“禿”如其來的煩惱你有嗎？據(jù)央視財經(jīng)頻道報道，國家衛(wèi)健委發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國平均每6人中就有1人脫發(fā)，大批90后也被脫發(fā)所困擾。而在不久前落下帷幕的2021年“雙十一”活動中，脫發(fā)產(chǎn)品的銷量可謂是一騎絕塵。據(jù)京東健康及阿里健康公布的數(shù)據(jù)顯示，脫發(fā)產(chǎn)品銷量已超過了許多養(yǎng)生保健品，躋身非處方藥TOP10榜單。正所謂愛美之心人皆有之，在這場全民“保衛(wèi)頭發(fā)”的潮流中，是否也蘊含著投資機會？
千億脫發(fā)黃金賽道飛速發(fā)展
從市場來看，據(jù)《中國人頭皮健康白皮書》數(shù)據(jù)顯示，目前我國脫發(fā)人數(shù)已超 2.5億人，國內(nèi)脫發(fā)消費行業(yè)已經(jīng)從前期培育進入快速發(fā)展階段，處于高景氣周期。據(jù)華泰證券數(shù)據(jù)顯示，2020年我國脫發(fā)診療市場約200億元，預(yù)計將有望于2031年脫發(fā)治療市場達到1661億元規(guī)模。
而造成脫發(fā)消費行業(yè)高速發(fā)展的驅(qū)動因素主要可以從三個方面來看：
第一，用戶群體年輕化，90后成主力軍。在患者的年齡段方面，脫發(fā)人群更是呈現(xiàn)出了明顯的低齡化趨勢，據(jù)《中國人頭皮健康白皮書》數(shù)據(jù)顯示，脫發(fā)患者中30歲前脫發(fā)的比例高達 84%，較上一代人的脫發(fā)年齡提前了20年，不難看出，當前90后已經(jīng)儼然成為了脫發(fā)治療用戶群中的主力軍。
第二，脫發(fā)治療關(guān)注度快速提升。在毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)方面，據(jù)《中國身體塑形市場行業(yè)發(fā)展白皮書2021》數(shù)據(jù)顯示，我國植發(fā)養(yǎng)發(fā)的訂單量從2018年醫(yī)美品類訂單量中的第15名迅速提升至2020年的第8名，訂單量平均增速達到200%。
圖表一：我國醫(yī)美細分品類訂單量及排名變化趨勢
數(shù)據(jù)來源：《中國身體塑形市場行業(yè)發(fā)展白皮書2021》，格隆匯整理
第三，互聯(lián)網(wǎng)藥房崛起，提高院外藥品增量市場。隨著網(wǎng)絡(luò)購物漸漸成為當代消費者主流的購物方式，互聯(lián)網(wǎng)藥房的發(fā)展打通了防脫發(fā)藥物的渠道，大大增加了防脫發(fā)藥物的可及性，防脫發(fā)藥物有望借助互聯(lián)網(wǎng)藥房的發(fā)展在電商渠道快速放量。
從產(chǎn)業(yè)鏈分析的角度來看，脫發(fā)相關(guān)產(chǎn)品涵蓋了洗護產(chǎn)品、治療藥物、頭發(fā)移植、發(fā)制品等多個部分。伴隨著脫發(fā)人群的年輕化，消費者對于防脫防治的觀念更加科學(xué)化，藥物治療、毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)等脫發(fā)療法開始漸漸成為主流。
據(jù)華泰證券數(shù)據(jù)預(yù)計，在2021至2031年間，毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)和藥物治療市場的復(fù)合年增長率將分別為21%和32%。可見，在脫發(fā)治療市場中，相較于毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，藥物治療行業(yè)的整體增速更快，市場前景更為廣闊。
圖表二：脫發(fā)相關(guān)產(chǎn)品圖譜
數(shù)據(jù)來源：華泰證券，格隆匯整理
三生制藥：脫發(fā)外用藥治療“一哥”，市場價值幾何？
俗話說“外行看熱鬧，內(nèi)行看門道”，社會熱議某些職業(yè)掙錢快但是頭發(fā)掉得更快的時候，實際上背后卻蘊含不少投資機會。在脫發(fā)行業(yè)這個千億賽道中，增速最快的藥物治療細分領(lǐng)域中，國內(nèi)脫發(fā)藥物界的一哥藥企就是三生制藥。
