在江蘇昆山的一處工地上，施工機器的轟鳴聲此起彼伏，建筑工人正熱火朝天地忙碌在這片工地上。這座制造園區(qū)面積多達28.5萬平方公尺，約有40個足球場一般大。
據(jù)悉，這座制造園區(qū)總投資額高達110億元，投資商為立訊精密，預(yù)計明年建成后可有組裝數(shù)百萬臺iPhone的產(chǎn)能。
雖然昨日立訊精密證券部人士對于正在趕工新建制造園區(qū)的消息諱莫如深，但外界對于立訊精密如此大規(guī)模擴建產(chǎn)能有諸多看法。
有人認為立訊精密意在挑戰(zhàn)果鏈老大富士康的地位，謀取更多的市場份額；也有人認為立訊精密始終無法擺脫對蘋果的依賴，反而越陷越深。
過去，立訊精密憑借成為蘋果的供應(yīng)商，實現(xiàn)了兩年股價翻6倍、總市值突破4000億的故事。但今年，立訊精密的股價卻連坐兩輪過山車。
反觀與立訊精密有瑜亮情結(jié)的歌爾股份，在今年初雖也經(jīng)歷了大幅回撤，但之后總體趨勢依然向上。
隨著消費電子的改朝換代，作為蘋果國內(nèi)供應(yīng)商的龍頭老大，立訊精密的動能還在嗎？
01
富士康車間、并購與蘋果
立訊精密的起家故事頗有些勵志色彩。僅有初中學歷的創(chuàng)始人王來春早早從農(nóng)村老家出來大城市打工，進入富士康在深圳建立的第一家工廠，成為流水線上的一名打工妹。
十年后，王來春被提拔為富士康首位內(nèi)地人課長。但一年后，她便從富士康辭職，并拉上哥哥王來勝，拿出所有積蓄，收購了香港立訊公司——立訊精密的雛形。
因為與富士康的這層關(guān)系，早年間，立訊精密的業(yè)務(wù)大約有一半來自富士康。因為產(chǎn)能不足，富士康看不上的、覺得利潤低的活兒都扔給立訊精密。背靠富士康，立訊精密也完成了第一波發(fā)育過程，并于2010年在深交所上市。
而后，移動互聯(lián)網(wǎng)時代到來，以iPhone為代表的智能手機需求爆發(fā)。已經(jīng)上市擁有融資渠道的立訊精密嗅到風口后，開始了瘋狂并購之旅。
2011年，公司收購連接器、線纜制造商江西博碩；斥資10.77億元收購Macbook/iPad連接線供應(yīng)商昆山聯(lián)滔電子60%股權(quán)，打入蘋果供應(yīng)鏈；2012年，收購科爾通訊，成為華為供應(yīng)商；2016年，收購蘇州美特，切入iPhone聲學器件，并于同年嘗試切入AirPods生產(chǎn)線……
通過頻繁收購，基礎(chǔ)較為薄弱的立訊精密實現(xiàn)了第二波積累。2017年，立訊精密拿下了AirPods Pro100%的代工份額，其營收與利潤開始有了質(zhì)的變化。
2016年至2019年，公司營收從137.63億元上漲至925.01億元，同比增速從36.73%上漲至74.38%。
歸母凈利潤方面，則從11.57億元漲至72.25億元，四年漲了5倍多，同比增速則從7.23%一路飆漲至73.13%。
來自AirPods的訂單，支撐了立訊精密業(yè)績飛速增長。但自2020年起，立訊的營收增速與歸母凈利潤增速都出現(xiàn)了明顯的下滑。究其原因則是AirPods的高增速預(yù)期已經(jīng)見頂。
Counterprint數(shù)據(jù)顯示，2019年全球品牌TWS耳機出貨量超3億副，增速達到頂峰。2019年后，全球品牌TWS耳機出貨量增速出現(xiàn)斷崖式下跌。加之，隨著越來越多的安卓手機突破TWS的技術(shù)難度，蘋果AirPods耳機的市場份額正在逐漸被蠶食。
