一直以來，中小企業(yè)融資難，不僅是一個世紀(jì)性話題，也是一個全球性話題，尤其是在經(jīng)濟(jì)步入換擋周期，加之近年來疫情的沖擊，表現(xiàn)尤為突出。由于中小企業(yè)群體十分龐雜，但由于由于信用缺失、固定資產(chǎn)等抵押擔(dān)保品少、財(cái)務(wù)信息不透明等因素，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)惜貸現(xiàn)象顯著，盡管近年來國家出臺了多項(xiàng)紓困舉措，但仍很難全面兼顧，因此作為主流金融服務(wù)缺席的大市場，成為了金融創(chuàng)新的主戰(zhàn)場，新金融模式及技術(shù)應(yīng)用都可能徹底啟動行業(yè)崛起的閥門，其中依托產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈金融正是必然方向。

簡單來說，供應(yīng)鏈金融就是金融機(jī)構(gòu)基于某行業(yè)的龍頭企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模數(shù)據(jù)，為服務(wù)于該龍頭企業(yè)的中小微公司提供經(jīng)營融資業(yè)務(wù)，以提升這條供應(yīng)鏈上各環(huán)節(jié)貨物和資金的周轉(zhuǎn)效率。其實(shí)這一概念并不新奇，自2000年初就已被金融機(jī)構(gòu)提及，但經(jīng)歷了20年的發(fā)展，可以說一直不溫不火。

供應(yīng)鏈金融科技新貴，包攬“最佳CEO”及“最受關(guān)注IPO”兩大獎項(xiàng)

但就在今年的港股IPO市場中，一家從供應(yīng)鏈金融科技領(lǐng)域闖出的新貴---聯(lián)易融科技（9959.HK，以下簡稱“聯(lián)易融”），也讓市場目光再度聚焦到這一領(lǐng)域。這家有著騰訊等明星資本光環(huán)且被稱為“供應(yīng)鏈金融科技SaaS第一股”之稱的企業(yè)，在剛剛落幕的第六屆·格隆匯投資嘉年華盛典上一次包攬年度“最佳CEO獎及年度“最受關(guān)注IPO獎”兩大獎項(xiàng)。

港股2021年度十大IPO之一，股東及創(chuàng)始人背景閃耀

創(chuàng)立至今僅5年，自打誕生以來就獲得各路頂級資本的青睞，前三大機(jī)構(gòu)股東分別為騰訊、中信資本、GIC（新加坡政府投資公司）。除此之外，在聯(lián)易融科技上市時，還有像紅杉資本、BlackRock基金、富達(dá)國際、Janus Henderson基金等作為基石為其站臺?！氨娦桥踉隆毕?，想低調(diào)都很困難。而根據(jù)WIND最新統(tǒng)計(jì)顯示，聯(lián)易融科技以接近百億港元的IPO募資規(guī)模，是今年港股新股前十大吸金企業(yè)之一，獲上述獎項(xiàng)實(shí)至名歸。

（數(shù)據(jù)來源:WIND，格隆匯整理）

正所謂“積小勝為大勝”。企業(yè)之所以能朝著正確的方向快速前進(jìn)，離不開其發(fā)展過程中每一個關(guān)鍵時刻所做出的的關(guān)鍵決策，聯(lián)易融科技也不例外。據(jù)悉，2016年2月，宋群在深圳正式創(chuàng)立聯(lián)易融，但2017年初因?yàn)楸O(jiān)管的變化，公司當(dāng)時產(chǎn)品依托的底層架構(gòu)受到挑戰(zhàn)，因此業(yè)務(wù)發(fā)展受挫。據(jù)宋群后來回憶?！澳莻€時候眼前一片黑，部分團(tuán)隊(duì)成員對方向和生存都產(chǎn)生了懷疑，有人離開去傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，覺得太創(chuàng)新的東西，監(jiān)管方向太難把控?！?/p>

在這個決定發(fā)展方向的關(guān)鍵時刻，宋群與團(tuán)隊(duì)抵擋住了其他金融業(yè)務(wù)方向的誘惑，重新復(fù)盤后得出結(jié)論：商業(yè)模式依然是將資金對接到資產(chǎn)，只是資金來源不再依托于一種模式。事后來看，此次調(diào)整顯然是明智之舉，也為之后快速增長打下了可靠的先期戰(zhàn)略基礎(chǔ)。

在此之后，聯(lián)易融先后上線了供應(yīng)鏈資產(chǎn)服務(wù)云平臺，包括AMS和ABS，并不斷迭代升級，實(shí)現(xiàn)基于數(shù)據(jù)的AI智能化處理，2019年開始布局跨境供應(yīng)鏈融資領(lǐng)域，向海外開拓市場。

隨著公司布局的持續(xù)推進(jìn)，其業(yè)績也維持高增長態(tài)勢。招股書數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年總營收從3.83億元上漲至10.29億元，年均復(fù)合增速達(dá)64%；其中供應(yīng)鏈金融科技解決方案作為主力增長迅猛，由此產(chǎn)生的交易總額從293億元增長至1638億元，年均復(fù)合增長率達(dá)136%，所創(chuàng)造的收入由3.66億元增長至9.21億元，年均復(fù)合增長率達(dá)59%。

