近日，上交所科創(chuàng)板上市委員會2022年第5次審議會議召開，審議結(jié)果顯示，北京九州一軌環(huán)境科技股份有限公司（以下簡稱“九州一軌”）首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，保薦人為國金證券。

九州一軌作為環(huán)境噪聲與振動污染防治領(lǐng)域的綜合服務(wù)商，專注于減振降噪相關(guān)的技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研制、工程設(shè)計、檢測評估、項目服務(wù)和軌道智慧運(yùn)維與病害治理。報告期內(nèi)，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在控股股東和實(shí)際控制人。

本次IPO擬募資6.57億元，主要用于噪聲與振動綜合控制產(chǎn)研基地建設(shè)項目、城軌基礎(chǔ)設(shè)施智慧運(yùn)維技術(shù)與裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目以及補(bǔ)充運(yùn)營資金。

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主營業(yè)務(wù)毛利率存在波動

報告期內(nèi)，九州一軌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為 2.25億元、2.39億元、3.43億元、1.10億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4559.43萬元、3574.97萬元、6148.53萬元、1133.71萬元。

事實(shí)上，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，承接的大型項目逐漸增加，項目實(shí)施周期較長且實(shí)施進(jìn)度存在不確定性，公司收入在年度之間可能呈現(xiàn)不均衡性，存在收入波動的風(fēng)險。

具體來看，公司以城市軌道道床減振降噪類業(yè)務(wù)為主，TOD 上蓋專項防治類、智慧運(yùn)維與病害治理類業(yè)務(wù)是報告期內(nèi)新開展的主營業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)收入占比較低，但未來發(fā)展空間較大。

報告期內(nèi)，九州一軌的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 51.32%、49.26%、43.11%、49.34%，存在一定的波動，易受市場競爭的加劇以及上游材料價格上升的影響。

具體來看，公司主要產(chǎn)品鋼彈簧浮置板道床隔振系統(tǒng)、預(yù)制式鋼彈簧浮置板主要應(yīng)用于軌道交通領(lǐng)域，報告期內(nèi)上述產(chǎn)品合計收入占公司營業(yè)收入的比例分別為92.37%、83.77%、90.19%和 90.26%，主營業(yè)務(wù)對軌道交通行業(yè)的依賴程度較高。

軌道交通行業(yè)作為政府重點(diǎn)鼓勵的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，盡管在可預(yù)見的較長時間內(nèi)仍將獲得良好發(fā)展，但行業(yè)整體受國家產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、區(qū)域發(fā)展程度以及各地方政府財政能力等因素的影響較大。

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客戶集中度高

同時，報告期內(nèi)，九州一軌的主要客戶為城市軌道交通的施工方和業(yè)主方，前五大客戶收入合計占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 99.83%、98.99%、86.99%、97.16%。由于城市軌道交通的施工方主要為中國中鐵、中國鐵建等大型國有工程企業(yè)下屬各工程局，使得客戶集中度較高。

報告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)收入中來自最終業(yè)主方為京投公司、廣州地鐵的收入占比較高。京投公司、廣州地鐵分別是北京市人民政府、廣州市人民政府的全資一級子公司，是北京、廣州城市軌道交通項目的最終業(yè)主方。京投公司是公司第一大股東，與其一致行動人合計持有公司 23.96%的股份。廣州軌交是公司第二大股東，持有公司 11.00%的股權(quán)，廣州地鐵持有廣州軌交 17.33%的合伙企業(yè)出資份額。

目前九州一軌的相關(guān)業(yè)務(wù)均通過招投標(biāo)、競爭性談判等方式獲得，交易價格公允，但若北京、廣州未來軌道交通項目減少或公司中標(biāo)的業(yè)務(wù)減少，可能對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

鑒于良好的政策和市場環(huán)境，現(xiàn)有競爭者隔而固、道爾道等仍在不斷加大投入，時代新材、安境邇、易科路通等新興行業(yè)參與者增多，導(dǎo)致行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇。

若公司不能持續(xù)保持技術(shù)創(chuàng)新提高服務(wù)水平以適應(yīng)行業(yè)競爭環(huán)境，可能會對業(yè)務(wù)發(fā)展帶來一定的沖擊。報告期內(nèi)，九州一軌的研發(fā)費(fèi)用分別為1180.02萬元、1420.67萬元、2118.73萬元、996.77萬元，有進(jìn)一步提升的空間。

此外，報告期各期末，九州一軌應(yīng)收賬款余額較大，占總資產(chǎn)的比例較高，分別為 1.88億元、2.20億元、2.64億元、3.17億元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為 32.23%、34.33%、31.15%、38.02%；同時，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3847.18 萬元、606.49 萬元、6146.40 萬元和-2919.25 萬元。

隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款仍可能會逐步增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流壓力較大。尤其是公司客戶相對集中，若相關(guān)客戶經(jīng)營狀況和資信情況發(fā)生惡化，可能引發(fā)應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險，或?qū)ζ湄攧?wù)狀況和盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響，從而進(jìn)一步加劇流動性風(fēng)險。

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結(jié)語

如今九州一軌順利過會，距離上市只有一步之遙，就公司業(yè)務(wù)發(fā)展來說，若想成為國內(nèi)一流的減振降噪綜合服務(wù)商、智慧運(yùn)維服務(wù)商，它需要繼續(xù)推動減振降噪新技術(shù)、新產(chǎn)品、新理念、新服務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)、市場、生產(chǎn)、人才和資本等方面的能力建設(shè)，以確保公司經(jīng)營能力的大幅提升。

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