2021年對于港股來說慘痛的一年，可謂是熊冠全球，讓眾多港股投資者競折腰。

恒生指數(shù)從最高點跌下來，跌幅達(dá)26%，恒生科技指數(shù)更慘，累計下跌48.06%，指數(shù)幾乎腰斬。按理說港股估值還是比較低的，港股投資圣徒視它為白馬股最后的價值洼地，然而出現(xiàn)這么大的跌幅，確實有點讓人大跌眼鏡。

而就在近期港股暴跌創(chuàng)新低的時候，港股似乎爆出一個好消息了，上市公司年底竟然掀起了一輪回購潮。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日，2021年港股有189家上市公司進(jìn)行回購，累計回購金額達(dá)361.60億港元，創(chuàng)2002年有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史新高。

對于這個操作難道是”別人恐慌時，上市公司貪婪“？

不過目前從技術(shù)形態(tài)上看，短期恒生指數(shù)均處于底部區(qū)域，并有往上反彈的跡象，疊加回購潮，難道港股拐點要來了嗎？

暴跌的真相

此前，之所以大部分人看好港股，是因為我國市值最大的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司全都在在港股募資上市，都看好那些互聯(lián)網(wǎng)公司未來的發(fā)展前景。投資港股的話就可以買入那些績優(yōu)股，坐享業(yè)績增長紅利，財富增值。

但是今年港股給大家開了個玩笑，出現(xiàn)的情況和大家預(yù)期的截然相反。今年港股跌跌不休，當(dāng)然這也是有原因的，大部分原因是出在大家看好的互聯(lián)網(wǎng)板塊上，因為反壟斷把互聯(lián)網(wǎng)公司打得一蹶不振；其次就是房住不炒殺得內(nèi)房股沒任何脾氣，最后就算香港經(jīng)濟(jì)受疫情影響明顯，經(jīng)濟(jì)下滑無法避免。

要知道互聯(lián)網(wǎng)和地產(chǎn)等這些板塊在港股中占有較大權(quán)重，他們暴跌且連續(xù)殺跌肯定會拖累恒生指數(shù)，對港股整體走勢影響巨大。

據(jù)統(tǒng)計，今年以來騰訊下跌了17.7%，美團(tuán)下跌了18.1%，最慘的是阿里巴巴，今年大跌了48.6%，近乎腰斬，股價創(chuàng)下了歷史新低。騰訊、阿里和美團(tuán)三家公司，合計市值8.5萬億港幣，大約相當(dāng)于港股總市值的20%。

同時在港股中市值占比較大的內(nèi)地房地產(chǎn)公司今年也出現(xiàn)了大幅下跌，中國恒大暴跌84%，碧桂園下跌30%，融創(chuàng)中國下跌48%，這樣就進(jìn)一步加劇了市場下跌的壓力。

當(dāng)然這些都是港股大跌的直接因素，還有更深層次原因，可能很多人就不見得知道了。

其實，不管是A股市場還是港股市場，上漲都是靠資金推動的。對A股來說就是人民幣，那么對港股而言，無疑就是港幣。而資金對于港股市場的影響就非常明顯了。

上圖為恒生指數(shù)與港幣M2的走勢關(guān)系

從上面圖可以看出，恒生指數(shù)和港幣M2兩者的相關(guān)度非常高（相關(guān)系數(shù)高達(dá)85%），基本上股市見頂一般滯后貨幣增速見頂幾個月。

比如，2015年夏季的股市大頂，港幣M2在2014年7月見頂；去年四季度M2出現(xiàn)頂部，隨后港股今年年初就開始出現(xiàn)頂部，所以可參考性還算很大的。

同時需要注意，今年港幣M2出現(xiàn)了“負(fù)增長”的情形。2021年10月，港幣M2在維持了幾個月的下滑之后，罕見跌破零點，創(chuàng)下-4.24%的13年新低，估計是擔(dān)心未來美國Taper加碼與加息。對于與美元流動性波動影響較大的港股市場來說，美國的加息也讓投資者擔(dān)心資本從港股市場的流出。

在這樣的情況下，未來幾個月港幣M2很有可能仍是負(fù)的，所以說港股想走好還比較難。

港股有戲嗎？

萬物皆周期，樹不可能漲到天上，港股也不可能一直跌。那么，在港股接下來會有投資機(jī)會嗎？

我們回顧港股近10年的走勢，可以看到，恒生指數(shù)已經(jīng)跌到了2014年8月的位置，如果從歷史價位上看現(xiàn)在不算高。雖然目前港股正在經(jīng)歷著至暗時刻，但是如果把時間拉長，港股也還沒到絕望的地步。

說實話，近期港股上市公司紛紛開始回歸，而且還創(chuàng)歷史新高。至少這些上市公司對自己公司股票到目前價位還是非常認(rèn)可的，覺得當(dāng)下股價被大幅低估，與其便宜賤賣，還不如自己買回來。總體來看消息面上還是偏向利好。

同時回顧歷史數(shù)據(jù)，歷史上港股回購激增均出現(xiàn)在恒指底部區(qū)域附近，而回購潮大概率將提振市場投資信心。興業(yè)證券的數(shù)據(jù)顯示，2008年以來港股經(jīng)歷過五輪公司回購潮，均在熊市中發(fā)生，恒生指數(shù)價格與公司回購數(shù)量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢，大規(guī)模的公司回購?fù)A(yù)示著階段性底部，并且后續(xù)均伴隨著反彈行情。