與此同時，得益于業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長，經(jīng)營杠桿持續(xù)展現(xiàn)彈性，同期毛利率穩(wěn)步提升，從2018年的50.6%提升至2020年的61.3%，成立三年就已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。今年上半年，受宏觀環(huán)境影響，聯(lián)易融的主業(yè)營收雖然增長承壓，但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，毛利率大幅提升至77.3%。

發(fā)展至今，聯(lián)易融現(xiàn)已形成了供應(yīng)鏈金融科技解決方案和新興解決方案兩大業(yè)務(wù)模式以及主要按照處理資產(chǎn)量收取服務(wù)費(fèi)的盈利模式，且客群已涵蓋390多家核心企業(yè)及220家金融機(jī)構(gòu)。

國內(nèi)第三方供應(yīng)鏈金融科技解決方案服務(wù)商N(yùn)o.1，三大差異化優(yōu)勢

中國供應(yīng)鏈金融已是公認(rèn)的巨大“藍(lán)海”市場，因此吸引了不少巨頭，2018年之后，一些消費(fèi)類領(lǐng)域的金融科技公司以及垂直行業(yè)中通過搭建產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)平臺，涌入這一戰(zhàn)場。在競爭日益激烈的行業(yè)環(huán)境中，聯(lián)易融能在短短五年時間，就坐上了中國第三方供應(yīng)鏈金融科技解決方案服務(wù)市場第一的寶座（按交易量計(jì)算），阿里系的螞蟻與京東系的京東科技（原京東數(shù)科）只能甘居其后，分列二、三。

這背后除了“帶資進(jìn)組”之外，聯(lián)易融在業(yè)務(wù)布局上到底還有哪些差異化的競爭優(yōu)勢？

一是有更開放的生態(tài)以及多年來對不同行業(yè)資源的積累和深刻理解。螞蟻和京東的主要面向自身的電商和物流生態(tài)。聯(lián)易融作為第三方平臺，生態(tài)更為開放，目前主要涉及房地產(chǎn)、能源、建筑、醫(yī)藥等行業(yè)，并形成了一定的行業(yè)積累和深刻理解，能夠更貼合解決不同行業(yè)公司需求，能快速響應(yīng)客戶需求并提供“技術(shù)+服務(wù)+咨詢”多方服務(wù)，打造核心競爭優(yōu)勢。

二是有一定先發(fā)優(yōu)勢。比如公司開發(fā)的多級流轉(zhuǎn)云是市場上首個基于區(qū)塊鏈的多級應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)平臺；跨境云業(yè)務(wù)也是我國第一個基于區(qū)塊鏈的跨境供應(yīng)鏈金融解決方。

三是深耕頭部客戶，具備品牌及獲客優(yōu)勢。聯(lián)易融深耕頭部客戶，堅(jiān)持打造精品獲客路線。這一發(fā)展策略容易在客戶中形成了良好的口碑，客均資產(chǎn)交易量穩(wěn)步提升，同時飛輪效應(yīng)帶來客戶數(shù)快速增長。

尾聲

盡管聯(lián)易融的“家底殷實(shí)”，業(yè)績又穩(wěn)，而且前景遼闊，受眾多頂級機(jī)構(gòu)青睞，但上市之后的股價(jià)表現(xiàn)卻不太樂觀，這與今年的整體市場環(huán)境有關(guān)之外，沽空機(jī)構(gòu)也起到了推波助瀾的作用。不過在聯(lián)易打出融“澄清+回購”組合策略之后，股價(jià)迅速止跌并震蕩企穩(wěn)，可以斷定該短期利空已消化。

不過今年不僅是中概股遭遇重挫之年，港股IPO市場也不太平靜,目前新股大多都已破發(fā)，且不乏明星股，像快手、京東物流、百度、嗶哩嗶哩、小鵬、理想、攜程等等。據(jù)畢馬威最新預(yù)測，今年香港將完成約110宗上市交易，募資總額料將達(dá)3560億港元，港交所預(yù)計(jì)在全球五大交易所的IPO融資排名榜中將跌出前三甲。

聯(lián)易融的股價(jià)伴隨大市持續(xù)走弱，公司在8月底完成約1.39億港元的一輪回購之后，自10月以來繼續(xù)一路回購。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)顯示，截至到2021年12月17日收盤，聯(lián)易融累計(jì)回購1944.8萬股，耗資約1.55億港元，均價(jià)約7.96港元/股，較當(dāng)前價(jià)溢價(jià)約20%，公司自身價(jià)值被低估的信號已再明顯不過了。

進(jìn)一步來看，供應(yīng)鏈金融的底層資產(chǎn)歸根結(jié)底來自于實(shí)業(yè)，勢必會也會受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。同時國內(nèi)供應(yīng)鏈金融發(fā)展仍處在一個較早期的階段，目前金融科技公司主導(dǎo)的新興供應(yīng)鏈金融解決方案能否助力企業(yè)和機(jī)構(gòu)成功穿越周期，或許仍需時間持續(xù)自證。

關(guān)鍵詞： 加碼回購！聯(lián)易融科技-W(9959 HK)：騰訊系供應(yīng)鏈金融科技