公開信息顯示，北京證券交易所上市委員會舉行審議會議，鄭州凱雪冷鏈股份有限公司（以下簡稱“凱雪冷鏈”）通過審議，保薦人為華金證券。

凱雪冷鏈的主營業務為冷鏈末端制冷設備和運輸制冷設備的研發、生產、銷售及技術服務，以及為客戶提供冷鏈產品解決方案，主要產品包括商用展示柜、冷藏車制冷機組、冷庫、客車空調等系列產品，同時經營制冷設備輔件及汽車零部件。

根據招股書，公司控股股東、實際控制人為馮仁君和杜榮花夫婦。截至招股說明書簽署日，馮仁君和杜榮花合計持有發行人 47,313,668 股股份，占比為 47.26%，本次發行后馮仁君和杜榮花合計將持有發行人 40.18%的股份，仍能有效控制公司。

本次IPO擬募資2億元，主要用于高端智能冷鏈裝備研發制造建設項目以及補充流動資金。

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受季節性影響明顯

隨著中國生鮮電商整體市場規模穩步增長，居民消費能力、食品安全意識不斷提高，冷鏈下游應用市場的需求潛力將不斷釋放，相關冷鏈設備企業有望迎來產業紅利。

報告期內，凱雪冷鏈實現營收5.59億元、5.34億元、5.57億元、2.47億元，凈利潤為5096.52萬元、5132.10萬元、7147.60萬元、1424.03萬元；此外，毛利率為26.94%、28.49%、28.03%、24.56%，高于可比公司的平均值。

目前公司生產的制冷機組、商用展示柜、客車空調大多屬于定制化產品，實行以銷定產的生產策略，報告期內公司各類型產品產銷率近 90%以上。

不過目前公司的商用展示柜客戶主要集中在冷凍／冷藏食品、藥品行業，終端消費具有明顯的季節性，主要存在以下風險：一是客戶訂單需求高峰時，公司存在產能不足無法滿足客戶需求的風險；二是公司生產淡季時，產能不能充分利用而導致產能閑置的風險。

具體來看，報告期內，公司商用展示柜及冷庫、冷藏車制冷機組和客車空調業務總體保持穩定或增長的趨勢，制冷設備集成及汽車零部件代理業務金額及占比逐年降低。

其中，客車空調下游客車行業受新能源政策、地鐵及私家車等替代品的影響，國內行業大中型客車需求總量同比下降。報告期內，公司客車空調業務收入分別為 9239.80萬元、8118.13萬元、9295.21萬元、2491.81萬元，收入規模相對較小，其中 2018 年度至 2020 年度基本穩定，若未來下游客車行業持續下滑，或對這一部分的經營業績帶來一定的負面沖擊。

報告期內，公司冷藏車制冷機組產品毛利率分別為 40.18%、43.68%、42.30%和 34.06%，其中 2018 年度至 2020 年度維持在較高水平，2021 年 1-6 月因產品結構變動及部分原材料價格上漲等因素影響導致毛利率下降，未來如果產品競爭加劇或者原材料價格波動，或導致公司產品銷售價格下降或者成本上升，會對公司毛利率產生不利影響，進而影響當期經營業績。 

例如，凱雪冷鏈采購的主要原材料使用鋼材、鋁錠、銅等基礎材料較多，上述基礎材料的價格變動能夠直接影響公司采購成本。自 2021年10月開始，鋼材、鋁錠、銅價格陸續出現回落，基于當前復雜的國際形式，貿易摩擦、人民幣升值壓力、輸入性通脹的壓力等原因，未來價格變動趨勢存在一定不確定性。

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研發投入亟待提升

由于公司所處行業的準入尚無嚴格限制，導致大量中小企業進入本行業，或將進一步加劇市場競爭。而隨著經營規模的快速擴張和技術要求的提升，公司作為制冷設備領域的專業產品供應與服務商，需要開發出更具有競爭力的產品、提供更好的價格或服務。報告期內，凱雪冷鏈的研發費用為2083.04萬元、2410.90萬元、2906.76萬元、1232.37萬元，還有進一步提升的空間。

報告期內，凱雪冷鏈的應收賬款余額分別為1.75億元、1.61億元、1.57億元、1.99億元，占營業收入的比重分別為 31.30%、30.19%、28.29%和 40.38%（年化）。其中，公司一年以上應收賬款余額分別為 682.18 萬元、2809.00萬元、2964.12萬元和 3074.63萬元，存在部分下游客戶因經營資金緊張等未及時回款導致賬齡超過一年的情形，公司已加大應收賬款的催收，并根據客戶情況計提了相應的信用損失。若未來下游行業的市場環境惡化或公司的主要客戶出現經營風險，可能導致公司的應收賬款回收產生風險，進而對公司的經營業績產生不利影響。

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結語

目前，隨著生鮮電商快速發展，居民消費結構不斷升級，凱雪冷鏈為首的標的應抓住行業發展機遇，繼續鞏固與現有客戶的戰略合作關系，同時加大對現有商用展示柜和冷藏車制冷機組市場的開拓，推動產品的升級換代與差異化，快速滿足冷鏈最后一公里的市場需求，提升公司產品的市場地位。

關鍵詞： 凱雪冷鏈北交所過會 聚焦制冷設備 2020年營收5