從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，醫(yī)藥板塊歷經(jīng)一年多的持續(xù)調(diào)整，如今已經(jīng)進(jìn)入了戰(zhàn)略配置的理想?yún)^(qū)間。在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，如何甄選具有硬實(shí)力的企業(yè)十分重要。筆者從過(guò)往案例中發(fā)現(xiàn)，一些頂級(jí)的企業(yè)在市場(chǎng)估值普遍偏低的情況下，憑借充裕的資金實(shí)力，通過(guò)開(kāi)拓更多治療領(lǐng)域，躋身細(xì)分的高增長(zhǎng)賽道，并布局享受時(shí)代紅利的戰(zhàn)略方向，從而為下一個(gè)“春天”播下種子。

筆者注意到，近日心瑋醫(yī)療-B(6609.HK)宣布將以480萬(wàn)元收購(gòu)36%股權(quán)，以及增資人民幣3000萬(wàn)元的形式，參股心臟介入領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)——上海御瓣醫(yī)療科技有限公司。在收購(gòu)及增資完成后，心瑋醫(yī)療將持有其44.96%的股份。

那么，心瑋醫(yī)療這家神經(jīng)介入醫(yī)療器械領(lǐng)域內(nèi)的頭部企業(yè)，此番加強(qiáng)在心臟介入治療領(lǐng)域的布局，向市場(chǎng)釋放了什么信號(hào)？

加強(qiáng)心臟介入治療領(lǐng)域布局，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

介入治療作為近年來(lái)發(fā)展迅速的新興治療方案，吸引了不少重量級(jí)玩家躬身入局。其中，在細(xì)分的神經(jīng)介入領(lǐng)域，已有心瑋醫(yī)療-B(6609.HK)、歸創(chuàng)通橋-B(2190.HK)、微創(chuàng)腦科學(xué)等國(guó)產(chǎn)公司的產(chǎn)品陸續(xù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，2021年共超過(guò)22款神經(jīng)介入產(chǎn)品成功獲批。

與此同時(shí)，隨著在經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)上的不斷積累與突破，除了在自身擅長(zhǎng)的領(lǐng)域內(nèi)處于領(lǐng)先地位，這些龍頭企業(yè)也開(kāi)始外拓至其他介入治療領(lǐng)域。此次心瑋醫(yī)療入股御瓣醫(yī)療，正是其完善心臟介入治療領(lǐng)域布局的重要舉措。

筆者了解到，上海御瓣醫(yī)療科技有限公司為一家領(lǐng)先的經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣、三尖瓣創(chuàng)新醫(yī)療器械開(kāi)發(fā)商，致力于為結(jié)構(gòu)性心臟病制定前沿解決方案。目前，御瓣醫(yī)療旨在透過(guò)內(nèi)部研發(fā)豐富其多維管線，有望成為二尖瓣返流、三尖瓣返流、心衰介入治療方面的領(lǐng)先企業(yè)。

御瓣醫(yī)療由心瑋醫(yī)療執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官兼最大股東Li Feng先生創(chuàng)立。Li先生擁有24年研究及開(kāi)發(fā)項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，并在賽諾菲等多家制藥公司積累豐富的工作經(jīng)驗(yàn)。在創(chuàng)立御瓣醫(yī)療前，Li先生擔(dān)任南京沃福曼醫(yī)療科技有限公司的首席執(zhí)行官。Li先生擁有中國(guó)科學(xué)院大學(xué)生物物理學(xué)碩士學(xué)位以及賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院高級(jí)工商管理碩士學(xué)位，并曾為羅切斯特大學(xué)哲學(xué)博士研究生。

目前，御瓣醫(yī)療擁有30名雇員，其中25名為研發(fā)相關(guān)人員，由研發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的四名成員領(lǐng)導(dǎo)，各自均擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，且曾任職于多家知名制藥公司。御瓣醫(yī)療現(xiàn)有五種在研產(chǎn)品，其中一種已開(kāi)展臨床試驗(yàn)，一種已開(kāi)展動(dòng)物試驗(yàn)及三種處于設(shè)計(jì)階段。這些產(chǎn)品主要用于經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣及三尖瓣修復(fù)及置換，預(yù)計(jì)將于2024年至2026年期間完成臨床試驗(yàn)。

作為公司業(yè)務(wù)策略的一部分，心瑋醫(yī)療繼續(xù)在全球范圍內(nèi)尋求合作機(jī)會(huì)，并可能考慮投資前景看好的研發(fā)項(xiàng)目及與公司現(xiàn)有產(chǎn)品管線互補(bǔ)的小型公司。透過(guò)此次交易，心瑋醫(yī)療將實(shí)現(xiàn)包括心臟醫(yī)療設(shè)備在內(nèi)的其他產(chǎn)品（如左心耳封堵器、冷凍消融設(shè)備及耗材）的協(xié)同效應(yīng)，并進(jìn)一步加強(qiáng)公司在心血管介入治療方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，公司的心臟介入平臺(tái)具有多個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：其一，心瑋醫(yī)療擁有國(guó)內(nèi)唯一涵蓋房顫治療、結(jié)構(gòu)性心臟病等主要大品種的稀缺平臺(tái)；其二，心瑋醫(yī)療強(qiáng)大的商業(yè)化渠道優(yōu)勢(shì)為幾大平臺(tái)的發(fā)展鋪平了道路；其三，作為神經(jīng)介入領(lǐng)先的上市公司，心瑋醫(yī)療能夠不斷吸引頂尖人才，并顯著突出品牌優(yōu)勢(shì)。

