這些年的A股市場中，凡是質地皆優的龍頭企業定增發行，都會吸引知名機構和投資人參與，如寧德時代、隆基股份這種知名龍頭，均出現了頂級機構涌入搶籌的情況。

而在12月26日晚間，國內水電鋁龍頭云鋁股份的定增也正式落地，從參與認購的對象來看，不乏一些如景林這類知名機構的身影。

1、股價腰斬后定增，上海景林出手抄底

根據資料顯示，云鋁股份是一家以鋁土礦開采、氧化鋁生產、鋁冶煉、鋁加工及鋁用炭素生產為主要業務的水電鋁龍頭企業，主要產品有氧化鋁、鋁用陽極炭素、重熔用鋁錠、圓鋁桿、鋁合金、鋁板帶箔、鋁焊材等。

根據披露的方案，新增股份數為33,975.08萬股，發行價格8.83元，募資總額為30億元。云鋁股份表示，本次非公開發行股票扣除發行費用后的募集資金凈額擬全部投資于云南文山鋁業有限公司綠色低碳水電鋁材一體化項目和補充流動資金及償還銀行貸款。

該項目建設完成之后，云鋁股份將增加年產原鋁50萬噸的產能規模，提升云鋁股份整體盈利水平。預計項目投產達產后每年可平均新增營業收入約56.92億元，年平均稅后利潤約3.27億元。

值得注意的是，多家公募基金、券商、私募、外資都參與此次定增項目。發行結果顯示，中字頭企業認購金額排名居首。中央企業鄉村產業投資基金股份有限公司和中國鋁業分別認繳了5億元和3.2億元。3家國際巨頭摩根大通、巴克萊銀行和友邦保險參與了定增，均認繳了8000萬元。

此外，公募基金也積極參與定增。華夏基金、財通基金、諾德基金等三家基金公司均參與，其中，財通基金認繳2.79億元。

基金君關注到國內知名私募上海景林也參與了認購，上海景林旗下兩只產品合計認繳2.10億元。

機構參與上市公司定增，享受一定的折價空間，提高安全邊際，是資本市場常有的事。以景林為代表的機構出手原因一方面在于云鋁股份經過一段時間的調整，當前股價較低，定增享受折價，安全邊際進一步提高。

從股價來看，云鋁股份在今年累計上漲48.21%，值得一提的是在三季度創下近10年股價新高之后，云鋁股份的股價迎來調整，一個月的時間跌幅達38.43%，并且根據最新的財報來看，機構大幅度撤退，從二季度389家機構持倉到三季度僅有55家持倉。

從發行結果來看，云鋁股份此次定增以11月25日為基準日，按前20個交易日均價的八折8.83元/股發行。按定增落地前一個交易日的收盤價11.31元/股計，定增的這筆資金已經浮盈28%，粗略計算上海景林此筆交易定增落地之時浮盈超5880萬元，可謂是精準抄底。

此外，景林在投資的時候注重行業結構和公司在產業價值鏈中的地位，偏好進入門檻較高、與供應商和客戶談判能力強的公司。除了享受折價和高安全邊際以外，云鋁股份有什么優勢吸引了上海景林的目光呢？

2、環保政策趨嚴，供需緊平衡下的電解鋁行業

云鋁股份成立于1998 年，實際控制人為國務院國資委。鋁冶煉及鋁加工為公司主業，合計收入占比近90%。公司依托云南省豐富的綠色水電能源優勢，已構建了集鋁土礦—氧化鋁—炭素制品—鋁冶煉—鋁加工為一體的“綠色低碳水電鋁材一體化”完整產業鏈，為國內最大的水電鋁企業，在云南建成電解鋁產能中占比約超70%，全國市占率約為6.5%。

一方面，在當前“雙碳”背景下，環保政策對有色金屬行業的限制越發嚴重。有色金屬行業屬于高耗能、高排放行業，會形成較大的環境污染。而云鋁股份多年來堅持走綠色低碳發展之路，在行業內率先進行了環保節能技術改造，淘汰落后產能，在氧化鋁、電解鋁和鋁用陽極炭素生產系統全流程創新應用新型脫硫環保新技術；其電解鋁經濟技術指標處于行業領先地位，鑄軋法制備0.0045mm高端電子鋁箔技術，為世界首創、國際領先。

值得一提的是，云鋁股份是我國鋁行業唯一一家“國家環境友好企業”，是國家首批“綠色工廠”。而先進的技術讓云鋁股份在面對日漸趨嚴環保政策要求時，有了更大的韌性，抗風險能力更強。

另一方面，從供需角度來看，“碳中和”浪潮下，鋁業供需呈現緊平衡。政策導向下，降低了中長期產能預期，增加了短期基于能耗雙控導致的減產。同時，新能源汽車、光伏等新興產業的快速崛起，為電解鋁行業帶來新的穩定增量需求。電解鋁供給端的系統性修復和需求端的持續向好，供需緊平衡下電解鋁庫存處于歷史低位，LME 為135 萬噸，中國現貨庫存為73 萬噸，僅為2013 年庫存的24%和57%分位。

無疑，云鋁股份在低碳背景下的環保技術優勢和產能優勢也是吸引機構關注的原因之一。

總的來說，云鋁股份作為周期股標的，目前基本面良好，但是受到能效雙控和限電政策的限制之下，未來能否如同投資者預期的一樣走出行情，抄底是否真的抄在底部，還猶未可知。

關鍵詞： 景林、摩根大通、巴克萊抄底一只腰斬股