1月19日，廣東省藥品交易中心發(fā)布關(guān)于《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》的通知，多款重組人生長激素被納入集采目錄當(dāng)中。
受集采消息影響，長春高新股價(jià)連續(xù)兩日跌停。當(dāng)前公司股價(jià)204元，較前期高點(diǎn)已經(jīng)跌去60%。
那么，生長激素集采對(duì)長春高新的業(yè)績影響到底有多大？
01
全靠金賽
長春高新過去業(yè)績一直十分優(yōu)秀，是不折不扣的大白馬。2021年前三季度，長春高新實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.39億元，同比增長28.75%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.47億元，同比增長39.25%。長春高新旗下有四家子公司，核心子公司金賽藥業(yè)負(fù)責(zé)生長激素等重組蛋白的研發(fā)銷售，百克生物（已上市256億）聚焦于疫苗生產(chǎn)，華康藥業(yè)專注中醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)銷售，高新地產(chǎn)負(fù)責(zé)房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)。
資料來源：國元證券
核心子公司金賽藥業(yè)為長春高新貢獻(xiàn)90%的利潤。2021年前三季度長春高新實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.39億元，同比增長28.75%；歸母凈利潤31.47億元，同比增長39.25%。核心子公司子公司金賽藥業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)收入61.61億元（+45%），凈利潤30.42億元（+53%）。
人生長激素系列產(chǎn)品為金賽藥業(yè)核心業(yè)務(wù)。全人工合成的生長激素被稱為重組人生長激素(rhGH)，臨床上可用于內(nèi)源性生長激素分泌不足或先天性性腺發(fā)育不全(特納氏綜合征)及慢性腎衰所致兒童生長遲緩，也用于成人生長激素不足的替代療法。
長效水針優(yōu)勢(shì)明顯，金賽增為國內(nèi)唯一上市的長效產(chǎn)品。重組人生長激素可根據(jù)用藥頻次分為短效（每天注射一次）和長效（每周注射一次），根據(jù)劑型可分為粉劑和水劑。與粉針相比，水針制劑的生物活性較高，給藥過程更加便捷，臨床優(yōu)勢(shì)較明顯。自水針上市之后，水針的銷量占比逐步增加產(chǎn)品升級(jí)為未來趨勢(shì)。
已上市的生長激素產(chǎn)品及規(guī)格
資料來源：東方財(cái)富
競(jìng)爭(zhēng)格局方面，金賽優(yōu)勢(shì)明顯，院外市場(chǎng)占大頭。據(jù)悉，生長激素使用量院外：院內(nèi)市場(chǎng)大致為7:3。另外2021年前三季度，金賽藥業(yè)的生長激素在樣本醫(yī)院銷售占比達(dá)到75.82%，遙遙領(lǐng)先于排名第二的安科生物。
重組人生長激素銷售數(shù)據(jù)
資料來源：天風(fēng)證券
02
進(jìn)退兩難
此次廣東聯(lián)盟集采涉及的地區(qū)包括10省11家機(jī)構(gòu)單位：廣東、山西、江西、河南、廣西、海南、貴州、青海、寧夏、新疆、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)。主要集中在華南和西北地區(qū)，參與集采的主體為聯(lián)盟地區(qū)所有公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)（含軍隊(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)），集采周期中選結(jié)果的實(shí)際執(zhí)行日起~2023年12月31日，且每年一簽。根據(jù)《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》，此次生長激素聯(lián)盟采購中，9種水針規(guī)格的最高有效申報(bào)價(jià)的平均值為12.69元/IU，與金賽藥業(yè)近幾年的水針掛網(wǎng)價(jià)格相差60%以上，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。生長激素粉針方面，11種規(guī)格的最高有效申報(bào)價(jià)的平均值為14.77元/IU，與目前市場(chǎng)價(jià)格相差較小。
集采前價(jià)格
資料來源：光大證券
從《276個(gè)藥品聯(lián)盟地區(qū)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)報(bào)量明細(xì)表》來看，聯(lián)盟地區(qū)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購期首年預(yù)采購總量為8,247,689IU，粉針占比約60%，水針占比約40%。
水針方面，以金賽藥業(yè)為例，需求量較多的是15IU和30IU兩種規(guī)格，申報(bào)最高限價(jià)為173.58元和295.08元，兩種產(chǎn)品目前的掛網(wǎng)價(jià)大約為567元和1,031元；結(jié)合聯(lián)盟地區(qū)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購期首年預(yù)采購量，對(duì)應(yīng)銷售金額為1.14億元，占總營收比例較小。
雖然廣東聯(lián)盟采購量并不大，但生長激素格局惡化已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。對(duì)于長春高新來說，更是進(jìn)退兩難。
如果不放棄水針院內(nèi)市場(chǎng)，必然陷入價(jià)格戰(zhàn)，安科生物光腳不怕穿鞋的，如果廣東聯(lián)盟把水針打下來，未來其他省市聯(lián)盟跟進(jìn)集采，覆蓋到全國，那么金賽水針基本是沒得賺了（長效水針除外）。
如果放棄水針院內(nèi)市場(chǎng)，廣東聯(lián)盟采購量一個(gè)多億，對(duì)于長春高新不痛不癢，安科生物偷著樂。另外按照生長激素使用量院外：院內(nèi)=7:3的比例生長激素使用量院外：院內(nèi)=7:3的比例，短期來看對(duì)金賽也不是什么滅頂之災(zāi)，但中長期來看，院內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格下來了，院外價(jià)格體系也會(huì)受到影響，院內(nèi)市場(chǎng)必然會(huì)侵蝕院外市場(chǎng)，日子也很難過。
另外，金賽引以為傲的長效水針雖然沒有被集采，但目前中國市場(chǎng)方面已有四個(gè)公司的產(chǎn)品處于臨床2/3期階段，包括天境生物、Ascendis/維昇藥業(yè)、安徽安科，以及廈門特寶生物工程，未來競(jìng)爭(zhēng)格局也不容樂觀。
資料來源：申萬宏源
最后除了集采，由于原發(fā)性生長激素缺乏癥在實(shí)際診療過程中，由于確診困難問題，存在超適應(yīng)癥使用生長激素的爭(zhēng)議，院內(nèi)市場(chǎng)合規(guī)用藥，應(yīng)該是大勢(shì)所趨。
綜合來看，長春高新的好日子可能一去不回了。
關(guān)鍵詞： 集采對(duì)長春高新業(yè)績影響有多大？
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