作者 | 美股研習(xí)社

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

近一個(gè)多月市場波動(dòng)非常大，連巨頭財(cái)報(bào)都出現(xiàn)了暴漲暴跌的情況，以至于不少離譜的事相比都顯得平常，沒有被太多關(guān)注，其中一個(gè)無疑是Robinhood。

Robinhood 1月28日盤中走勢(shì)

1月28日Robinhood發(fā)布季度業(yè)績，營收3.63億美元，同比增長14%，低于預(yù)期值3.709億美元；每股盈利EPS -0.49美元，也不及預(yù)期的-0.45美元，可以說是標(biāo)準(zhǔn)的double miss。開盤的走勢(shì)（大幅低開-12%）反映了這份糟糕財(cái)報(bào)，但是離奇的事情很快出現(xiàn)了——股價(jià)一路震蕩向上，尾盤竟收漲10%！

這還不算完，接下來的股價(jià)又連著兩天大幅拉漲，從最低10美元拉升至最高14.74美元，這場面讓多年的老玩家都不禁驚呆了。那么背后到底是發(fā)生了什么呢？關(guān)鍵在ARK基金（木頭姐）的重金加倉。

1月28日當(dāng)天，Ark就買入了大約245萬股Robinhood的股票，其中ARKK買入195萬股，ARKW買入23萬股，ARKF買入26萬股。據(jù)資料顯示，自去年10月以來，ARK基本上每個(gè)星期都掃貨Robinhood，越跌越買，越買越跌。

可以看到過去6個(gè)月Robinhood股價(jià)跌幅高達(dá)80%，這基本是奔著毀滅去的。3季度財(cái)報(bào)后我們分析過，10月26日盤后Robinhood占ARK其旗下資金ARKK1.09%，ARKW 1.81%，以及ARKF 1.28%。那么截至目前的數(shù)據(jù)：占Arkk 1.96%，ARKW 2.22%，ARKF 4.36%，比例均是不斷提升。

ARK對(duì)于Robinhood的押注可以說非常的執(zhí)著（頭鐵）了，那么后者的基本面真的支撐得了這種押注嗎？從財(cái)報(bào)來看，Robinhood基本面并沒有好轉(zhuǎn)，而且某些方面還在惡化。

首先看關(guān)鍵的用戶增長數(shù)據(jù)。如上圖，Robinhood開戶數(shù)連續(xù)3個(gè)季度基本持平，在2000萬出頭；MAU從Q2開始環(huán)比一直在下降，從2130萬大幅降至1730萬。這意味著什么呢？拿最近的互聯(lián)網(wǎng)公司來說吧，Meta MAU環(huán)比不增長，暴跌26%（當(dāng)然也有其他因素，詳見此前分析）；Netflix季度新增用戶指引和預(yù)期相差比較大，也是暴跌20%+。

當(dāng)然，Robinhood此前的跌幅可能已經(jīng)Price in了這種預(yù)期，我們接著往下看：

從成本端來看，Q3營銷成本4400萬美元，相較于Q2的8700萬基本減半，但也并沒有改變用戶不增長的事實(shí)，也就意味著這些錢基本是打了水漂。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，不增長=鬼故事，跌多少都不見得是底。更何況從估值上來說，Robinhood目前滾動(dòng)P/S約6.7x，怎么樣也談不上便宜。

運(yùn)營成本大幅超過營收（Q4運(yùn)營成本7.83億vs營收3.63億），短期內(nèi)Robinhood仍看不到盈利的可能性。另外，近兩個(gè)季度可以看到其中管理成本在大幅上升，主要是股權(quán)激勵(lì)帶來的影響。

那么Robinhood轉(zhuǎn)機(jī)在哪呢？股市和B圈一齊上漲，交易量活躍，吸引更多散戶進(jìn)賭場，回到像20Q4-21Q2那樣用戶量和ARPU齊升的情況。從今年通脹、流動(dòng)性緊縮，并且伴有黑天鵝的大環(huán)境來看，這個(gè)條件無疑很苛刻。

最后，還是一直以來的問題——PFOF（訂單流收費(fèi)）模式有較大隱患：Robinhood不收取交易手續(xù)費(fèi)/傭金（免傭），但是以PFOF，也即訂單流返點(diǎn)的模式向上游做市商收費(fèi)。原理是將客戶的訂單信息打包給做市商，然后做市商將訂單輸入到自家算法后通過微調(diào)出價(jià)要價(jià)賺取利潤，而部分利潤會(huì)分給Robinhood。

目前相關(guān)政策并沒有落地，Robinhood仍在與監(jiān)管博弈，也就是說政策風(fēng)險(xiǎn)一直懸著。這里也重申此前的結(jié)論：這個(gè)時(shí)候想進(jìn)場撈“便宜”籌碼的可得小心了，在基本面差、風(fēng)險(xiǎn)高的情況下，往往沒有便宜可言。（更多詳見：財(cái)報(bào)解剖 | 暴雷的Robinhood，破碎的免傭夢(mèng)）

注：本文由美股研習(xí)社團(tuán)隊(duì)原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處，謝謝！

關(guān)鍵詞： Robinhood靠什么3天漲40%？