隨著社會(huì)的發(fā)展推進(jìn)，許多國家和國際組織對于生態(tài)問題、長期生存問題等越發(fā)關(guān)注，可持續(xù)發(fā)展成為被頻繁討論的話題。于企業(yè)而言，可持續(xù)發(fā)展亦是實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值的重要途徑。在中國“雙碳”目標(biāo)、鄉(xiāng)村振興、共同富裕等一系列政策出臺(tái)的背景下，房企走可持續(xù)發(fā)展道路、為自身謀求更好的發(fā)展成為大趨勢。結(jié)合市場環(huán)境來看，以可持續(xù)發(fā)展構(gòu)筑長期主義的投資理念近年來愈發(fā)得到資本市場青睞。

2021年12月10日，由格隆匯主辦的“2021年度大中華區(qū)最佳上市公司頒獎(jiǎng)典禮”在深圳舉行。據(jù)悉，此次獎(jiǎng)項(xiàng)評(píng)選覆蓋了港股、A股以及在美上市的所有中國公司，授予了各優(yōu)質(zhì)企業(yè)不同的獎(jiǎng)項(xiàng)。其中，碧桂園(02007.HK)在此次評(píng)選中獲得了“2021最佳可持續(xù)發(fā)展公司”的殊榮。

據(jù)了解，此次獎(jiǎng)項(xiàng)是主辦方從企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營、戰(zhàn)略發(fā)展、成長潛力、ESG項(xiàng)目等多個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析評(píng)選。在此筆者想借機(jī)以長期主義視角，聊聊頭部房企碧桂園在踐行可持續(xù)發(fā)展方面的表現(xiàn)，以及以此為背景貫徹到投資上的看法。

多元化業(yè)務(wù)助力可持續(xù)發(fā)展

在資本市場中，與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的ESG和責(zé)任投資理念是基于環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)績效指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，有利于企業(yè)市值管理，并降低企業(yè)管理決策成本、融資成本，提高企業(yè)品牌形象等。總體而言，這是對企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展的一項(xiàng)可行的評(píng)價(jià)機(jī)制。

參照香港聯(lián)交所的ESG報(bào)告指引和GRI準(zhǔn)則等，筆者細(xì)看碧桂園最新發(fā)布的《2020年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》，發(fā)現(xiàn)碧桂園目前已經(jīng)全新升級(jí)了在可持續(xù)發(fā)展道路上的愿景、策略以及實(shí)踐，并從多角度展現(xiàn)其在科技創(chuàng)新、綠色環(huán)保、以人為本、和諧共享等方面的履責(zé)亮點(diǎn)，同時(shí)也為其長期可持續(xù)發(fā)展提供了指導(dǎo)的依據(jù)和方向。

筆者在研究碧桂園的可持續(xù)發(fā)展模型中發(fā)現(xiàn)，碧桂園結(jié)合其多元化業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的深耕和協(xié)同賦能，為其可持續(xù)發(fā)展持續(xù)注入動(dòng)能，打開了未來長期穩(wěn)健經(jīng)營的格局。

首先，從環(huán)境角度來看，碧桂園將綠色環(huán)保作為經(jīng)營管理的指導(dǎo)準(zhǔn)則，在綠色可持續(xù)建筑方面作出了貢獻(xiàn)和進(jìn)步。例如其利用資源優(yōu)勢在綠色建筑、綠色施工、綠色租賃、綠色營運(yùn)和綠色辦公等方面積極的探索，并不斷推進(jìn)氣候變化應(yīng)對工作和落實(shí)生物多樣性保護(hù)計(jì)劃。據(jù)《碧桂園2020年度可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》，2020年，碧桂園新增了64個(gè)滿足國家綠色建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的項(xiàng)目，已獲取國家綠建標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證項(xiàng)目46個(gè)；滿足LEED認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)項(xiàng)目6個(gè)，面積達(dá)39454平方米；建設(shè)了111個(gè)海綿城市項(xiàng)目，面積高達(dá)776.82萬平方米。