目前在藥物治療脫發(fā)領(lǐng)域中，米諾地爾是全球范圍內(nèi)唯一獲得認證治療脫發(fā)有效的外用藥成分。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，11月11日當天，在眾多治療脫發(fā)的產(chǎn)品中，僅有三生制藥的蔓迪（通用名：米諾地爾酊）上榜阿里健康的非處方TOP10榜單，并且占據(jù)榜首位置。
此外，京東健康數(shù)據(jù)顯示，蔓迪在開售僅10分鐘，95后用戶數(shù)就已同比增長200%。由此可見，蔓迪產(chǎn)品的治療效果在我國脫發(fā)藥物治療領(lǐng)域中深受市場認可，尤其是95后的年輕群體。
圖表三：阿里健康非處方藥TOP榜單
數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，格隆匯整理
實際上，蔓迪在雙十一的銷量表現(xiàn)可謂驚人。2019年蔓迪還沒有進入天貓“雙十一”非處方藥TOP榜單，可在2020年，蔓迪就殺進了榜單前十，并于今年“雙十一”開場當天，蔓迪就沖至榜首。由此可見，伴隨著蔓迪的銷量逐年增加，已被消費者逐漸接受及認可，有望持續(xù)保持高速增長姿態(tài)。
從銷售情況來看，據(jù)三生制藥財報顯示，2021年上半年，蔓迪銷量營收高達2.58億元，同比增長100.3%，并且其在國內(nèi)市占率高達71.5%，脫發(fā)藥物“一哥”的地位當之無愧。
從競爭格局來看，目前我國已有10款米諾地爾產(chǎn)品獲批上市。而蔓迪是我國首個上市的非處方脫發(fā)藥品，占據(jù)市場先發(fā)優(yōu)勢，并且適用人群廣泛、起效周期短，已在醫(yī)生及消費者中積累了一定的品牌認知，擁有強勁的市場競爭力及客戶黏性。
同時，三生制藥的5%米諾地爾泡沫劑III期臨床也已于今年8月底達到預(yù)設(shè)終點，將有望成為我國首個上市的米諾地爾泡沫劑型。泡沫劑將進一步鞏固公司在脫發(fā)外用藥物治療領(lǐng)域中的領(lǐng)先地位，有望帶來新一輪的業(yè)績增長曲線。
回到最初的問題，作為脫發(fā)外用藥物的“一哥”，三生制藥的市場價值到底幾何？
目前，蔓迪已經(jīng)成為三生制藥醫(yī)美業(yè)務(wù)中的核心產(chǎn)品，近幾年以來銷量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，至今已成為國內(nèi)治療脫發(fā)藥物中最受消費者追捧的產(chǎn)品。
但作為一家實力強勁、集研發(fā)生產(chǎn)銷售為一體的老牌藥企，三生制藥的脫發(fā)藥物產(chǎn)品蔓迪雖然已占據(jù)國內(nèi)市場超70%的份額，在資本市場上的表現(xiàn)卻并未反映出其價值。筆者參考了一下其他在脫發(fā)藥物治療行業(yè)中布局的已上市公司，例如昊海生科、振東制藥。相較而言，昊海生科布局脫發(fā)治療領(lǐng)域不足一年，今年以來已經(jīng)達到超40%的漲幅，PE超過53倍，市值達到228億元。振東制藥的米諾地爾搽劑僅能用于男性禿發(fā)，國內(nèi)的市占率也較低，但今年也已有超過30%的漲幅，PE接近20倍，市值達到72億元。
與其他兩家企業(yè)相比，三生制藥漲幅遠低于脫發(fā)用藥治療領(lǐng)域相關(guān)公司的走勢，更不用提醫(yī)美板塊的整體表現(xiàn)情況。需要注意的是，蔓迪僅是三生制藥的醫(yī)美板塊業(yè)務(wù)代表，僅僅這一部分的價值體現(xiàn)就已經(jīng)明顯被同業(yè)所低估，更不用提三生制藥自身還有一系列的重磅生物藥產(chǎn)品，創(chuàng)新在研產(chǎn)品管線以及CDMO業(yè)務(wù)未被算入其中了。
小結(jié)
總的來說，今年上半年，蔓迪銷量呈現(xiàn)強勢增長趨勢，取得了2.58億元的亮眼成績。同時，在剛結(jié)束不久的“雙十一”活動中，占據(jù)阿里健康非處方藥TOP榜單的榜首位置?？梢钥闯觯扑幍拿摪l(fā)產(chǎn)品已經(jīng)深受消費者的認可。
但從三生制藥股價表現(xiàn)來看，其PE（TTM）低于脫發(fā)治療行業(yè)中其他相關(guān)公司，公司本身于脫發(fā)治療領(lǐng)域中的價值還未被市場所發(fā)掘出來。相信在此次“雙十一”和上半年財報中，蔓迪交出的亮眼成績單已經(jīng)引起了市場的關(guān)注。同時，三生制藥的業(yè)務(wù)也不僅限于醫(yī)美板塊，其在生物制藥、CDMO等領(lǐng)域中也均取得了不同成績，因此，公司后續(xù)的市場表現(xiàn)值得期待。
關(guān)鍵詞： 行業(yè)觀察|防脫生發(fā)產(chǎn)品大爆發(fā) 蘊含哪些投資機會？