最賺錢的業(yè)務(wù)增長遭遇瓶頸，市場對于立訊精密的預(yù)期也開始發(fā)生改變，去年第四季度，公司遭到公募基金大幅減持。
雪上加霜的是，今年1月，美國國際貿(mào)易協(xié)會對特定電連接器和保持架組件及其產(chǎn)品發(fā)起377調(diào)查；緊接著，今年2月，公司控股股東及一致行動人減持1.4億股，套現(xiàn)約7.2億元。
這也導(dǎo)致立訊精密的股價在去年年尾與今年年初的箱體震蕩行情。隨后，經(jīng)歷大幅回撤的立訊精密，時至今日依然沒有爬出年初跌出的深坑。
而今年立訊精密交出的業(yè)績答卷也依舊差強人意。前三季度，公司實現(xiàn)營收810.13億元，同比增長36.09%；歸母凈利潤46.9億元，同比僅僅增長0.21%。其中，Q3歸母凈利潤16億元，同比下降25.28%。
受疫情擾動全球供應(yīng)鏈影響，全球消費電子都陷入缺芯潮帶來的困境中，出貨量進一步萎縮。同時，全球通貨膨脹導(dǎo)致大宗商品價格上漲，立訊精密的毛利率也受到較大影響，前三季度毛利率為16.06%，較去年同期下滑3.19個百分點。
02
突破點在哪兒
眼看代工AirPods耳機業(yè)務(wù)增長無望，立訊精密也開始尋求新的增長引擎。
去年，立訊精密通過收購中國臺灣電子公司緯創(chuàng)資通切入iPhone12 mini的組裝業(yè)務(wù)，成為大陸首家iPhone的供應(yīng)商。如今，傳出立訊大規(guī)模投資建廠擴充iPhone產(chǎn)能，也被視為極有可能拿下了蘋果iPhone的大額訂單。
據(jù)日媒《日經(jīng)亞洲》報道，立訊精密的目標是大幅提高其在iPhone組裝中的份額，從2021年的約650萬臺增加到最早明年的1200萬至1500萬臺，并且可以為立訊精密創(chuàng)造1000億元的銷售額。目前，蘋果公司每年的iPhone出貨量約為2億部，其中富士康組裝了近60%，和碩公司組裝了約30%。
這家日媒采訪的分析師則認為，立訊精密在制造能力與運營管理方面還無法挑戰(zhàn)富士康的地位，但在技術(shù)與財務(wù)管理方面可以與和碩等公司競爭。
從蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上繼續(xù)挖掘更多的機會，是立訊精密想到的破局方案，如若新建工廠順利開工，的確可以為公司帶來新一輪的增長。
但市場也在擔憂，多年來營收主要來自蘋果業(yè)務(wù)的立訊，是否已經(jīng)患上蘋果依賴癥，在享受蘋果帶來的高增長同時，也在受其副作用的影響。
對蘋果較大的依賴容易讓立訊隨蘋果業(yè)務(wù)的變化而起伏，一旦某項業(yè)務(wù)增速放緩，立訊精密的業(yè)務(wù)增速也會隨之下滑。
當前，全球手機市場出貨量下滑已成為業(yè)內(nèi)共識，立訊拿下iPhone的大額訂單固然可以帶來新的增長，但這也是在存量市場中尋找增量，搶奪的是如和碩這類供應(yīng)商的蛋糕。
加之，蘋果素來以強有力的供應(yīng)鏈的管理出名，蘋果擁有更高的議價權(quán)，供應(yīng)商在蘋果面前往往較為弱勢。
今年上半年，公司來自第一大客戶的應(yīng)收賬款期末余額高達98.76億元，占總應(yīng)收賬款期末余額的比例高達52.7%，這家大客戶便是蘋果。應(yīng)收賬款占比超過一半，對公司的現(xiàn)金流來說，多少會造成一定的壓力。
