我們都知道，馬上一季度開春，一號文件又發(fā)布，疊加春節(jié)消費旺季、市場高低切換的預(yù)期等等，農(nóng)業(yè)板塊往往會有反應(yīng)。
最近“豬師兄”就蠢蠢欲動了，今日豬肉板塊大漲超7%，更是讓投資者對二師兄的潛力刮目相看。
上周領(lǐng)漲的新希望，繼上周漲幅超11%后，今日單日長陽大漲9%，一舉站穩(wěn)年線，市值重新回到800億以上。
（數(shù)據(jù)來源：富途，新希望股價走勢圖）
要知道的是，自2020年8月創(chuàng)歷史高點42元以來，新希望股價便陷入了漫長的回調(diào)期，從腰斬至22元附近震蕩，再斬到10元附近的腳踝里。
股價腰斬再腰斬，持有的股民內(nèi)心希望也是一度失望再失望。
然而去年7、8月份開始，豬肉價格的反彈，又給28萬股民帶來了一絲希望。新希望也不負眾望，橫盤震蕩之后，吹響了反攻的號角。
股民最關(guān)心的問題應(yīng)該是：豬肉股是借著市場高低切換的風(fēng)，超跌反彈呢？還是行業(yè)徹底反轉(zhuǎn)了？
01
豬周期見底？
說起豬肉股，就不得不說豬周期。
邏輯其實不復(fù)雜，供不應(yīng)求導(dǎo)致豬價上漲，豬企擴產(chǎn)后供過于求，又導(dǎo)致豬價下跌，然后逼迫落后產(chǎn)能出清，直到下一輪豬周期開啟。正所謂，周而復(fù)始，循環(huán)往復(fù)。
（數(shù)據(jù)來源：浙商證券，歷次豬周期情況）
2006-2018年，我國共經(jīng)歷了三輪較為完整的豬周期，平均持續(xù)時間為47個月，其中平均上行時長20個月、下行時長27個月。
2018年6月第四輪豬周期開啟，彼時正處上輪周期底部，而環(huán)保政策收緊疊加非洲豬瘟大范圍爆發(fā)，國內(nèi)能繁母豬存欄加速去化，豬價一路漲至2019年10月份的40元，成為歷史最強豬周期。
但豬周期終究是周期，逃不過供需的影響。
隨非瘟疫情防控取得明顯成效，疊加各地支持復(fù)產(chǎn)的政策推出，生豬產(chǎn)能迅速恢復(fù)。正常情況下生豬6個月就可以出欄，所以各大豬企的產(chǎn)能很快能釋放彌補，但大規(guī)模擴張之后導(dǎo)致的過剩產(chǎn)能，卻往往要一年半或者兩年才能消化完畢。
2021年1月起豬價從36元/kg的高位一路下跌至9月底的10元/kg，僅耗時8個月時間。新一輪豬價的大漲大跌不論是時間跨度還是豬價波動幅度都創(chuàng)下記錄。
不過國慶節(jié)后，豬價快速反彈于11月底達到18、19元/kg的高位。一度給投資者這樣的感覺，豬價已經(jīng)跌到底部，下跌空間不大，投資豬肉股的時間又到了。
但是，這一波豬價上漲的原因是多方面的。首先是節(jié)后冷空氣來襲，北京局部地區(qū)甚至出現(xiàn)降雪。氣溫驟降導(dǎo)致生豬出欄和調(diào)運受阻，屠企不得不提價收豬。
其次是市場方面，長假期間豬肉消費有所回暖，疊加冬季將至進入臘肉制作高峰。季節(jié)性消費增加，養(yǎng)殖戶惜售情緒轉(zhuǎn)濃，導(dǎo)致生豬供給減少，因此豬價止跌轉(zhuǎn)漲。
最后，2021年10月，第二輪第1次中央儲備凍豬肉即將開啟，掛牌競價交易3萬噸。加上7月的第一輪中央凍豬肉儲備總共進行了3批，合計掛牌收儲5萬噸豬肉。
種種因素下生豬價格反彈，但是行業(yè)提前出欄，壓欄又放大春節(jié)前后供應(yīng)壓力，導(dǎo)致豬價近期震蕩下行。
02
虧本生意？
豬企大規(guī)模擴張之后，供過于求又導(dǎo)致豬價下跌。豬肉賣了個白菜價又給豬企暴擊。2021 年 Q1 主要豬企頭均盈利平均可達 384 元/頭，Q2 平均頭均 虧損達到 503 元，Q3 平均頭均虧損高達 1073 元。
（數(shù)據(jù)來源：浙商證券，各豬企出欄及盈利情況）
可以看到新希望2021年前11個月生豬出欄銷量突破890萬頭，已經(jīng)超過上年全年出欄量，但銷售價格卻是從30每公斤跌到11每公斤附近。
從三季度各豬價的成本上來看，牧原以15元/公斤的優(yōu)勢明顯領(lǐng)先于其他企業(yè)，其次為新希望19元/公斤和正邦20元/公斤。
這意味著新希望從二季度的5月開始，就是越賣越虧損，按照三季度的成本價來看，盡管豬肉售價有所回暖，但每賣出一公斤還得虧損4元。
（數(shù)據(jù)來源：公司公告，銷售數(shù)據(jù)）
這也導(dǎo)致新希望增收不增利。
2021年前三季度，新希望營業(yè)收入為944.75億元，同比增長26.32%；而凈虧64.01億元，同比下降225.89%。其中，第一季度還實現(xiàn)凈利潤1.37億元，第二和第三季度凈虧損分別為35.52億元、29.86億元。
