怎樣的投資價值？

一、優(yōu)質中職標的華商技工學校，迎政策春風潛力巨大

改革開放以來，職業(yè)教育為我國經(jīng)濟社會發(fā)展提供了有力的人才支撐。但隨著我國進入新的發(fā)展階段，各行各業(yè)對技術技能人才的需求越來越緊迫。在此背景下，職業(yè)教育重要地位和作用愈加凸顯。

當前，我國擁有1.13萬所職業(yè)學校、3088萬在校生，已建成世界規(guī)模最大的職業(yè)教育體系。但上海市教科院研究員、民辦教育研究所所長董圣足表示，“當前，職業(yè)教育發(fā)展仍存在短板，尤其是在辦學體制上，產(chǎn)教融合、校企合作、行業(yè)企業(yè)參與的廣度和深度還不夠。”

所以當前的趨勢很明確，就是不僅要辦職業(yè)教育，而且要辦優(yōu)質的、高質量的職業(yè)教育。

對于中職學校的發(fā)展來說，地理位置是重要的影響因素。華商技工學校地處素有廣東“高等教育基地”之稱的廣州市增城區(qū)，生源與就業(yè)資源俱優(yōu)，有相當明顯的區(qū)位優(yōu)勢。在享受廣東省的人口紅利的同時，也受到粵港澳大灣區(qū)區(qū)域經(jīng)濟高速增長所帶來的旺盛的高技能人才需求的促進，截至目前學校在校學生約5,400人，且處于高速增長的通道，加入中匯上市公司體系后未來預計2-3年內達到萬人規(guī)模。總的來說，華商技工學校所處位置帶來的區(qū)位優(yōu)勢，為學院未來的高增速發(fā)展提供了高質量的生源保障。

圖：廣東省高技能人才需求強勁

職業(yè)學校的核心是教學內容和資源。能否提供高水平高質量的教學內容和技能培訓，直接影響了學生滿意度、社會認可度，也是衡量職業(yè)學校水平的重要標準。

華商技工學校擁有豐富教學資源及高水平、高素質的“雙師型”師資隊伍，并設有培訓中心，圍繞 “廣東三大工程”開展職業(yè)培訓項目，其課程設置與時俱進，緊貼市場設置13個專業(yè)，覆蓋新商科、幼兒教育及大健康等人才需求旺盛的學科，讓學生更好的適應市場，服務社會。同時，華商技工學校與超百家知名企業(yè)建立校企合作，100% 推薦就業(yè)，就業(yè)率高達98%，實現(xiàn)高就業(yè)率、高素質就業(yè)及高質量就業(yè)的“三高”就業(yè)態(tài)勢。

總體來看，華商技工學校屬于質地十分優(yōu)秀的職業(yè)教育學校，在廣東省及粵港澳大灣區(qū)的發(fā)展?jié)摿O大，并入中匯集團后還將和集團旗下華商學院、華商職業(yè)學院形成協(xié)同，在品牌口碑，辦學聲譽，升學通道方面都將受到集團方面的提振，成長預期更強。

二、高質量并購項目落地，進一步加碼中職布局

深耕職業(yè)教育多年，中匯集團早已形成立足大灣區(qū)，輻射成渝經(jīng)濟圈，面向中國，走向世界的職業(yè)教育戰(zhàn)略規(guī)劃。本次收購華商技工學校是中匯集團順應戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的重要舉措，集團在泛珠三角地區(qū)又落一子，中職賽道布局進一步完整。

華商技工學校目前處于學歷教育快速增長，非學歷教育大力拓展的高速增長階段。學歷教育學生人數(shù)由2019-2020學年的約2200人增長至2021-2022學年（截至目前）的5400人，復合增長率高達56.67%。而受惠于國家政策大力推動職業(yè)教育發(fā)展，如職普融通、職普招生大體相當、職業(yè)本科占比量化及職業(yè)高考推出等政策的驅動，華商技工學校的生源增速進一步提高，預計2022-2023年學生人數(shù)增長至萬人規(guī)模。

華商技工學校的近三年平均學費水平分別7700元、8300元和9600元，分別增長了7.79%和15.66%。學費方面保持溫和上漲，隨著和華商學院、華商職業(yè)學校形成協(xié)同效應，享受中匯集團的品牌聲譽，華商技工學校的學費仍有充足的提價空間。

可以預見的是，在政策利好和職業(yè)教育高確定性的背景下，量價齊升的華商技工學校將為集團的業(yè)績增長源源不斷的注入動能。除了學歷教育業(yè)務的可觀的增長預見性，在政策東風下其非學歷業(yè)務也將迎來爆發(fā)期。

此外，一方面華商技工學校為華商職業(yè)學院提供有效生源池，間接輸送生源至華商學院，另一方面中匯集團為華商技工學校提供辦學資源、提高升學率，當前中專升大專的比例為約10%，而華西證券研究報告指出預計未來畢業(yè)生向高職的轉化率有望達到 50%以上。本次并購完善了集團在中職教育的布局，實現(xiàn)了廣東省學校應用型本科、高職、中職職業(yè)教育體系全覆蓋，延長了學生群體在職業(yè)教育階段的生命周期，推動集團的高質量可持續(xù)發(fā)展。

從財務方面來看，本次對華商技工學校的并購也是一件具有很高性價比的商業(yè)行為。華商技工學校2022年盈利預測收購估值僅為6-7倍PE，在公司項目交流上管理層也對2023-2025財年的收入和業(yè)績增速做了展望，收入年復合增速不低于20%，而業(yè)績增長也將超過原有中匯的業(yè)績增速。華商技工學校將于2022年1月開始并表，將對中匯集團的業(yè)績有所貢獻，據(jù)華西證券估算2021-2022 財年將增厚集團4.6%的收入和5.1%的利潤。招銀證券國際則指出此次并購有助于部分緩解投資者對于并購方面的政策擔憂

三、小結

在職業(yè)教育高質量發(fā)展的大趨勢下，華商技工學校無疑是中職教育的優(yōu)質標的。本次并購落地，華商技工學校將享受中匯集團的教學資源共享和品牌辦學聲譽，中匯集團也將受到華商技工學校高速增長的趨勢帶動，辦學層次更加豐富之余，盈利增長預期進一步釋放。

中匯集團就此在泛珠三角地區(qū)職業(yè)教育再落一子，持續(xù)推進職業(yè)教育戰(zhàn)略布局規(guī)劃，繼續(xù)加碼中職教育。在享受職業(yè)教育政策紅利的同時，也為集團實現(xiàn)打造百年名校，成為國內、國際知名教育品牌邁出了堅定的一步。

關鍵詞： 中匯集團(0382 HK)：加碼職業(yè)教育布局 或會掃除并購政策擔憂