圖一：心瑋醫(yī)療心臟介入平臺(tái)管線產(chǎn)品及優(yōu)勢(shì)

資料來(lái)源：公開(kāi)資料，格隆匯整理

此番布局完成后，公司原有的神經(jīng)介入平臺(tái)將與御瓣醫(yī)療的心臟介入平臺(tái)形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，在分散單一支柱業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還能最大化公司的臨床渠道優(yōu)勢(shì)，對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展大有裨益。

“神經(jīng)+心臟”雙重賽道爆發(fā)，發(fā)展前景廣闊

心瑋醫(yī)療本身就是國(guó)內(nèi)神經(jīng)介入醫(yī)療器械的領(lǐng)先企業(yè)，能夠?yàn)榛颊咛峁﹪?guó)內(nèi)首創(chuàng)及獨(dú)有的中風(fēng)治療和預(yù)防的一站式解決方案。在公司未來(lái)5年的戰(zhàn)略規(guī)劃中，不僅包括原有的神經(jīng)介入平臺(tái)和技術(shù)，還包括了心臟介入、肺部介入、計(jì)算機(jī)輔助技術(shù)在內(nèi)的業(yè)界前沿技術(shù)?？梢?jiàn)，與時(shí)俱進(jìn)一直是心瑋醫(yī)療的創(chuàng)新主旋律技術(shù)。從心瑋醫(yī)療的戰(zhàn)略布局來(lái)看，此次收購(gòu)后公司未來(lái)3年在心臟介入治療領(lǐng)域的實(shí)力將大大增強(qiáng)。

圖二：心瑋醫(yī)療未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃

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站在整個(gè)行業(yè)的角度，神經(jīng)介入與心臟介入醫(yī)療器械的市場(chǎng)規(guī)模均十分可觀。所謂“到魚(yú)多的池塘捕魚(yú)”，公司在“神經(jīng)+心臟”這兩大賽道中也將獲得更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告中指出，中國(guó)的神經(jīng)介入醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模在2030年將超過(guò)489億元。而在心臟這個(gè)賽道中，據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)二尖瓣返流患者將達(dá)1,210萬(wàn)人，未得到手術(shù)治療的中重度患者，一年后死亡率為20%，五年后死亡率為50%。三尖瓣返流患者將達(dá)990萬(wàn)人，36%的中重度患者確診后一年內(nèi)死亡，另有48%五年內(nèi)死亡。同年，我國(guó)心衰患者將達(dá)1,350萬(wàn)人，20%患者確診后1年內(nèi)死亡，50%確診后5年內(nèi)死亡。針對(duì)二三尖瓣返流、心衰患者的治療仍需進(jìn)步，市場(chǎng)空間及發(fā)展?jié)摿κ志薮蟆?/p>

圖三：中國(guó)二尖瓣返流患者數(shù)量（單位：百萬(wàn)人）、三尖瓣返流患者數(shù)量（單位：百萬(wàn)人）、心衰患者數(shù)量（單位：千人） 

資料來(lái)源：弗若斯特沙利文報(bào)告，格隆匯整理

總的來(lái)看，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性心臟?。òǘ獍昙膊　⑷獍昙膊『托乃サ龋┑慕槿脶t(yī)療器械未來(lái)幾年也將快速擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將以33.3%的增速，從2025年的141億元，發(fā)展成為2030年近600億元規(guī)模的龐大市場(chǎng)。

圖四：中國(guó)結(jié)構(gòu)性心臟病介入醫(yī)療器械的市場(chǎng)規(guī)模

資料來(lái)源：弗若斯特沙利文報(bào)告，格隆匯整理

心瑋醫(yī)療此番“神經(jīng)+心臟”的業(yè)務(wù)布局，不僅是占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而且公司未來(lái)還將享受行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的增量紅利，將顯著提升公司在中國(guó)創(chuàng)新醫(yī)療器械市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

結(jié)語(yǔ)

整體來(lái)看，我國(guó)的介入治療醫(yī)療器械滲透率較低，以腦卒中為例，中國(guó)的治療滲透率僅1.7%，相較于美國(guó)的11.8%存在較大的提升空間。然而，該市場(chǎng)目前仍被美敦力、史賽克、強(qiáng)生等海外巨頭所主導(dǎo)。國(guó)信證券預(yù)測(cè)，未來(lái)十年，滲透率提升和進(jìn)口替代將成為我國(guó)介入治療醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展的主旋律。

心瑋醫(yī)療作為介入治療的先行者，在細(xì)分的神經(jīng)介入領(lǐng)域擁有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。近日公司的缺血性腦卒中取栓器械SupSelek^TM微導(dǎo)管以及Fullblock^TM封堵球囊導(dǎo)管兩款產(chǎn)品得到了美國(guó)FDA(510k）的上市批準(zhǔn)。而且，公司的脈合^TM封堵止血系統(tǒng)也成功獲得中國(guó)NMPA批準(zhǔn)，成為國(guó)產(chǎn)的首款股動(dòng)脈封堵器。不僅如此，公司還在不斷擴(kuò)大產(chǎn)品適應(yīng)癥的覆蓋范圍。未來(lái)在容量巨大的“神經(jīng)+心臟”雙重賽道下，心瑋醫(yī)療有望取得更好的成績(jī)，值得長(zhǎng)期關(guān)注。