要說2021年最火的一條賽道，新能源要稱第一，沒人敢稱第二。
在全球能源危機(jī)爆發(fā)、國內(nèi)制定2030年實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)標(biāo)”與2060年實(shí)現(xiàn)“碳中和”的大背景下，新能源汽車的電動(dòng)化得到迅速推廣，由此也帶動(dòng)一批動(dòng)力電池生產(chǎn)商及一眾產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)商在這兩年實(shí)現(xiàn)股價(jià)屢創(chuàng)新高。
與此同時(shí)，新能源汽車除了電動(dòng)化外，還有一個(gè)特點(diǎn)，便是智能化。這也是新能源汽車與傳統(tǒng)汽車的區(qū)別所在——不僅僅是汽車制造本身，更是自動(dòng)駕駛、人車交互等體驗(yàn)。
汽車智能配件國產(chǎn)龍頭德賽西威便享受到了行業(yè)的增長。從去年3月低位至今，不到兩年時(shí)間，德賽西威已經(jīng)累漲382%，總市值則達(dá)到865億元。
近一個(gè)月，德賽西威開始頻繁受到機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中不乏高毅資產(chǎn)、睿遠(yuǎn)基金、華夏基金等知名基金公司與中信證券、天風(fēng)證券、美銀證券等知名券商。
在新能源鋰電細(xì)分賽道股價(jià)已經(jīng)反應(yīng)的較為充分，部分企業(yè)甚至開始回調(diào)時(shí)，新能源汽車智能電子領(lǐng)域近期卻呈現(xiàn)大漲勢頭。昨日德賽西威漲停封板，今日繼續(xù)延續(xù)上漲，截至收盤，漲3.22%報(bào)157.28元/股。
01
押寶新能源
成立于1986年的德賽西威，是汽車行業(yè)里的老牌玩家了。早年間的德賽西威，卻是做傳統(tǒng)汽車中車載娛樂、儀表顯示、空調(diào)控制系統(tǒng)等業(yè)務(wù)起家，其中車載娛樂系統(tǒng)業(yè)務(wù)是其最大的營收來源。
2019年，公司進(jìn)行相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整，提出SMART2025戰(zhàn)略，圍繞智能座艙、智能駕駛、智聯(lián)網(wǎng)三大領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，將智能座艙定為拳頭業(yè)務(wù)，智能駕駛+網(wǎng)聯(lián)服務(wù)定為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。
目前，已經(jīng)在這三大領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全覆蓋。今年上半年，德賽西威的智能座艙已經(jīng)占其營收的81.8%。
德賽西威選擇進(jìn)行這樣的戰(zhàn)略布局改變，主要是順應(yīng)時(shí)代背景變化。
2009年后，國內(nèi)乘用車市場銷量增速逐年下滑，2019年這一增速甚至為負(fù)值。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月，廣義乘用車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為1913.74萬輛和1887.15萬輛，同比下滑10.8%和7.9%。其中，11月國內(nèi)廣義乘用車銷量為196.62萬輛，同比下滑4.2%，已經(jīng)連續(xù)第5個(gè)月下跌。
中國汽車流通協(xié)會(huì)副會(huì)長此前接受媒體采訪時(shí)，甚至用“進(jìn)入2019年后，乘用車銷量仿佛坐上了滑滑梯”來形容乘用車銷量的頹勢。
這背后，有國內(nèi)消費(fèi)疲軟對汽車需求下滑的因素，也有城鎮(zhèn)化逐漸普及，人口紅利天花板的制約。
與之相對的是，今年1-11月新能源乘用車銷量增速高達(dá)178%，滲透率也大幅提升之12.73%。布局新能源賽道，是德賽西威希望實(shí)現(xiàn)增長的第二曲線。
SMART2025戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后，德賽西威開始走出2017年至2019年因行業(yè)景氣度不佳而帶來的低營收增速陰霾，并且盈利能力也有所增強(qiáng)。
