新年伊始，港、A市場(chǎng)在迎接開(kāi)門(mén)紅之后，隨即又切回至結(jié)構(gòu)性行情。若放眼春節(jié)期間全球大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，商品市場(chǎng)的表現(xiàn)足以令人驚喜，其中國(guó)際油價(jià)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)第七周上漲，尤其是過(guò)去的兩個(gè)交易日，布油及WTI原油價(jià)格雙雙突破90美元/桶關(guān)口，創(chuàng)下七年多以來(lái)的新高。同時(shí)，多家國(guó)際大行仍表示繼續(xù)看多虎年的大宗商品行情，其中工業(yè)金屬品的優(yōu)先級(jí)則被相應(yīng)調(diào)高。

就具體品種而言，鈷、鎳、鋰等稀有金屬受新能源車(chē)爆發(fā)式增長(zhǎng)拉動(dòng)需求激增，加上通脹周期影響，漲勢(shì)兇猛，成為去年賽道中的最大贏家。同時(shí)，俗稱“工業(yè)筋骨”的銅在全球能源結(jié)構(gòu)切換的背景下，價(jià)格漲勢(shì)亦不俗。盡管今年面臨一些市場(chǎng)擔(dān)憂，比如經(jīng)濟(jì)基本面承壓、美聯(lián)儲(chǔ)加息等，但由于其剛需性以及全球顯性庫(kù)存已位于歷史低位，加之全球能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的超長(zhǎng)線增量支撐，未來(lái)走向總體仍偏樂(lè)觀。

銅、鈷等金屬價(jià)格大漲，礦企盈利豐厚，金川國(guó)際亦受益行業(yè)景氣周期

去年銅、鈷等金屬價(jià)格大幅上漲，令產(chǎn)業(yè)鏈上游的礦企“賺得盆滿缽滿”。其中銅陵有色(000630.SZ)、華友鈷(603799.SH)、寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)等上市公司紛紛披露業(yè)績(jī)預(yù)增公告。除此之外，位于港股的一家全球銅鈷礦領(lǐng)先企業(yè)---金川國(guó)際(02362.HK)也有喜人的表現(xiàn)。

據(jù)公司發(fā)布的最新運(yùn)營(yíng)情況公告顯示，2021年倫金所銅平均基準(zhǔn)價(jià)及金屬導(dǎo)報(bào)鈷平均基準(zhǔn)價(jià)分別為每噸9315美元及每磅23.9美元，分別較2020年上升51%及55%。受益于此，金川國(guó)際2021年全年總收益8.2億美元，同比增加23.5%。其中，采礦業(yè)務(wù)收益6.17億美元，增加23.9%；礦產(chǎn)品及金屬產(chǎn)品貿(mào)易收益2.03億美元，增加22.2%。可見(jiàn)，公司整體業(yè)務(wù)發(fā)展運(yùn)行情況良好，受益于行業(yè)景氣周期。自公告披露以來(lái)，金川國(guó)際的股價(jià)收出五連陽(yáng)，市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)向好。

金川國(guó)際背靠中國(guó)礦業(yè)巨頭金川集團(tuán)，是其在海外的唯一上市平臺(tái)，公司在非洲擁有大規(guī)模高品質(zhì)銅、鈷金屬資源礦山。其中公司擁有兩個(gè)營(yíng)運(yùn)礦山：Ruashi、Kinsenda，一個(gè)融資租賃協(xié)議下出租的礦山：Chibuluma，，一個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目：Musonoi，一個(gè)勘探項(xiàng)目：Lubembe。

近年來(lái)，公司將發(fā)展重點(diǎn)放在剛果（金）科盧韋齊的Musonoi銅鈷礦，其中銅儲(chǔ)量為59.4萬(wàn)噸、鈷儲(chǔ)量為17.4萬(wàn)噸；銅資源量為108.5萬(wàn)噸、鈷資源量為36.3萬(wàn)噸；鈷品位高達(dá)0.9%，處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在Musonoi礦場(chǎng)建成后，公司鈷礦產(chǎn)能將僅次于嘉能可、洛陽(yáng)鉬業(yè)和歐亞資源，成為全球第四大鈷礦生產(chǎn)企業(yè)。此外，Lubembe項(xiàng)目處于勘探階段，其位于Kinsenda礦山南部30公里，擁有銅資源量180萬(wàn)噸，品位為1.9%。目前勘探工作正緊鑼密鼓的進(jìn)行中，并預(yù)計(jì)在2021年完成階段性鉆孔加密程序和樣本采集與測(cè)試工作，為優(yōu)化加工流程和提高礦產(chǎn)開(kāi)采期的銅回收率提供基礎(chǔ)。未來(lái)，待該項(xiàng)目開(kāi)發(fā)后，將大大提升公司的年銅產(chǎn)量，并進(jìn)一步加強(qiáng)金川在剛果（金）當(dāng)?shù)氐膽?zhàn)略布局。