此外，博智林機(jī)器人在科技賦能上的表現(xiàn)亦是公司在ESG方面的一個(gè)突出成績。建筑機(jī)器人業(yè)務(wù)作為碧桂園新業(yè)態(tài)下的多元化布局之一，已在加速成長，不斷提高公司在綠色建筑方面的成效，未來有望成為持續(xù)助力綠色低碳智能建造的重要驅(qū)動(dòng)力所在。

其次，從社會(huì)角度來看，旨在為社會(huì)創(chuàng)造幸福生活的碧桂園，把精準(zhǔn)扶貧和鄉(xiāng)村振興當(dāng)作主業(yè)之一，至今已累計(jì)參與社會(huì)慈善捐款超90億元，助力49萬人脫貧，并為鄉(xiāng)村振興持續(xù)貢獻(xiàn)力量。同時(shí)，碧桂園也在積極探索新模式，推動(dòng)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化。當(dāng)前公司正在通過旗下農(nóng)業(yè)公司大力布局農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈條，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)無人化裝備發(fā)展農(nóng)業(yè)，提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率和糧食產(chǎn)量與品質(zhì)，助力打造科技型、平臺(tái)型、國際型農(nóng)業(yè)平臺(tái)。

最后，從公司治理維度看，碧桂園專注于以人才為中心，并建立了公司獨(dú)有的員工全生命周期管理閉環(huán)系統(tǒng)。其特有的“幸福員工”數(shù)字化體驗(yàn)平臺(tái)，以員工體驗(yàn)及組織管理效能為主要目標(biāo)，通過數(shù)字化、業(yè)務(wù)集約、資源共享的方式，將企業(yè)文化、人力資源共享服務(wù)與員工全職業(yè)生命周期的成長成就結(jié)合，保障員工成為高效且優(yōu)質(zhì)的人力資源共享服務(wù)的受益者，提高公司治理效率。

由此可見，碧桂園圍繞多元化布局構(gòu)筑了可持續(xù)發(fā)展的底層框架，在多維度打造核心競爭力，以進(jìn)一步增強(qiáng)管理能力，提高收益，全面鞏固綜合競爭力。

穩(wěn)健的經(jīng)營表現(xiàn)是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)

除了ESG，基本面的穩(wěn)健也是判斷企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要標(biāo)準(zhǔn)。近年來，房地產(chǎn)市場長效調(diào)控機(jī)制不斷做細(xì)做實(shí)，“房住不炒”的基調(diào)持續(xù)深化。融資環(huán)境收緊意味著各大房企依賴“借新還舊”發(fā)展的模式將不復(fù)存在，杠桿率較高的房企將會(huì)面臨著無法通過再融資進(jìn)行償債的困局。因此今年出現(xiàn)信用違約、進(jìn)而引發(fā)股債雙殺的房企數(shù)量也有所增加。

在此背景下不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營穩(wěn)健才是房企實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展的重要前提。而結(jié)合碧桂園的中期財(cái)報(bào)和近期的表現(xiàn)能夠看出，公司穩(wěn)健經(jīng)營的特征從多方面呈現(xiàn)，筆者擬分析一二。

一方面是較低的融資成本。融資是房企發(fā)展的重要因素，因此融資成本也是衡量房企發(fā)展質(zhì)量的重要指標(biāo)。碧桂園融資成本在業(yè)界處于較低水平。以2021年上半年為例，據(jù)億翰智庫統(tǒng)計(jì)，上半年E50房企融資成本均值為5.96%；民營房企的平均融資成本為6.43%。而碧桂園的中期財(cái)報(bào)顯示，公司的融資成本約為5.39%，較去年年末下降了17個(gè)基點(diǎn)。低融資成本不僅體現(xiàn)了公司出色的綜合實(shí)力，同時(shí)也奠定了其強(qiáng)大的長期競爭力，使得公司在穩(wěn)健經(jīng)營這場“馬拉松賽跑”中保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

