昨日，央行副行長在國務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上就貨幣政策提出了“三個(gè)發(fā)力”：充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力。

結(jié)合此前中央工作會(huì)議“穩(wěn)增長”主基調(diào)，以及去年12月初的降準(zhǔn)、12月中旬的一年期LPR降息、前天的MLF與國債逆回購政策，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，這一系列寬松的貨幣政策，讓此前被一錘再錘的大基建板塊，有了喘息和復(fù)蘇的機(jī)會(huì)。

“水泥茅”海螺水泥自12月初至今，H股累漲約18%，A股累漲約17%。今日，海螺水泥繼續(xù)高開，A股收漲6.84%報(bào)42.94元/股，H股收漲4.37%報(bào)41.8億港元/股。

受大基建房地產(chǎn)市場遇冷與“雙碳”政策下能耗雙控的雙重影響，上游水泥行業(yè)在過去一年多并不算好過。自2020年7月高位開始，海螺水泥A股一度累跌約38%，H股也一度累跌約40%。

雖然處于非景氣周期，但海螺水泥卻依然憑借較強(qiáng)的運(yùn)營能力，穩(wěn)居水泥行業(yè)老大的地位。

成本控制，一直是海螺水泥做的較為出色的一項(xiàng)。因?yàn)樗喈a(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，技術(shù)上的競爭壁壘并不強(qiáng)，而構(gòu)成護(hù)城河的便是規(guī)模與成本優(yōu)勢。

規(guī)模上，因?yàn)樗嗍袌龇植加休^強(qiáng)的地域性，大大小小的水泥廠分布在全國。但海螺水泥從2011年至2020年市場占有率穩(wěn)步上升。截至2020年，海螺水泥的市場占有率已經(jīng)達(dá)到20%。

成本上，受限于水泥的運(yùn)輸成本限制，水泥廠大多沿原材料石灰石較為豐富的地區(qū)建設(shè)。而海螺水泥的原材料廠建在石灰石豐富的安徽，加工廠建在水泥需求旺盛離的華東地區(qū)，運(yùn)輸距離上有一定優(yōu)勢。

三費(fèi)方面，公司也控制較好。截至今年前三季度，海螺水泥的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.46%、2.71%與-0.8%，均低于行業(yè)中其他水泥廠商。

但去年，煤炭價(jià)格飆漲，海螺水泥的用電燃料成本也隨之飆升。據(jù)悉，煤炭發(fā)電成本占水泥生產(chǎn)成本的60%以上。這對不少水泥廠的利潤都造成了一定的壓力，海螺水泥的毛利率也是逐漸走低。

因?yàn)樗嘈袠I(yè)依靠規(guī)模與成本取勝的特點(diǎn)，加之對供需周期較為敏感，為了擴(kuò)大市場規(guī)模，海螺水泥采取的策略便是逆勢擴(kuò)張。在周期下行時(shí)，即使在本身利潤承壓的情況下，也要低價(jià)吃掉規(guī)模較小的水泥廠，在上行周期后，便又可享受到規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大的紅利。

去年11月28日，海螺水泥發(fā)布公告稱，擬向西部水泥的全資子公司出售海螺水泥旗下的4家陜西水泥公司100%的股權(quán)，而西部水泥則向海螺水泥或其全資子公司發(fā)行34.03億股作為支付價(jià)。這次交易過后，海螺水泥將占有陜西水泥40%的市場份額。

之前，市場對于海螺水泥的擔(dān)憂在于，能源（煤炭）與經(jīng)濟(jì)增長引擎（房地產(chǎn)）雙雙轉(zhuǎn)型時(shí)期，既屬于高污染、又屬于房地產(chǎn)的水泥行業(yè)是否已經(jīng)是昨日黃花。

從大周期來看，“房住不炒”這一既定方針還會(huì)一以貫之，如今只是因經(jīng)濟(jì)下行壓力過大，防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，對房地產(chǎn)市場進(jìn)行了一定程度上的放松，想要恢復(fù)以往的旺盛需求光景機(jī)會(huì)不大。

但另一方面，因?yàn)樗嘈袠I(yè)本就因競爭壁壘較低而供給過剩，是供給側(cè)改革中產(chǎn)能出清的重點(diǎn)行業(yè)。在一輪又一輪產(chǎn)能出清中，小企業(yè)被不斷兼并，而像海螺水泥這類大企業(yè)的市場份額也在不斷擴(kuò)大。市場集中度的提升，將有望抬高海螺水泥的市場議價(jià)權(quán)，其旗下水泥產(chǎn)品也有望通過提價(jià)來提升盈利空間。

也就是說，海螺水泥依然在行業(yè)與周期的變化中，擁有機(jī)會(huì)。隨著房地產(chǎn)市場開始回暖，煤炭價(jià)格趨于穩(wěn)定，大基建的拐點(diǎn)或許也已經(jīng)悄然到來。

關(guān)鍵詞： “水泥茅”發(fā)力 基建行業(yè)真的是昨日黃花？