昨日，央行副行長在國務院新聞發布會上就貨幣政策提出了“三個發力”：充足發力、精準發力、靠前發力。

結合此前中央工作會議“穩增長”主基調，以及去年12月初的降準、12月中旬的一年期LPR降息、前天的MLF與國債逆回購政策，在宏觀經濟下行壓力較大的時間節點，這一系列寬松的貨幣政策，讓此前被一錘再錘的大基建板塊，有了喘息和復蘇的機會。

“水泥茅”海螺水泥自12月初至今，H股累漲約18%，A股累漲約17%。今日，海螺水泥繼續高開，A股收漲6.84%報42.94元/股，H股收漲4.37%報41.8億港元/股。

受大基建房地產市場遇冷與“雙碳”政策下能耗雙控的雙重影響，上游水泥行業在過去一年多并不算好過。自2020年7月高位開始，海螺水泥A股一度累跌約38%，H股也一度累跌約40%。

雖然處于非景氣周期，但海螺水泥卻依然憑借較強的運營能力，穩居水泥行業老大的地位。

成本控制，一直是海螺水泥做的較為出色的一項。因為水泥產品同質化程度較高，技術上的競爭壁壘并不強，而構成護城河的便是規模與成本優勢。

規模上，因為水泥市場分布有較強的地域性，大大小小的水泥廠分布在全國。但海螺水泥從2011年至2020年市場占有率穩步上升。截至2020年，海螺水泥的市場占有率已經達到20%。

成本上，受限于水泥的運輸成本限制，水泥廠大多沿原材料石灰石較為豐富的地區建設。而海螺水泥的原材料廠建在石灰石豐富的安徽，加工廠建在水泥需求旺盛離的華東地區，運輸距離上有一定優勢。

三費方面，公司也控制較好。截至今年前三季度，海螺水泥的銷售費用率、管理費用率與財務費用率分別為2.46%、2.71%與-0.8%，均低于行業中其他水泥廠商。

但去年，煤炭價格飆漲，海螺水泥的用電燃料成本也隨之飆升。據悉，煤炭發電成本占水泥生產成本的60%以上。這對不少水泥廠的利潤都造成了一定的壓力，海螺水泥的毛利率也是逐漸走低。

因為水泥行業依靠規模與成本取勝的特點，加之對供需周期較為敏感，為了擴大市場規模，海螺水泥采取的策略便是逆勢擴張。在周期下行時，即使在本身利潤承壓的情況下，也要低價吃掉規模較小的水泥廠，在上行周期后，便又可享受到規模優勢進一步擴大的紅利。

去年11月28日，海螺水泥發布公告稱，擬向西部水泥的全資子公司出售海螺水泥旗下的4家陜西水泥公司100%的股權，而西部水泥則向海螺水泥或其全資子公司發行34.03億股作為支付價。這次交易過后，海螺水泥將占有陜西水泥40%的市場份額。

之前，市場對于海螺水泥的擔憂在于，能源（煤炭）與經濟增長引擎（房地產）雙雙轉型時期，既屬于高污染、又屬于房地產的水泥行業是否已經是昨日黃花。

從大周期來看，“房住不炒”這一既定方針還會一以貫之，如今只是因經濟下行壓力過大，防止系統性金融風險的發生，對房地產市場進行了一定程度上的放松，想要恢復以往的旺盛需求光景機會不大。

但另一方面，因為水泥行業本就因競爭壁壘較低而供給過剩，是供給側改革中產能出清的重點行業。在一輪又一輪產能出清中，小企業被不斷兼并，而像海螺水泥這類大企業的市場份額也在不斷擴大。市場集中度的提升，將有望抬高海螺水泥的市場議價權，其旗下水泥產品也有望通過提價來提升盈利空間。

也就是說，海螺水泥依然在行業與周期的變化中，擁有機會。隨著房地產市場開始回暖，煤炭價格趨于穩定，大基建的拐點或許也已經悄然到來。

關鍵詞： “水泥茅”發力 基建行業真的是昨日黃花？