另一方面是穩(wěn)定的現(xiàn)金流。結(jié)合碧桂園公布的營運(yùn)數(shù)據(jù)來看，公司的銷售表現(xiàn)趨于穩(wěn)定。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-11月碧桂園實(shí)現(xiàn)了全口徑銷售金額7290.2億元，權(quán)益銷售金額也達(dá)到了5324.4億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均位于中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售榜TOP100的榜首。值得注意的是，在保持銷售規(guī)模領(lǐng)先的同時(shí)，公司的銷售回款率在業(yè)內(nèi)也長期保持較高水平。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，碧桂園的權(quán)益銷售回款率達(dá)到了90%，并且已是連續(xù)6年維持在90%以上。

在筆者看來，于房企而言，只有規(guī)模沒有利潤的模式是不可持續(xù)的。在注重銷售規(guī)模的同時(shí)，更重要的是保證高水平的銷售回款率，因?yàn)橹挥袑N售額轉(zhuǎn)化為回款，利潤才能有實(shí)實(shí)在在的保障。并且，銷售回款率還能在一定程度上反映出公司穩(wěn)健的經(jīng)營情況，通過快速的銷售回款保障了充沛的現(xiàn)金流，進(jìn)而使得公司具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這也體現(xiàn)出公司優(yōu)秀的資金管控能力。截至中期，碧桂園在手現(xiàn)金達(dá)到了1862.4億元，能夠很好地覆蓋短期負(fù)債，短期內(nèi)所面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小。

此外，近期房企融資環(huán)境改善也是各大機(jī)構(gòu)、投資者的熱議話題。12月3日，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)保持市場融資功能的有效發(fā)揮，支持房地產(chǎn)企業(yè)合理正常融資，促進(jìn)資本市場和房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。12月10日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)再次舉行房企代表座談會(huì)，表示將重點(diǎn)支持符合房地產(chǎn)調(diào)控政策的企業(yè)注冊發(fā)行中長期限的債務(wù)融資工具，積極滿足房地產(chǎn)合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。

結(jié)合數(shù)據(jù)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，11月份房企債務(wù)融資工具發(fā)行金額達(dá)到了285億元，環(huán)比增長128%，融資環(huán)境的改善亦有數(shù)據(jù)支撐。值得注意的是，雖然發(fā)行金額有所提升，但是發(fā)行主體基本還是以國資背景的房企為主。直至12月1日，碧桂園首次在銀行間債券市場注冊發(fā)行的境內(nèi)債務(wù)融資工具相繼取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公司注冊金額為50億元的中期票據(jù)進(jìn)入“預(yù)評(píng)中”環(huán)節(jié)。此外，也有其他民營房企的融資工具注冊發(fā)行計(jì)劃已被受理。這就意味著，繼國企融資有所回暖后，民企的融資環(huán)境也開始逐步改善。此消息也格外提振了投資者的信心，次日房地產(chǎn)板塊也迎來強(qiáng)勢回升。

綜上，筆者認(rèn)為碧桂園在低融資成本和充裕現(xiàn)金流兩大優(yōu)勢加持下，長期發(fā)展的底氣充沛，且為高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。融資工具注冊發(fā)行被受理，也側(cè)面證實(shí)了碧桂園目前背負(fù)的債務(wù)較少，具備較低的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)健的經(jīng)營受到了認(rèn)可。在融資回暖的環(huán)境下，有望借此優(yōu)勢獲取更多的融資機(jī)會(huì)。

結(jié)語

在當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境下，房地產(chǎn)市場的規(guī)模增速有所放緩，已從高速增長模式轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長模式。如何維持穩(wěn)健經(jīng)營、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，成為一眾房企需要思考的關(guān)鍵議題。總結(jié)以上可以看到，作為頭部房企，碧桂園持續(xù)踐行ESG發(fā)展戰(zhàn)略，在可持續(xù)發(fā)展層面也取得了不俗成績。

回歸到資本市場，結(jié)合估值方面來看，房地產(chǎn)板塊依舊是處于估值洼地，港股內(nèi)房股板塊的市盈率(TTM)僅為4.11倍。近期行業(yè)緩和信號(hào)頻頻發(fā)出，政策底部已現(xiàn)，后續(xù)或?qū)⒂瓉砉乐敌迯?fù)行情。碧桂園后續(xù)有望憑借長期可持續(xù)發(fā)展的出色表現(xiàn)吸引更多投資者青睞，不妨拭目以待。