西部建設是國內(nèi)建材產(chǎn)業(yè)綜合服務商，專注于預拌混凝土及相關業(yè)務。昨日公司公告擬以非公開發(fā)行股票的方式引入海螺水泥作為戰(zhàn)略投資者。本次認購完成后，海螺水泥將持有西部建設16.30%的股份，成為其第二大股東。今天開盤，西部建設股價直接一字漲停，目前最新市值為112億元。
對西部建設而言，海螺水泥與西部建設為產(chǎn)業(yè)鏈上下游關系，引入海螺水泥后，雙方可以在原材料采購、混凝土業(yè)務、砂石骨料業(yè)務、物流運輸業(yè)務、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務等方面開展深度合作，有利于降低其原材料采購成本，增厚公司利潤，提升公司在砂石骨料方面的管理運營經(jīng)驗。
除了參與此次西部建設的定增，對于同行業(yè)其他公司，海螺水泥也是頻頻出手。包括舉牌亞泰集團，收購新力金融（原名巢東股份），參與青松建化定增，舉牌冀東水泥，增持祁連山、福建水泥、華新水泥、江西水泥、同力水泥等多家同行企業(yè)。
數(shù)據(jù)來源:廣發(fā)證券發(fā)展研究中心
許多人對此感到困惑，海螺水泥頻繁出手原因是什么，公司對同業(yè)的投資是基于什么想法。
01 高拋低吸？
對于頻繁出手，管理層表示公司不是單純的為了炒股票，“高拋低吸”賺差價，更多是從長期戰(zhàn)略角度出發(fā)。當下對于主業(yè)水泥的投資，并購是一個大的方向。首先建新產(chǎn)線成本高、難度較大，尤其是能耗雙控之后，新建指標獲取難度更大。另外，水泥板塊最近一段時間走勢較弱，但部分企業(yè)效益不錯、估值合理，這給公司創(chuàng)造了較好的投資機會，通過二級市場股權(quán)投資來分享同行企業(yè)的增長，實現(xiàn)權(quán)益產(chǎn)能的增長是較好的選擇。
當前公司大的方向是十四五期間投資不少于1000億，2021年資本開支是150億，前三季度來看已經(jīng)完成將近100億，從公司目前發(fā)展勢頭來看，完成150億還是比較有信心的，未來幾年每年資本開支不會少于200億。除水泥外，公司會加大骨料的投資，目前骨料產(chǎn)能將近6000萬噸，大的目標是不少于3億噸，還需要增加2.4億噸左右規(guī)模。當然還有商混和裝配式進度都會加快，另外還有節(jié)能環(huán)保技改也會有持續(xù)投入，每年不少于20~30億。
在業(yè)績方面，海螺水泥2021年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1217億元，同比-1.89%；歸母凈利潤224億元，同比-9.5%。單看第三季度實現(xiàn)收入413億元，同比-17.46%；歸母凈利潤74億元，同比-14.09%。
根據(jù)紀要數(shù)據(jù)顯示，公司水泥熟料銷量1~9月份2.35億噸，同比增長2.4%；Q3季度銷量8100萬噸，同降88%；價格1~9月份不含稅330元，同比+11元，Q3季度不含稅332元，同比+32元。噸毛利方面，1~9月份137元，同比下降11元；Q3季度133元，同比下降3元。成本方面，1~9月綜合成本193元，同比+23元；Q3季度199元，同比+36元。
近期煤價回落，公司采購價格相應下降，煤炭是有庫存周期的，一般是20+天庫存周期，采購價格最高在10月份，體現(xiàn)在成本最高是11月份，從10月份經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，噸毛利是有明顯上漲的，11月份盈利情況，因為成本端會進一步提升，價格在11月份不會比10月份均價更高，所以11月份噸毛利環(huán)比會有所下降。
12月份成本和價格都會有所回落。然后11月份出貨也比較弱，大概7~8成，11月上旬總體維持在這個狀態(tài)。四季度大致判斷噸盈利環(huán)比下降狀態(tài)，10月份最高水平。
今年很多項目因為原材料價格施工進度有所放緩，明年價格回落這些項目就會順利施工，另外房地產(chǎn)資金收的很緊，但最近也看到一些積極信號出來，明年也可能會有些好轉(zhuǎn)，所以對明年不用過于悲觀。過去5~6年水泥需求處于平臺期，22~24一段左右，明年需求大概率也會維持在這個平臺期。
02
轉(zhuǎn)型升級
近期，受兗礦能源布局新材料新能源影響，市場較為關注傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的變化，海螺水泥2021年對節(jié)能減排、新能源領域的投資表現(xiàn)，可以看出，海螺在“風光電”的布局明顯加快，也為碳減排、碳交易提前奠定優(yōu)勢。
海螺水泥對綠色發(fā)展的探索
數(shù)據(jù)來源:海螺集團微信公眾號，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院
在降低煤耗方面，2020年海螺水泥合計消耗煤炭3464萬噸，今年煤價上漲成本壓力陡增，10月煤價峰值為2592.5元/t，往年以500-600元/t為主，企業(yè)有充足動力降低單噸煤耗，通常采取技改方式實現(xiàn)，例如分解爐擴容提高煤炭燃燒效率，篦冷機設備升級提高熱能回收效率，2020年海螺針對24條熟料產(chǎn)線分解爐擴容、28條熟料產(chǎn)線篦冷機技改，熟料平均標準煤耗下降3kg，此外正在試點推廣的技術還包括富氧燃燒等。
在降低電耗方面，2020年總耗電量144.7億kwh，余熱發(fā)電是海螺工廠標配，裝機總量為1263MW，全年累計發(fā)電量87.14億kwh，約占全部電量需求的38%。也可以通過技改，例如錕壓機技改提高水泥磨運轉(zhuǎn)效率、降低工序電耗。如果外購電用光伏、風電替代，將迅速減少用電成本。
公司具有資金優(yōu)勢+地利，在手現(xiàn)金充裕，前三季度貨幣資金635億元，交易性金融資產(chǎn)263億；一體化布局借助區(qū)位優(yōu)勢，例如安徽鳳陽石英砂礦產(chǎn)豐富，公司工廠遍布全國，既有富風領域（西北），又方便落地分布式光伏。此外，水泥同行同樣具有降碳需求，公司未來如有余電外售渠道較多。
根據(jù)券商的預測，預計海螺水泥2021-2023年歸母凈利分別為351.7、358.6億、359.7億，12月22日收盤價對應動態(tài)PE分別為6、6、6x，雖然成長空間有限，但估值還是很吸引人的。