如果繼續(xù)看多銅、鈷等金屬，金川國(guó)際無(wú)疑也將是主要受益者之一。

料銅、鈷未來(lái)走向偏樂(lè)觀，金川國(guó)際等優(yōu)勢(shì)礦企長(zhǎng)線價(jià)值凸顯

供給緊缺被視為2021年銅鈷等金屬品市場(chǎng)的關(guān)鍵詞，2022年的局面及走向又會(huì)如何演繹？這一話題直接影響到我們對(duì)于金川國(guó)際這類資源型礦企的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的判斷。

以金川國(guó)際主要經(jīng)營(yíng)的銅、鈷為例，其中鈷金屬在經(jīng)歷近兩年的礦端收縮（例如嘉能可旗下最大鈷礦Mutanda停產(chǎn)）、庫(kù)存去化以及需求提振（例如受手機(jī)、無(wú)人機(jī)等消費(fèi)電子及動(dòng)力電池需求穩(wěn)步擴(kuò)容），從原先的供應(yīng)過(guò)剩進(jìn)入到當(dāng)前的供需緊平衡狀態(tài)。此外，考慮到全球疫情反復(fù)導(dǎo)致運(yùn)輸及生產(chǎn)的不確定性，緊平衡狀態(tài)在2022年有望得以延續(xù)。這意味著產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存背景下的鈷價(jià)或維持高位震蕩，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)電鈷均價(jià)可能在35-40萬(wàn)元/噸之間。

銅金屬方面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前全球銅市依然處于供應(yīng)剛性及需求彈性的錯(cuò)配階段，銅供需矛盾的持續(xù)亦被近兩年持續(xù)性偏低的全球顯性庫(kù)存所印證。以全球精煉銅市場(chǎng)的基本情況來(lái)觀察，2020年進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)增速觸底，反觀需求端，全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將帶來(lái)長(zhǎng)期增量，以中國(guó)為首的銅消費(fèi)大國(guó)主張穩(wěn)增長(zhǎng)策略，疊加貨幣寬松政策預(yù)期，將對(duì)銅消費(fèi)基本盤(pán)有確定性的支撐。

全球銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)及預(yù)測(cè)

（來(lái)源：CRU，ICSG，Woodmac，GS，BOFA，東興證券研究所）

目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息或成為短期市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)。擔(dān)憂情緒認(rèn)為加息帶來(lái)的實(shí)際利率上行，將令銅價(jià)承壓。實(shí)際上，通過(guò)回溯FED最近四輪的加息周期內(nèi)幾種大類商品價(jià)格走勢(shì)會(huì)發(fā)現(xiàn)，原油和銅價(jià)都無(wú)一例外地表現(xiàn)為升勢(shì)。

近四輪加息周期內(nèi)商品價(jià)格變化

（來(lái)源：WIND，海通證券）

這不能說(shuō)明其不受加息影響，但至少可以說(shuō)明其影響小于黃金，表明銅的金融屬性要弱于商品屬性。所以，持有銅及相關(guān)個(gè)股非但不用怕加息到來(lái)，反而應(yīng)該更期待。另外，銅的金融屬性，往往導(dǎo)致在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好的時(shí)候，出現(xiàn)短線殺跌，但這卻是長(zhǎng)期走好的起點(diǎn)。

簡(jiǎn)單來(lái)講，銅鈷價(jià)格下有支撐，上有彈性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，伴隨全球能源轉(zhuǎn)型、5G應(yīng)用新周期展開(kāi)以及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的政策大基調(diào)下，銅消費(fèi)都有持續(xù)支撐，因此金川國(guó)際這類優(yōu)勢(shì)礦企長(zhǎng)線價(jià)值可見(jiàn)一斑。

新玩家沖刺港股或成板塊升溫催化劑

此外，港股金屬板塊近期也將迎來(lái)新貴——格派鎳鈷已遞表港交所，其背后的戰(zhàn)略股東包括LG集團(tuán)、沙鋼集團(tuán)以及浙江國(guó)資等，預(yù)計(jì)伴隨其上市推進(jìn)，將成為推動(dòng)板塊升溫的一個(gè)有利催化劑，而在該板塊內(nèi)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性較大的優(yōu)勢(shì)企業(yè)也將更容易獲得資金青睞。

關(guān)鍵詞： 股價(jià)收五連陽(yáng) 金川國(guó)際(02362 HK)后市邏輯如何？