賬面上的錢看著很多，實際卻難以拿到手。而近年來不斷的并購與擴充產(chǎn)能又需要不斷燒錢，這也導(dǎo)致，上市后，公司通過發(fā)債和定向增發(fā)募集資金超過96億元，并且借款規(guī)模也很大，截至前三季度，其一年內(nèi)有息負債高達169億元，有息負債率高達39.3%。
蘋果對供應(yīng)商“管理有方”還體現(xiàn)在雞蛋不放在同一個籃子里。在保證質(zhì)量的同時，引入更多的供應(yīng)商，使它們互相內(nèi)卷競爭。
近期，聞泰科技拿下了蘋果Mac mini和蘋果電腦的訂單，京東方則那拿下了iPhone顯示屏的訂單。在媒體看來，這是蘋果對“物美價廉”的國產(chǎn)供應(yīng)商的愈發(fā)依賴，從另一種角度考慮，蘋果又何嘗不是希望降低對富士康等臺商的供應(yīng)依賴。
面對內(nèi)卷，弱勢供應(yīng)商們的毛利率只能越降越低。2016年中，立訊精密的毛利率為23.31%, 到今年三季報，這一數(shù)據(jù)就變成了16.11%。
歌爾股份的毛利率也從2016年中的22.9%，一路下滑至今年第三季度的14.77%。但蘋果硬件產(chǎn)品的毛利率卻穩(wěn)中有升，從2016年中的39.82%上升至今年三季度的41.78%。
同樣面對蘋果單一依賴問題，宿敵歌爾股份卻在2016年將目光投向了VR/AR產(chǎn)業(yè)。彼時，國內(nèi)剛剛掀起一陣VR熱潮，歌爾股份創(chuàng)始人姜濱嗅到風口，開始布局這一業(yè)務(wù)。雖然當時一陣風過后，VR行業(yè)并沒有激起什么水花，只留下一地雞毛，歌爾股份卻一直持續(xù)在這塊業(yè)務(wù)上投入。
2020年，蘋果占立訊精密的年度銷售總額比例達到69.02%，在歌爾股份的全年銷售總額比例卻少很多，占比48%。
2019年后，VR業(yè)務(wù)在歌爾股份中的收入占比開始穩(wěn)步上升，并于今年拿下Meta旗下頭顯設(shè)備廠商Oculus的訂單。機構(gòu)預(yù)測，今年Oculus兩款quest頭顯設(shè)備合計銷量可突破1000萬臺。
今年掀起的元宇宙熱潮似乎也在預(yù)示著VR產(chǎn)業(yè)或許有新的智能電子硬件爆發(fā)機會。10月，立訊精密也投資約22億元，成立智能裝備公司。12月初，天風證券分析師郭明錤發(fā)表報告稱，蘋果已經(jīng)在研發(fā)第二代AR/VR設(shè)備，而立訊則會成為蘋果相關(guān)設(shè)備的最大代工廠。
對于這個消息，立訊精密一如既往地保持神秘回應(yīng)道：“有技術(shù)，但不方便透露。”
03
結(jié)語
立訊精密的發(fā)家史，可以說是國內(nèi)制造業(yè)發(fā)展的縮影。通過承接中國臺灣等亞洲四小龍的訂單，完成最原始的積累。而后抓住消費電子更迭的機會，切入蘋果等國際知名電子品牌的供應(yīng)鏈。這類供應(yīng)商中某一些在國際電子品牌產(chǎn)業(yè)鏈中獲得技術(shù)提升后，也在為國產(chǎn)智能電子產(chǎn)品提供支持，例如歐菲光。
借助AirPods起家實現(xiàn)業(yè)績快速增長，立訊精密與蘋果的綁定也越來越深入。與此同時，立訊的大客戶依賴癥也越來越明顯。背靠大樹好乘涼，只要蘋果屹立不倒，立訊精密總能分到一碗湯。目前來看，無論是新iPhone業(yè)務(wù)還是VR業(yè)務(wù)，立訊精密都選擇在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上繼續(xù)深耕。至于能不能換發(fā)第二春，只有時間能告訴答案了。
關(guān)鍵詞： 立訊精密：新組裝基地能挑戰(zhàn)富士康嗎？