新希望的資產(chǎn)負債率更是從2020年年底的53.06%逐步飆升，到去年三季度末的64.83%。2021年前三季度，新希望短期借款為201.52億元，較2020年末增長93.78%；一年內(nèi)到期的非流動負債為38.53億元，較2020年末增長87.77%；長期借款為341.13億元，較2020年末增長48.95%；應(yīng)付債券為48.36億元，較2020年末增長72.17%；租賃負債為54.49億元，2020年末公司無租賃負債。
這么一計算，新希望有息負債為684.02億元，而貨幣貨幣資金僅127.02億元。
毫無疑問，有息負債規(guī)模上升，使得公司財務(wù)費用增加，現(xiàn)金流壓力巨大。
再不注入現(xiàn)金流，公司就要扛不住了。這也難怪控股股東在短短連續(xù)三個月的時間大筆真金白銀的入資。在新希望去年11月實施的可轉(zhuǎn)債發(fā)行中，南方希望和新希望集團耗資約45.18億元參與認購。而1月6日，公司又向控股股東發(fā)行定增，募資45億元。
同樣，新希望在定增預(yù)案中稱是為了“緩解現(xiàn)金流壓力，保障公司經(jīng)營發(fā)展；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債率，提高抗風(fēng)險能力；減少公司借款金額，降低利息支出，提升盈利能力”。
03
資金搶跑？
值得注意的是，今年過年早，臘肉、香腸制作都提前，拉動豬價提前上行。但是行業(yè)提前出欄，壓欄又放大春節(jié)前后供應(yīng)壓力，導(dǎo)致豬價震蕩。
（數(shù)據(jù)來源：中國養(yǎng)豬網(wǎng)，生豬價格走勢）
但從生豬產(chǎn)能的核心指標(biāo)能繁母豬存欄量變化來看，春節(jié)后的生豬價格可能會進一步走弱。
能繁母豬在21年6月達到頂峰4564萬頭，7-8月份都保持在4500萬頭以上。按照豬的生長繁殖規(guī)律等，能繁母豬數(shù)量能顯著影響10個月后生豬的供應(yīng)量，也就是在今年一季度到二季度之間左右是出肉量最多的時刻。
（數(shù)據(jù)來源：機構(gòu)，月度能繁母豬存量變化）
按照基本的供求關(guān)系原理，豬周期這個下降期時間節(jié)點大概還是在春季以后。2022年3月份之后，隨著生豬產(chǎn)能的去化，豬肉有逐步企穩(wěn)的基本面支撐，但整體供應(yīng)充足，上漲空間有限。
從外力催化來說，現(xiàn)在還沒有像2018年非洲豬瘟這樣的強制加速去產(chǎn)能事件。只不過現(xiàn)在，豬價低迷，導(dǎo)致前期靠加杠桿搞項目的豬企扛不住了來去產(chǎn)能，但這節(jié)奏很難跟前一次的豬瘟相比。
所以說，豬周期處于新一輪豬周期開始之前的底部位置，反轉(zhuǎn)還說不上。
按理來說，豬企股價與豬肉價格息息相關(guān)，但為何最近豬肉價格漲不動了，而豬肉板塊卻又持續(xù)大漲呢？
說白了，還是要資金先搶跑了。
豬肉行業(yè)研究越來越卷，原先市場還是按照一般周期對待，通過能繁母豬數(shù)量變化推導(dǎo)未來豬價走勢，但是經(jīng)歷過上次的超極豬周期后，市場變得更加卷了，整個博弈的鏈條直接向前延伸。
資金開始根據(jù)現(xiàn)在的豬價，再加上成本的情況，估算豬企是賺錢還是虧錢。如果虧錢，說明不會補欄母豬，生豬數(shù)量減少，豬價迎來反轉(zhuǎn)，新的周期開啟，所以現(xiàn)在豬價下跌反而變成是利好。
即不管這次周期底部是有兩個虧損底，還是三個虧損底，都改變不了新一輪豬周期一定會到來的事實，所以資金先布局，先下手為強。
同樣地，盡管新希望基本面還未迎來反轉(zhuǎn)，但資金的偏好，永遠是趨向于預(yù)期的。何況，新希望45億的定增價格落在12.24元，更是給一些投資者認為控股股東在拿低價籌碼的預(yù)期。
04
結(jié)語
總得來說，豬周期處于筑底階段，相比上一輪豬周期，這一輪目前完全是自然去化，整體去產(chǎn)能進度會比較慢，豬周期會被拉長。
而豬價還可能繼續(xù)震蕩下行，但從最近豬肉板塊整體表現(xiàn)來看，這輪豬周期的博弈提前了非常多，參與難度比較大。
豬周期一旦被拉長，對于成本不占優(yōu)勢，并且負債高企的新希望來說，是絕對硬傷。
新希望的希望，更多只是短期交易層面的博弈上漲，至于反轉(zhuǎn)的希望，目前還看不到。
關(guān)鍵詞： 太卷！豬周期還在底部 就有人搶跑了
