作者 | 美股研習(xí)社

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

2月15日盤(pán)后元宇宙第一股Roblox發(fā)布21Q4業(yè)績(jī)，下跌15%，問(wèn)題出在了哪？整體來(lái)看，Booking 7.7億美元 vs 預(yù)期7.72億美元；EPS -0.25美元 vs 預(yù)期-0.07美元。也就是說(shuō)營(yíng)收基本在預(yù)期內(nèi)，虧損超出了預(yù)期。

（注：市場(chǎng)共識(shí)Roblox用Booking流水而不用Revenue來(lái)體現(xiàn)收入，因?yàn)橛脩舫渲岛髸?huì)遞延消費(fèi)。）

目前的大環(huán)境對(duì)于成長(zhǎng)股很不友好，特別是未盈利的，這是造成Roblox下跌的其中一個(gè)重要原因（參照Sea Q3的業(yè)績(jī)，營(yíng)收和指引均超預(yù)期，EPS不及預(yù)期一路下跌）。另外一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題出在了1月的核心數(shù)據(jù)上——

據(jù)官方披露，1月DAU 5470萬(wàn)，同比增長(zhǎng)32%，比部分買(mǎi)方預(yù)計(jì)的5700萬(wàn)略低一點(diǎn)，不過(guò)問(wèn)題不大。主要的問(wèn)題是流水2.2億-2.23億美元，同比僅增2%-3%，也就帶來(lái)了ABPDAU（平均每日活用戶流水）同比大降22%-23%。換言之，用戶充值的增長(zhǎng)速度沒(méi)有跟上用戶量本身的增長(zhǎng)。

資本市場(chǎng)向來(lái)都是交易預(yù)期的，在擔(dān)憂大家對(duì)元宇宙不再為愛(ài)充值的情境下，自然就是一波大拋售。這種場(chǎng)景在這個(gè)財(cái)報(bào)季已出現(xiàn)多次，其中不乏巨頭Meta（-26%）和奈飛（-21%）。

Roblox，成了市場(chǎng)逃離消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的又一縮影。

進(jìn)一步來(lái)看看其他的核心數(shù)據(jù)。

DAU的增長(zhǎng)比較穩(wěn)健，同比保持在30%+。用戶平均使用時(shí)長(zhǎng)方面，Q4為每天2.42小時(shí)，環(huán)比有所下降，不過(guò)絕對(duì)量上仍然可觀，并且在用戶大幅增長(zhǎng)的情況下，同比并沒(méi)有太大降低，整體模型向好。

流水和ABPDAU的增長(zhǎng)模型相對(duì)弱一點(diǎn)：Q4流水7.7億美元，同比增20%；ABPDAU15.57美元，相較于去年同期的17.3美元下降10%，主要反映新增用戶充錢(qián)速度沒(méi)有跟上。關(guān)于這點(diǎn)，可以從下圖來(lái)看：

如圖，從地域來(lái)拆分DAU的增長(zhǎng)可以發(fā)現(xiàn)，北美基本已經(jīng)沒(méi)有增長(zhǎng)，歐洲的增速（+23%）也低于整體增速。那么增長(zhǎng)其實(shí)主要由亞太（+101%）和世界其他地方（+46%）拉動(dòng)。而這些高增長(zhǎng)的地區(qū)，普遍是發(fā)展中國(guó)家，消費(fèi)能力不如歐美。

成本端上面，營(yíng)收成本（cost of revenue）增長(zhǎng)93%，近一年來(lái)首次超過(guò)營(yíng)收增速（83%）。開(kāi)發(fā)者和基礎(chǔ)設(shè)施為成本端大頭，占流水的比重基本穩(wěn)定，Q4分別為21%和12%。人員成本占比也相對(duì)穩(wěn)定，Q4為16%。EBITDA/Bookings 21.8%，也屬于較好的水平。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，Roblox的這份財(cái)報(bào)不算差，造成市場(chǎng)拋售的原因主要為流水的增速并沒(méi)有匹配上DAU的增速，另外在緊縮的大環(huán)境下，未盈利的ps股尤其受到?jīng)_擊。

目前Roblox的估值（盤(pán)后-15%）P/Booking約13.3x，處于較低的水平（雖然仍談不上便宜），但按照流水的模型趨勢(shì)，讓市場(chǎng)信心回暖可能并不是短期能達(dá)到的。

注：本文由美股研習(xí)社團(tuán)隊(duì)原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處，謝謝！

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