智能座艙、智能駕駛與智聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為德賽西威帶來了更高的銷售毛利率。2019年后，公司的毛利率水平穩(wěn)步上升，在今年第二季度達(dá)到了24.88%。
02
機(jī)會(huì)與隱憂
身處高景氣度的新能源汽車賽道，德賽西威面對的自然是星辰大海。中汽協(xié)曾預(yù)測，明年國內(nèi)的新能源汽車銷量將達(dá)到500萬臺(tái)，同比增長47%。
在特斯拉不同部件價(jià)值占整車的比例中，智能座艙電子占比達(dá)到24%，僅次于動(dòng)力電池系統(tǒng)。
中信證券預(yù)計(jì)，全球智能座艙市場規(guī)模2025年將達(dá)到738億美元，年復(fù)合增速10.4%。 國內(nèi)將于2025年市場規(guī)模突破1000億元，智能座艙未來五年的年均復(fù)合增速可以達(dá)到12.7%。
作為在智能座艙領(lǐng)域深耕多年的國產(chǎn)龍頭老大，德賽西威在智能座艙領(lǐng)域有一定的優(yōu)勢積累，比如產(chǎn)品線全覆蓋，國內(nèi)外合作的汽車客戶較多等。且公司在研發(fā)上也繼續(xù)加大了力度，今年前三季度，其研發(fā)費(fèi)用為6.26億元，同比增長28.85%。
但即便如此，國產(chǎn)智能座艙公司面對海外這一領(lǐng)域的龍頭公司如博世、大陸、電裝等，依然處于劣勢。
以國內(nèi)全尺寸液晶儀表供應(yīng)商市場份額分布為例，占比最高的前四家公司均是海外公司，合計(jì)占比高達(dá)79.9%，而德賽西威僅占比4.3%。
市場對于德賽西威這一業(yè)務(wù)的看好，主要是基于國產(chǎn)替代邏輯。這一點(diǎn)，與國產(chǎn)芯片股未來的成長類似。
智能駕駛領(lǐng)域，與英偉達(dá)合作使得德賽西威獲得了一定的競爭優(yōu)勢，是國內(nèi)唯一一家基于因?yàn)榇驩rin芯片的供應(yīng)商，并獲得了蔚小理三家新勢力與一汽紅旗、吉利等傳統(tǒng)車企的青睞。
不過，令市場擔(dān)憂的是，隨著華為、百度等非傳統(tǒng)汽車電子廠商入局，德賽西威作為Tier1廠商的優(yōu)勢是否會(huì)減弱，因?yàn)檫@些廠商極有可能憑借在大數(shù)據(jù)與算法上的優(yōu)勢對德賽西威這類Tier1廠商造成沖擊。
而有些整車廠商，如特斯拉等可能會(huì)選擇繞過Tier1直接與芯片公司合作。不過，目前來看，因?yàn)殇N量上的差距，還沒有一家新能源整車廠商有如特斯拉一樣多的行車數(shù)據(jù)。德賽西威這類Tier1廠商依然存在市場需求。
今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收入63.0億元，同比增長47%，扣非歸母凈利潤4.8億元，同比增長110%。三季度，公司收入22.2億元，同比增長30%，環(huán)比增長9%；扣非歸母凈利潤1.2億元，同比下降1%，環(huán)比下降14%。
德賽西威前三季度的單季度營收持續(xù)下滑，主要系國內(nèi)乘用車市場銷量下滑。加之，今年行業(yè)內(nèi)的缺芯潮影響汽車產(chǎn)量的限制，諸多汽車廠商都受到缺芯的沖擊。
德賽西威的大客戶中，一汽大眾、長城、吉利這三家汽車廠商在第三季度的銷量分別同比下降45%、12%與23%，對德賽西威的訂單量造成一定的影響。
缺芯潮帶來的影響雖然是暫時(shí)的，但疫情反復(fù)的情況下，全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性也要打上折扣。
03
結(jié)語
德賽西威作為汽車智能配件的國產(chǎn)龍頭公司，押寶新能源賽道，確實(shí)為自身帶來了更多增長的可能性。尤其是在智能座艙領(lǐng)域，憑借多年的積累，占據(jù)一定的競爭優(yōu)勢。
今年以來，新能源動(dòng)力電池細(xì)分領(lǐng)域被爆炒的現(xiàn)象，也讓市場看到了汽車消費(fèi)電子在未來的可能性。德賽西威積累的優(yōu)勢，也可以隨著行業(yè)增長而放大。但同時(shí)，公司也會(huì)面臨如華為等非既有賽道對手沖擊。
值得注意的是，近期德賽西威的PE估值水平已經(jīng)來到歷史區(qū)間最大值，高估值風(fēng)險(xiǎn)同樣需要警惕。
關(guān)鍵詞： 德賽西威 踩中新能源下半場風(fēng)口？