那么我們根據(jù)歷史規(guī)律來看，大規(guī)模回購潮影響下，港股短期可能有超跌反彈。但是要知道超跌反彈不等于說反轉(zhuǎn)，所以大家不要太過于樂觀。

同時也不是任何宣布回購股票的公司可以跟進(jìn)，因為回購股票分為回購注銷和回購不注銷兩種情況：如果一家上市公司回購股票后將股票注銷了，那么股份就會減少，每股權(quán)益會增加，這是真正的利好;如果回購不注銷，那么利好程度是比較低的。

如果公司本身實力不雄厚的話，支付回購成本需要的資金量比較大，容易造成資金緊張，資產(chǎn)流動性也逐漸降低，影響公司后續(xù)發(fā)展。股票回購相當(dāng)于股東逃離和減少公司資本，在一定程度上削弱了對債權(quán)人利益的保護(hù)，損害了公司的根本利益。

同時還有些企業(yè)由于缺乏好的投資項目而不愿意進(jìn)一步投資，只能選擇用現(xiàn)金來回購股票。

所以說這個回購對投資者來說是一把雙刃劍，雖然他們可以獲得短期融資，但他們可能會放大風(fēng)險。看待回購股票的公司需要擦亮大家的眼睛。

如果說做投資，還要關(guān)注市場估值，雖然說不是絕對的，但是也是可參考的。港股經(jīng)過今年的大跌，港股的估值繼續(xù)下降，目前已經(jīng)到了歷史非常低的位置。橫向?qū)Ρ葒H上其他主流市場的估值，港股在全球市場也是估值偏低的。

目前恒生指數(shù)PE（TTM）10.45倍左右，歷史分位點34.5%，PB1.06倍，歷史分位點10%，幾乎要跌破凈資產(chǎn)。總體估值處于近10年的中線位置，還算事合理。

走勢圖來源：Wind

如果考慮到曾經(jīng)恒生指數(shù)權(quán)重以金融和周期股為主，現(xiàn)在納入了很多新經(jīng)濟(jì)公司（如騰訊、阿里、美團(tuán)、小米、藥明生物）。新經(jīng)濟(jì)的估值比傳統(tǒng)行業(yè)更高，因此恒指當(dāng)前的估值應(yīng)該是偏低的。

從短期邏輯上講，雖然估值較低并不是說有很高的投資價值，但是長周期來看，估值較低是投資的重要優(yōu)勢。

有一點我們也需要注意，那就算今年港股出現(xiàn)重挫，很大一部分原因就是政策層面引起的，然后導(dǎo)致一些港股權(quán)重行業(yè)出現(xiàn)大跌，這個在上面部分談了，這里不展開講。

從今年港股重點行業(yè)來看，互聯(lián)網(wǎng)政策似乎還沒有完全出清，陸續(xù)還是能看到針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的監(jiān)管。而且按照股票最基礎(chǔ)的定價邏輯，現(xiàn)有價值等于未來現(xiàn)金流加總進(jìn)行折現(xiàn)。那么，現(xiàn)在要給出高估值，一定是市場預(yù)期公司持續(xù)高增長。反過來講，市場給予低估值，一定是預(yù)期未來沒有持續(xù)的（高）增長。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了初始期、成長期、發(fā)展期。這些年，開始內(nèi)卷存量競爭，有點見頂趨勢，并把觸角伸向類似買菜這樣的民生領(lǐng)域。從這個角度看，互聯(lián)網(wǎng)逐步趨近于傳統(tǒng)行業(yè)。

目前經(jīng)營比較困境，在這樣的情況下，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來業(yè)績上也很難有大幅拉升和突破，同時也包括”房住不炒“的房地產(chǎn)板塊，都比較難出現(xiàn)戴維斯雙擊。

既然作為港股權(quán)重占比較大的板塊，都不能出現(xiàn)業(yè)績修復(fù)所帶來股價的反彈，那么這也也意味著港股未來很難迎來大的反彈行情。

結(jié)語

今年，港股很悲催，成為全球表現(xiàn)最差的主流股市，讓很多機(jī)構(gòu)與散戶高位站了崗。然而從年初跌到年尾，套在里面的散戶對于現(xiàn)在市場上任何利好，哪怕是影響一般的消息也是寄予厚望。

目前港股上市公司上演回購潮，雖然可以增強(qiáng)股票市場信心，同時港股的估值已處于各自歷史低位，短期來說可能有超跌反彈機(jī)會，但是中長來看不要太樂觀。畢竟可能還會承受來自反壟斷方面的壓力，這個政策還沒出清，同時港股還面臨中美關(guān)系摩擦、美聯(lián)儲加息等重大不確定性因素。海外市場一旦動蕩，幾乎必然會波及港股，明年港股更需謹(jǐn)慎，所以能否出現(xiàn)明顯反彈行情還有待觀察。

在港股投資，賺錢難度系數(shù)要比A股高一個數(shù)量級，趨勢性特別明顯，一旦下跌可以深不見底，很多年都沒有行情解不了套。說真的，港股市場并不適合絕大多數(shù)散戶投資者參與。

關(guān)鍵詞： 史詩級回購 慘跌的港股有戲嗎？