作者 | 美股研習(xí)社

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

周三美股盤后特斯拉發(fā)布新一季財(cái)報(bào)，股價經(jīng)歷大幅震蕩，我們先來回顧發(fā)生了什么：

首先說下盤中的情況。特斯拉開盤和大盤一致高開高走，主要原因在于多頭集結(jié)美聯(lián)儲會議講點(diǎn)緩和的話，安撫下一路下跌的市場。但在鮑威爾講話時又崩了——雖然老爺子給的論調(diào)基本在預(yù)期內(nèi)，包括3月結(jié)束taper，后面開始加息縮表等，和之前市場交易的3月加息50bps，立即開始縮表相比已經(jīng)有所緩和，但是壞就壞在鮑威爾這么一句話：“不排除今后每次會議上都加息“（今年還剩7次會議），市場的解讀是把”不排除“三個字直接去掉，股指跳水。

回到特斯拉，盤后發(fā)布財(cái)報(bào)出現(xiàn)一波近6%的大跌，是財(cái)報(bào)出問題了嗎？

營收177.2億美元vs預(yù)期164.08億美元；調(diào)整后EPS 2.54美元 vs 預(yù)期2.36美元。可以相當(dāng)直觀的看到，這是一個很靚的double beat。那么跳水的原因，主要是市場解讀EPS沒有超太多（beat 7.6%）。但是這是由于將馬斯克期權(quán)行權(quán)的一次性稅費(fèi)計(jì)入了，剔除這個因素后EPS約2.8美元，超預(yù)期10.2%。

另外加上老馬的指引：未來幾年都以50%的增速交付，今年僅憑Fremont和上海工廠即可實(shí)現(xiàn)50%的交付量增長，今年實(shí)現(xiàn)全自動駕駛，首次使用人形機(jī)器人Optimus，4680電車本季度交付等，市場信心大振，一波拉漲近4%。不過最后仍然收跌0.8%，主要影響在于今年不推新車型，寄予厚望的cyber交付時間不確定，這挫傷了市場信心，畢竟之前訂單積壓超150萬了。

講道理這份財(cái)報(bào)和指引非常不錯，這樣還跌的話屬于雞蛋里挑骨頭。當(dāng)然，盤前盤后的漲跌并不那么重要，周四盤中才是決定性的。從目前期指仍在跳水來看，特斯拉股價可能會受大盤拖累，沒有那么樂觀。

進(jìn)一步看下數(shù)據(jù)：

特斯拉21Q4交付30.86萬輛，同比增71%，環(huán)比增27.9%，遠(yuǎn)高于之前分析師預(yù)測的26.3萬輛，增長模型穩(wěn)健（老馬給的50%指引也比較保守，后續(xù)增長大概率繼續(xù)超預(yù)期）。從歷史交付增速對比也可以看到明顯趨勢——特斯拉的紅色穿云箭勢不可擋。

另外DOS（Days of Supply）連續(xù)下降，從19Q1的30天一路降到21Q4的4天，背后直觀反映了需求的緊俏程度，一車難求（比如Q4中國官網(wǎng)顯示Model Y標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版交付時間從早前的6-10周，調(diào)整為10-14周）。

特斯拉營收和交付量增長一致，增長模型非常好，Q4電車營收159.7億美元，同比增71%。成本控制也一直是特斯拉的優(yōu)勢，在供應(yīng)鏈吃緊的大環(huán)境下，特斯拉毛利率仍然在穩(wěn)步提升，從21Q1的24.1%一路提升至21Q4的30.6%。這背后是優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理能力，以及生產(chǎn)效率（如一體壓鑄機(jī)）。

整體營收與毛利和電車一致，畢竟目前以電車上量為絕對重心。未來隨著算力的不斷提升，全自動駕駛的推行，以及軟件平臺的優(yōu)化，特斯拉的軟件收入有望成為第二增長動能（類似蘋果），這也是特斯拉給人更大想象空間的地方。

從數(shù)據(jù)模型可以直觀看到特斯拉的凈利潤和現(xiàn)金流情況越來越好，財(cái)務(wù)情況優(yōu)質(zhì)。新一季度經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流均有大幅提升，自由現(xiàn)金流同比增49%，達(dá)到27.75億美元；21年全年自由現(xiàn)金流50.15億美元，同比高增80%。

總結(jié)來看，特斯拉這份財(cái)報(bào)相當(dāng)優(yōu)質(zhì)。按照老馬相對保守的50%增速指引，23年預(yù)期p/e約56x，PEG大概率小于1x，加上增長的高確定性，這在巨頭里屬最便宜的了。在目前劇烈波動的宏觀環(huán)境影響下，也許特斯拉的估值還會下殺，但相信這家優(yōu)秀的公司終將一次次用業(yè)績證明自己，穿越市場波動。

前路顛簸，多頭們坐好扶穩(wěn)。

關(guān)鍵詞： 財(cái)報(bào)解剖 | 特斯拉驚險(xiǎn)過山車的背后